市场憧憬內房代建需求急增，中原建业(09982.HK)一度涨超3%

恒大事件引发投资者对內房债务的忧虑，內房纷纷作出舒缓流动性紧张的行动，加上內房调控背景持续下，市场憧憬中小型內房对项目管理及代建的需求将会急增；加上，有大行预期未来5年代建行业在內地的渗透率将会倍增，代建股中原建业(09982.HK)今日盘內一度涨超过3%。

在土地成本上升及內房竞争加剧的因素推动下，內地房地产项目管理服务行业，即俗称的代建行业近年开始冒起，而对于不少中小型开发商而言，寻求知名品牌的项目管理服务的代建发展模式，亦成为其从项目中取得更高回报的其中一个出路。

法巴晨星近日刊发的研报预期，內地代建行业目前的渗透率仍处较低水平，即3%至5%，预期行业渗透率到2025年将会提升至约9%，并预计此甚具前景的代建市场将会吸引一批新力军。报告亦指出，中原建业作为中国领先的项目管理公司，于河南省拥有强大影响力，预期会受惠于行业未来五年的高速增长，并预期中原建业仍能维持其可观的利润水平。

该行亦预期，随着代建行业的高速成长及可观的盈利能力，预期将有更多內房将会分拆旗下较小型的全国性或区域性的项目管理部门进入此代建市场。不过，报告亦预期，已具备市场领导者地位优势的中原建业未来五年內的市场份额，仍将保持高位。

报告亦认为，中原建业的轻资产业务模式，令该股成为中国房地产成长概念中较具防守性的标的，同时亦应留意市场对中原建业存在相对强劲增长的服务需求。法巴晨星认为，中原建业于河南的竞争优势，源于市场对建业品牌的广泛认可、公司对河南房地产市场的深入了解、公司提供一系列服务的能力、具备庞大人力资源，即设计师、供应商、承包商等，以及能将完成的项目交予同系的物业管理服务公司建业新生活(09983.HK)，确保项目质量于后续的管理阶段得以延续。

该行指出，中原建业是采取专注保持在河南代建市场的主导地位，并维持其利润率的战略。由于中原建业具备条件可选择参与有更好附加价值的项目，相信中原建业短期內的利润率能够保持稳定，而若中原建业成功按其大中原战略发展河南以外的项目，该行对其盈利预测可进一步调升。倘若中原建业透过收购省外当地团队的方式进一步进军邻近省份，相信其盈利能力会进一步增强。

故该行首予中原建业(09982.HK)“买入”评级，并认为其合理价应为3.92港元。

受到恒大事件引发投资者对內房债务的忧虑，与內房相关的物管及代建行业估值亦随大市气氛回调至吸引的水平。中原建业今日收报1.25港元，相当于2022年预测市盈率3.79倍。