信德新材估值依据“不靠谱”，招股书多处信披有疑点

来源：壹财信

作者：赵书涵

随着国内新能源汽车产业的大力发展，上游产业链构建也日益完善。电池、电池材料等细分领域成长起的龙头公司逐渐实现进口替代，有些厂商甚至成为海外品牌的供应商。作为锂电池负极包覆材料供应商，辽宁信德新材料科技股份有限公司（下称“信德新材”）在2020年的市场占有率约35.91%。

2020年年底，信德新材的创业板IPO申请被深交所受理，中信证券担任其上市保荐机构。截至目前，信德新材已经完成第一轮问询回复。

转股依据未审计数据，工商登记滞后一年多

信德新材成立于2000年11月，原是一家注册资本100.00万元的小工厂，目前已发展成为注册资本达5,100.00万元的股份制公司。信德新材现在的控股股东和实控人为尹洪涛及尹士宇父子，父子二人合计直接持有信德新材股本总数的69.40%，合计拥有信德新材78.25%的投票权。

《壹财信》发现，信德新材在2018年的一次股转中参照估值或有疑点，在已出具审计报告后却依据未经审计的财务数据对公司进行评估。

时间追溯到2018年9月，信德新材的实控人家庭需要于2018年底偿还前期公司欠款并且另需资金周转，尹士宇将所持有的公司50.00万元出资额转让给五名自然人投资者。尹士宇将1.65% 股权（对应20.00万元出资额）作价500.00万元转让给张晨，将0.99%股权（对应12.00万元出资额）作价300.00万元转让给刘晓丽，将0.66%股权（对应8.00 万元出资额）作价200.00万元转让给孙国林，将0.50%股权（对应6.00万元出资额）作价150.00万元转让给刘莹，将0.33% 股权（对应4.00万元出资额）作价100.00万元转让给朱梓僖。

这次股转对应的价格是每1元注册资本25元，尹士宇因此收入囊中1,250.00万元。据招股书，本次股权转让的价格系参照信德新材2017年未经审计的净利润，按照约6至8倍PE 区间进行谈判确定，公司估值约为3.03亿元。彼时，信德新材的注册资本为1,210.00万元。

根据证监会发布的【第162号令】《非上市公众公司信息披露管理办法》第十二条，年度报告应当在每个会计年度结束之日起四个月内，中期报告应当在每个会计年度的上半年结束之日起两个月内，季度报告应当在每个会计年度第三个月、第九个月结束之日起一个月内编制完成并披露。

依据信德新材披露的股东会决议时间和协议签署时间，这次股转发生在信德新材完成2017年年报审计、编制工作之后，股转价格应该参照2017年经审计的净利润等数据。并且国家企业信用信息公示系统显示，信德新材披露2017年工商年报的时间为2018年5月23日。

据招股书，信德新材此次IPO聘请的会计师事务所是立信所，2017年经审计的净利润为4,779.21万元。

由于另一实控人尹洪涛持有的信德新材股权被法院冻结，导致此次股转的工商变更登记手续直到2020年1月6日完成。

新厂投产日期起疑，与下游客户信披矛盾

信德新材原先的生产基地位于辽阳市。招股书介绍，辽阳老厂备案产能是2,400.00吨碳纤维可纺沥青。因工艺优化、下游客户需求变化，辽阳老厂2018年的负极包覆材料产量为8,649.00吨，产能利用率达360%，严重超过项目备案产能。2019年12月底，老厂关停。

在2019年年中，位于大连市长兴岛的新厂进入试生产阶段。新厂是2017年7月成立的全资子公司大连奥晟隆新材料有限公司（下称“大连奥晟隆”）所在地。大连奥晟隆主要经营业务为负极包覆材料的生产和销售，设计产能为20,000.00吨锂电池负极包覆材料和5,000.00吨碳纤维可纺沥青。招股书披露，大连奥晟隆2019年生产了7个月，2020年底已实现全部投产。

可是2019年8月大连长兴岛经济技术开发区官方网站发布动态，大连奥晟隆在4月底就进入了试生产阶段，有6条生产线运行。这比招股书披露的试运行时间早了约2个月时间。且新闻中提及，大连奥晟隆预计到2019年年底可生产锂电池负极包覆材料12,000.00吨。可是招股书显示，2019年，大连新厂的产量仅为5,759.00吨。2020年，大连新厂的产量为14,988.00吨。

信德新材生产的负极包覆材料主要应用于锂电池负极材料的生产，下游锂电池负极材料生产商包含一些知名的上市公司，例如璞泰来、杉杉股份、贝特瑞等。

在与下游客户的往来中，信德新材披露的信息与客户披露的信息出现不同。

据招股书，江西紫宸科技有限公司（下称“江西紫宸”）在2018年至2020年一直是信德新材的第一大客户。信德新材对江西紫宸的销售额合并了受同一控制下的溧阳紫宸新材料科技有限公司（下称“溧阳紫宸”）的销售数据。江西紫宸和溧阳紫宸均是上市公司璞泰来的全资子公司。2020年，信德新材对大客户江西紫宸的销售金额为10,138.12万元。

据璞泰来2020年年报，其前五大供应商中，璞泰来不具名披露的第五大供应商的采购额为7,790.83万元、第四大供应商的采购额为12,725.67万元。信德新材招股书披露的金额无法与璞泰来披露的数据对应，信德新材2020年对璞泰来的销售金额高于璞泰来2020年的第五大供应商、低于第四大供应商。

计划募资6.50亿元的信德新材能否在尹氏父子的运筹帷幄下成功登陆资本市场，《壹财信》将继续关注。

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