【窥业绩】前三季度净利飙增39倍！江苏索普的成长秘籍是啥？

原創

10月21日，醋酸龙头江苏索普（600746.SH）公布业绩报告。2021年前三季度江苏索普实现营收58.57亿元，同比增加132.33%；实现净利润21.5亿元，同比暴增3940.24%。

从单季度来看，江苏索普第一季度净利同比增长1034.38%，第二季度净利同比增长2521.4%，第三季度净利同比增长1344.87%。

随着业绩的飙升，江苏索普成为了机构投资者眼中的“香饽饽”，众多基金、券商、私募相继入场。

值得一提的是，近年来，江苏索普多次处于亏损边缘，2021年前三季度业绩却大幅提升，增速高达39倍。与此同时，在二级市场，该企业股价从年初低点不足6元，曾一路飙升到25.62元的最高点，累计涨幅逾3倍。虽然近期股价略有调整，但是今年以来股价累计涨幅依然亮眼。

那么，江苏索普究竟有何成长秘籍？

醋酸价格飙升 业绩增长39倍

资料显示，江苏索普早期主要从事ADC发泡剂、氯碱业务，于1996年上市后，公司曾几度亏损，为提升盈利能力，2015年首次计划收购索普集团（注：江苏索普大股东）的醋酸资产，但以失败告终。

2018年，江苏索普重启醋酸资产收购，并于2019年12月完成了资产重组。2020年开始，江苏索普转型成为以醋酸及衍生品为核心的化工企业。2020年，江苏索普醋酸及衍生品的营收占比高达83%。

据悉，醋酸（又名乙酸）是重要的有机化工原料，可衍生出醋酸乙烯、苯二甲酸(PTA)等多种产品，广泛应用于纺织、轻工、化工等领域。

江苏索普醋酸及衍生品业务的注入，明显带动了业绩增长。财报显示，江苏索普2018年净利润为358.3万元，2019年亏损563.7万元；2020年实现扭亏为盈，净利润为2.31亿元，同比增长42倍。

进入2021年，江苏索普发展仿佛进入快车道，上半年净利润15.04亿元，同比增长高达176倍，一度被封为“半年报之王”，彻底将江苏索普从多年不振的业绩泥潭中拉了出来。

而江苏索普业绩大幅上升，得益于主产品醋酸价格及衍生品的价格同比大幅上涨。

自2020年底开始，醋酸价格便一路上涨。生意社行情数据显示，2020的全年醋酸价格为2710元/吨，2021年4月份飙升至7900元/股，10月8日醋酸价格突破9000元/吨。不过，在突破9000元/吨高点之后，近期醋酸价格有下探趋势，截至10月25日，醋酸价格约7250元/吨，相应的江苏索普近期股价也从最高点的25.62元一路下滑至16.38元（10月25日收盘价）。

对于醋酸价格的上涨主要有三大原因：一是随着下游PTA、EVA等产能扩张，国内醋酸需求量不断提升，同时出口量大幅增加。

二是国内外醋酸企业开工不稳定导致醋酸供给紧缺。近年来，醋酸新投产装置较少，且大部分醋酸装置老化，故障停车频发；在海外市场，今年也有多家醋酸厂商因寒潮影响停车。

三是受“双控”政策影响，国内一些醋酸厂家停工，市场产能供给不足。

可以说，近一年以来，无论是从供应端还是需求端来看，醋酸行业都维持较高的景气度。

值得一提的是，在国内外醋酸装置频繁检修停车，供给受限的情况下，江苏索普趁机抓住机遇，加大安全生产投入，完成省级二级安全标准化换证，实施安全提升、环保提升、智能化提升、降本增效等技改项目84个。

另外，醋酸的行业壁垒较高，技术、资金和上下游配套等有一定的要求，国内产能较为集中，产能前五名企业市场占比超50%。当前，江苏索拥有普醋酸产能120万吨，位居全国第一、全球第三。作为醋酸行业龙头，江苏索普率先带头吃肉，这也是该公司业绩能大幅提升的另一重要因素。

众基金青睐有加

笔者注意到，江苏索普2018年初至2020年底，该股走势一直“并不突出”，股价长期徘徊于6-8元之间，最低跌至4.86元。

受益于醋酸行业的高景气度及业绩大幅提升等多重利好，2021年，江苏索普股价从1月初低点5.7元一路飙升至8月30日的25.62元的历史高点，累计涨幅高达316%。

但进入9月份以来，江苏索普股价有所回落，单月累计跌幅逾32%。截至10月25日，江苏索普收盘价为16.38元，涨幅0.55%，最新市值为191.3亿元。

此外，随着业绩的增长，江苏索普开始成为机构投资者们新的关注点。

2021年第一季度，博时厚泽、上海斯诺波微粟一期私募分别以持股69.64万股、124.43万股成为新进流动股股东，分别排名第九、第五；而博时裕益基金减持了282.82万股，继续以173.81万股位居第二大流动股股东。

第二季度，新进股东包括华安安顺灵活配置混合型证券、华安精致生活混合型证券、华泰证券、华安安信、盘京闻恒私募、UBS AG、易方达供给改革、易方达新丝路等机构。其中易方达供给改革持有1251.10万股，易方达新丝路持有434.65万股，位居第二、第三大流动股股东。

除了公墓、私募、券商等，QFII也在今年买入江苏索普，其中，JPMORGAN CHASE BANK,NATIONAL ASSOCIATION在第三季度买入39.5万股位居第十大流动股股东。UBS AG在第二季度新买入191.36万股，第三季度减持了150.46万股，仍以40.9万股位居第八大流动股股东。

一时之间，江苏索普成为了众多投资机构的“新宠”。

开源证券认为，2021-2022 年醋酸行业新增产能较少，未来PTA、EVA等下游仍有新增产能投放，看好醋酸长周期景气，江苏索普作为行业龙头或持续受益。

1.19亿解禁股来袭

在业绩与股价双重利好之际，江苏索普也不乏有一些隐忧。

9月30日，江苏索普发布公告称，将有1.19亿股解禁，占总股本比例10.23%，上市流通的时间是10月14日。

该批1.19亿解禁股是2021年4月13日江苏索普定增而来，包括国泰君安证券的1985.56万股、中信建投证券的1564.38万股、财通基金的1480.14万股、UBS AG的361.01万股等。

当限售股解禁，意味着未来市场上可能会出现大量股票抛售的现象，就会形成一定抛压，对于公司股价接下来在二级市场的表现可能存在一定的冲击。

10月14日，江苏索普收盘价为16.15元，跌幅7.77%，随后江苏索普股价便一直在16-17元之间震荡。

值得一提的是，2021年8月16日，江苏索普发布公告称，为拓展新材料布局，发展醋酸产业链下游及新材料产品，公司拟收购镇江国控持有的江苏东普新材料100%的股权。东普新材料拥有20万吨/年离子膜烧碱、60万吨/年硫酸等产品产能，且正在建设5万吨/年氯乙酸项目。

开源证券在研报中表示，在“两碳”背景下，预计氯碱行业将长期高景气。江苏索普通过收购东普新材料，纵向延伸产业链，进一步提高产品附加值，未来盈利中枢有望抬升，看好公司价值全面重估。

江苏索普的业绩能否持续“飘红”？且拭目以待！

作者 瓶子