受惠于费用下降,內地产销光伏及浮法玻璃商的福莱特玻璃H(06865.HK)第三季度单季度净利润4.55亿元(人民币,下同),按年增长29.89%。汇丰环研报告指,虽然原材料成本上升及产品平均单价(ASP)较低,但新增产能仍支持福莱特业绩表现,至于限电措施对公司产能影响,管理层认为目前状况仍属可控。
福莱特并指,其与晶澳太阳能于7月30日就供应及销售预计约2.3亿平方米组件用光伏压延玻璃订立销售合约,合约期自8月1日起至2024年7月底止,预估涉值46.18亿元。
汇丰表示,福莱特在成本控制上有领先地位,加上产能扩张带来强劲盈利增长前景,ASP似乎已见底,因此福莱特仍是光伏玻璃行业的首选,估值具吸引力,维持“买入”评级,将H/A股目标价分別由46港元/60元降至45港元/59元。
由于下游需求走强,10月份3.2毫米玻璃均价回升至每平方米30元,较9月增长15%,相较第三季维持在每平方米23元有所改善。汇丰报告认为,需求转强将可满足公司年终业务指标,但值得关注的是9月原材料成本趋高,如纯硷按月增长四成及硅砂,纯硷现市价为每吨3,400 ,去年则介乎每吨1,300-1,400元,公司料未来一段时间纯硷价格仍然高企,而硅砂成本亦按年增长两至三成,限电亦影响生产过程的一些工序。不过,管理层预计上游多晶硅对太阳能装置的需求将回升,明年价格保持适中。
此外,冬天天然气价格的不确定,亦为成本增加变数,目前福莱特的营运成本中有45%来自能源(天然气和燃料油),管理层正等待当局釐清冬季天然气价格,公司每条生产线配备两套燃烧系统,在天然气短缺时可以燃烧燃料油。公司预计部分增加的成本能够转嫁,以及提前锁定部分原材料成本,并确保近期产能扩张顺利。
大和发表研究报告指,福莱特玻璃第三季纯利按年升30%符预期,但季內毛利率按年跌11个百分点至32%,主要由于期內纯硷及天然气成本上升,导致生产成本增加。
公司管理层并称,由于限电措施的不确定性,原计划今年底新增的嘉兴生产线将推迟至明年,但公司仍积极推进2022-23年产能增加计划,因此汇丰将今年底产能预测下调至日产12,200吨,但维持明年产能预测日产20,600吨,按年增长69%,该行亦按较低的销量预测假设下调公司今年至2023年三年的盈测0至7%
至于限电对福莱特产能的影响,汇丰引述公司管理层称,由于大陆持续缺电,在某些生产基地对加工玻璃进行製造加工(镀膜和回火)的工序将受一定影响,但对未加工玻璃的生产程序影响不大。虽然管理层期望,电力短缺问未来来时间会获得缓解,对全年出货量的影响有限,但因持续限电未知何时解决,使产量面临一定风险。
大和报告认为,安徽新熔炉产能料在第四季开始贡献销量,惟第四季毛利率料仍继续受压,玻璃价格上涨可能无法完全抵销成本上升,末季毛利率或进一步压缩至约30%,相应将第四季净利润预测调整至按季下跌4%至4.37亿元。
大和将福莱特今年净利润预测下调3%,以反映第四季毛利率或低于预期,目标价由50港元下调至47港元,重申“买入”评级。
文:小平
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