安捷证券首予启明医疗(2500.HK)买入评级，目标价68.88港元

启明医疗(2500.HK) 是中国经导管心脏瓣膜行业的先行者，安捷证券针对启明医疗发布的研究报告，首次覆盖给予“买入”评级，目标价68.88港元。

启明医疗(2500.HK)是一家根植中国，放眼全球的高端创新医疗器械公司，是中国第一家推出经导管主动脉瓣膜置换(TAVR)产品的研发驱动型医疗器械企业，业务覆盖研产销全产业链。公司成立于2009年，截至目前，管线内有超10款创新医疗器械，覆盖全部心脏瓣膜(主动脉瓣、肺动脉瓣、二尖瓣、三尖瓣)，核心产品包括：1) 第一代TAVR产品VenusA-Valve，于2017年上市，是首款在中国实现商业化的瓣膜产品；2) 2020年上市的VenusA-Plus，是首款在中国实现商业化的第二代TAVR产品，具有回收功能；3) VenusP-Valve，潜在中国首款上市的肺动脉瓣膜，上市注册申请于近期已获NMPA受理。

VenusA-Valve先发优势显着，且是目前中国唯一具有5年以上长期安全性验证的TAVR产品。据公司2021半年报，VenusA-Valve为中国市占率最高的TAVR产品。VenusA-Plus作为第二代TAVR装置，是VenusA-Valve的升级版本，率先完成自我迭代，后续放量可期，其增加了可回收、可重新定位的功能，可提高瓣膜定位准确性，从而提高手术的成功率及降低严重不良事件风险，显着缩短手术医生的学习周期。2021年上半年2款产品在医院终端手术植入量合计达约1,900台，覆盖约300家终端医院，其中VenusA-Plus进院近100家，手术量占比超过20%；管理层预计2021年下半年VenusA-Plus有望继续放量，年底入院总数目标为350家，手术植入总量超4,000+台，其中VenusA-Plus手术量的目标占比为超过30%。

安捷证券采用现金流贴现(DCF)方法对启明医疗(2500.HK)进行估值，目标价港币68.88港元，首次覆盖给予“买入”评级，原因为：1) 公司专注于经营经导管心脏瓣膜产品，中国经导管心脏瓣膜市场潜在增长空间巨大，公司未来业绩增长有望得益于市场渗透率的提升；2) 公司拥有中国首款第一代及第二代TAVR产品，先发优势显着；3) 自主研发与外部合作相结合，不断推进及丰富产品管线的迭代与创新。