财华洞察|净利增6成，股价竟下跌！总“挤牙膏”的英特尔，被投资者抛弃了？

原創

英特尔(INTC.O)于美东时间10月21日盘后发布2021年第三季度财报。今年公司股价表现不佳，英特尔股价在4月创下67.63美元的历史高位后一路走低，自7月以来持续窄幅震荡，目前股价水平与去年同期（2020年10月）相差无几。不幸的是，上周五（10月22日）还赶上了美股科技板块大跌，英特尔股价当日跳空收跌11.68%，可谓惨烈。

对比同业，衡量美股半导体板块表现的费城半导体指数在过去一年涨幅约50%（2020年10月至今），标普500指数（SPX.GI）过去一年也上涨约35%（2020年10月至今），英特尔股价明显跑输行业与大盘。

而据今年第三季度财报，英特尔净利润同比增长近60%，然而当日盘后股价却下跌近9%（笔者按：美股有盘后交易时间）。

今年“缺芯”是科技行业的主题，为啥英特尔在净利润大增的情况下，财报公布当日的盘后股价还大跌了？公司股价在近一年跑输行业与大盘，投资者为何不看好英特尔的前景？

（以下数据源皆根据公司财报发布的公开数据，GAAP为美国通用会计准则）

本季财务数据亮点在哪？

在2021Q3，英特尔的净利润为68.23亿美元，与去年同期的42.76亿美元相比增长60%；每股收益为1.67美元，与去年同期的1.02美元相比增长64%。不计入某些一次性项目（不按照美国通用会计准则），英特尔第三季度调整后净利润为69.97亿美元，与去年同期的45.46亿美元相比增长54%；调整后每股收益为1.71美元，与去年同期的1.08美元相比增长59%。

英特尔第三季度营收为191.92亿美元，与去年同期的183.33亿美元相比增长5%。不计入某些一次性项目（不按照美国通用会计准则），英特尔第三季度调整后营收为180.87亿美元，与去年同期的172.66亿美元相比增长5%。

简单来说：2021年第三季度，按GAAP（美国通用会计准则），公司营收同比增5%，净利润同比增60%，每股收益（EPS）同比增64%（见下图）。

这份财报与机构预期相比：

英特尔第三季度调整后每股收益超出分析师此前预期。33名分析师此前平均预期英特尔第三季度调整后每股收益为1.11美元（实际为1.67美元，超预期）。

据公司表示，本季财报的亮点在于：分业务看，IOTG的收入创历史新高，DCG和Mobileye业务的第三季度收入创下历史新高。

从财报数据中（见上图）可以看到，IOTG同比增长了54%，2021Q3达到了10亿美元，是公司业务里增长最快的部分。此外，Mobileye业务也强劲增长，同比增39%。

公司在财报中表示，第三季度收入主要得益于DCG的企业部分和IOTG的强劲复苏。在从疫情逐渐缓解、经济复苏的情况下，需求增加。

为何IOTG与DCG、Mobileye这三个业务表现突出？

我们先了解这几个业务是做什么的。据公司描述产业业务线的定义：

1、DCG包括为云服务提供商、企业和政府以及通信服务提供商细分市场设计的工作负载优化平台和相关产品。2021年，DCG包括傲腾（Optane）内存业务的业绩。

2、IOTG包括针对零售、工业、医疗保健和视觉等细分市场中的目标垂直领域和嵌入式应用的高性能计算解决方案。

3、Mobileye包括为高级驾驶辅助系统(ADAS)和自动驾驶开发基于计算机视觉和机器学习的传感、数据分析、定位、地图绘制和驾驶策略技术。

笔者来简单总结下：

1、DCG关联概念：云概念（比如云计算等）、傲腾内存。

2、IOTG关联概念：明显是对企业用户的，涉及工业、医疗保健等热门细分领域，和物联网有关。

3、Mobileye关联概念：机器视觉、自动驾驶，这个不用解释了，今年最火的概念之一。

如此看来，这几个业务的高增长，也就知悉原因了。

而英特尔的CCG（The Client Computing Group）业务收入同比下降2%，英特尔指出，这一业务的收入下降主要由于个人电脑销量下降，而个人电脑销量下降又是由于芯片短缺引发的提价而导致的。

英特尔首席执行官（CEO）Pat Gelsinger表示，英特尔目前正处于最糟糕的情况之中，明年每个季度的情况都有望逐渐好转。对于芯片短缺的问题，他指出，在2023年之前，半导体危机不会结束。

与此同时，Pat Gelsinger也表达了一些对未来的展望。“第三季度全球市场对半导体需求更加凸显，英特尔在这方面拥有独特的广度和规模以保持行业领先地位。随着我们开始兑现我们对IDM2.0的承诺，我们将继续专注于执行力。我们的新晶圆厂已破土动工，我们公布了重新获得工艺性能领先地位的加速路径，并展示了我们十年来最引人注目的架构创新。我们还宣布，我们每项业务领域都赢得了重要客户，”英特尔首席执行官Pat Gelsinger在财报中表示：“虽然我们仍处于这一旅程的起步阶段，但我看到了前方的巨大机遇，我为我们在实现这一机遇方面取得的进展感到无比自豪。”

逆水行舟不进则退

前文提到，英特尔的CCG业务同比下滑2%，收入下降主要因个人电脑销量下降所导致。PC行业与手机移动端比起来，一向被认为几乎停滞增长。而英特尔是靠CPU芯片起家的，CCG作为目前他的业务主要构成，对他的利润发展趋势至关重要。

投资者在过去一年对英特尔不断失去兴趣，主要因为CCG等主要业务停滞不前；另外在台积电(TSM.N)大规模量产5nm制程之际，英特尔仍在10nm工艺上“挤牙膏”，进而逐渐失去市场份额，包括苹果(AAPL.O)等大客户。另外微软(MSFT.O)称也将自行研发芯片。

据苹果公司近期发布会，苹果将英特尔的芯片从其电脑中移除，苹果宣布了功能更强大的自研Mac处理器，并对MacBook Pro笔记本电脑进行了全面升级。

苹果在美东时间10月18日举行的2021年秋季“Unleashed”活动中表示，新芯片被命名为M1 Pro和M1 Max芯片，相比此前推出的自研芯片M1在速度上提升了70%。据悉，M1 Pro配备10核CPU，包括8个高性能核心以及2个高效能核心，GPU则为16核心，图形处理性能比M1最高提升2倍。M1 Max同样配备10核CPU，GPU为32核心，图形处理性能比M1最高提升4倍。我们看看苹果公司对自家芯片的宣传词（见下图笔者圈起来的部分）：简单明了，一看就懂！

苹果发布的新芯片旨在替换英特尔为MacBook Pro和其他高端Mac电脑提供的高端芯片。苹果此前曾表示，将在2022年完成从英特尔向自研芯片的转型。

CPU芯片作为英特尔的核心业务之一，丢了苹果这个大客户，可想而知对公司造成的影响有多大。在技术上并不占绝对优势，反正英特尔CPU性能的“挤牙膏”也不是一年两年了，不过这次公司似乎终于有点着急，在本次财报中，详细介绍了代号为“Alder Lake”的下一代CPU架构（笔者按：酷睿第12代CPU）。

公司表示，“这是我们第一个具有两个新一代x86内核性能混合架构的CPU”，并表示“我们的一流GPU架构（笔者按：GPU为图形处理芯片，又叫显示芯片）具有英特尔有史以来最高的计算密度，可加速AI、HPC和高级分析工作负载。”笔者查询资料发现，英特尔第12代酷睿Alder Lake-S桌面级处理器将于太平洋时间10月27日9点（北京时间10月28日0点）发布，包含K系列和KF系列，并一同发布Z690主板。不过有网友表示，估计又是被竞争对手AMD“碾压”的命。

说起英特尔与AMD两大芯片巨头的相爱相杀，历史太悠久，梗太多，笔者就不讲故事了。单从资本市场的股价上看，笔者查询了近一年（2020年10月至今），英特尔与AMD（超微半导体，股票代码：AMD.O）股价表现发现，AMD股价总体趋势向上，稳稳压过英特尔一头，而英特尔却持续低位震荡。从股价表现上看，被国内网友笑称为“农企”的AMD真的“翻身”了。要知道，这曾经可是AMD一直努力的目标啊。

（笔者按：说起AMD的“农企”起因，版本流传有很多，笔者摘录两个版本供君一笑：

1、当初AMD的产品HD6970散热器和外接供电冲突，AMD采取了手工打磨掉外接供电一角的做法，因此那时每一块HD6970都是独一无二的，此举颇有农家风格，因此农企之名盛极一时。从“技术密集型企业”，一下转变成了“劳动密集型企业”；

2、AMD曾经旗下产品命名，中译名翻译过来是“推土机、打桩机、压路机”，妥妥的都是农用机械啊~，关键是PPT做的雄心壮志，结果产品性能当时被英特尔碾压，实在是一言难尽）

此外，与全行业一样，英特尔也面临着缺芯和供应链堵塞带来的影响。今年6月，公司宣布下一代“至强”服务器处理器将推迟至2022年一季度生产，其股价当周即下挫超20%。

不过好消息是，公司在本季财报中表示，“到年底，（公司为）所有主要云服务提供商都将提供基于第三代英特尔至强（Xeon）可扩展处理器（Ice Lake架构）的服务”。

综上，英特尔的主营业务CCG停滞不前，丢失苹果等重要客户，又面临行业竞争的加剧（来自台积电、AMD等），这让投资者对公司发展趋势的信心有所动摇。

除财报外，近期英特尔还被爆出一项收购案谈判破裂。据中国基金报报道，因两家公司无法就财务条款达成一致，英特尔公司与SiFive Inc的谈判破裂，后者有意寻找外部资金，并将首次公开发行(IPO)视为长期目标。

此前，英特尔于今年6月被传出正讨论收购芯片设计公司SiFive。

盘后股价下跌，机构怎么看？

以上或许是本季财报公布后，公司当日盘后股价下跌的原因。

不过笔者查询资料发现，一般来说，美股盘后的交易量都不会很高，流动性不强，盘后交易也并非是专业机构之间的定价交易，任何人都可以进行盘后交易。基于此，笔者认为当日盘后的成交情况，或许还不能代表投资者对公司的主流看法。

我们来看看机构对英特尔公司的评价，这或许更有参考价值。

目前主要机构对英特尔评级中有13个为买入、2个超配、15个持有、3个低配及7个卖出，平均评级为持有（HOLD），平均目标价61.83美元。不过笔者发现，当前评级为“持有”的机构比1个月前少了一个（见下图，在“持有”评级中，当前机构数量为15，1个月前是16，3个月前也是16）。

摩根士丹利分析师Joseph Moore将英特尔的目标价从70美元下调至67美元。Moore表示，在该公司由Katy Huberty领导的IT硬件团队将行业展望下调至谨慎后，他预计将面临更大的阻力，尤其是在个人电脑领域，他下调了对英特尔个人电脑营收的预估。然而，他仍然“坚信公司会有一个长期的转变”，这导致他对英特尔股票继续维持“增持”评级。

小结

英特尔作为老牌的芯片企业，在今年第三季财报净利同比增60%，财报公布当日盘后股价却下跌。投资者可能对公司主营CCG停滞不前，丢失苹果等重要客户，又面临行业竞争的加剧等原因表示担忧。不过大部分机构仍然保持对公司正面的评级（买入、超配或持有）。

笔者分析公司本季财报发现，公司在保持芯片研发的同时，也在向新业务扩展。如与云计算关联的DCG；与物联网关联的IOTG；与机器视觉、自动驾驶相关的Mobileye，在本季都保持了较高增长。未来对于公司的关注点，笔者认为可关注新业务的发展情况，而这又与5G、物联网、云计算、自动驾驶等下游行业的发展密不可分。

作者：许螣垚