【大行观察】港交所季赚少2.9%至32亿元   胜预期  惟大行忧新股市场转弱

香港交易所(00388.HK)公布第三季纯利32.51亿元，按年倒退2.9%，略高于市场预期。其中，上半年受港股通（俗称北水）大量流入所带动，港股表现异常畅旺，带动首三季多项产品类別的日均成交都创历史新高。

根据港交所季度财报显示，首三季日均成交额按年增长43%至1,803亿元，其中港股通日均成交按年更增长近一倍至462亿元，沪股通及深股通的日均成交则按年增长37%至1,232亿元人民币，另债券通北向交易日均成交按年增长33%至262亿元人民币。至于纯股本证券产品（撇除衍生工具及债券）的日均成交按年增长49%至1,596亿元，上述于首三季內的日均成交都创历史新高。

首三季主板新上市公司数目72间，少于去年同期的97间，首次公开招股集资金额2,859亿元，高于去年同期的2,159亿元，亦创首三季新高纪录。截至9月底止，主板上市公司数目2,201间，GEM上市公司数目358间。

汇丰及瑞银两家大行在港交所公布季绩前，因应其第三季盈利表现转弱，已率先下调其目标价。汇丰环研原本预测港交所第三季度每股盈利2.47元，按年下跌6.9%，为最看淡港交所的大行之一。该行假设头9个月港股日均成交为1,800亿元，按年增长43%,，首次公开招股集资金额2,854亿元，料按年升32%。滙丰下调港交所目标价由564元至510元，评级由“买入”降至“持有”。

瑞银原预测港交所第三季盈利按年降5%至32亿元，与交易相关的高收入将被较低的投资收益所抵销，为了反映近期市场因素变化，该行将港交所今年至2023年日均成交假设调低8至9%，每股盈利下调6%，并降目标价由592元至575元，惟维持“买入”评级。

值得注意的是，港交所首三季衍生权证、牛熊证及权证日均成交仅207亿元，按年升10%；期交所的衍生产品合约日均成交张数按年减少18%至53.1万张，LME收费交易金属合约的日均成交量54.5万手，按年下跌8%，是港交所产品收入相对较弱的一环，只有股票期权合约日均成交张数创新高，按年增加30%至68.1万张。

港交所季度财报亦显示，首三季投资收益按年升9,600万元，源于今年首三季集体投资计划的公平值收益净额为 2.98亿元，反映股本证劵及固定收益市场的估值，但利息收益减少已抵销部分升幅。
汇丰报告预期，不包括股票期权及LME等的衍生产品交投将按年下跌，加上该行预计港交所的投资收入下降，故此下调今年至2023年三财年的盈测分別为7.4%、9.4%及8.1%，主要基于较低的日均成交和投资收益的假设。

汇丰指出，利率期货显示，至明年底美国加息两次的机会率超过三分二，更高的利率水平不利股票尤其是增长股的估值。而且，随着新管理团队的组班，港交所的投资可能结构性增加，滙丰指出，其运营费用占息税前利润的百分比是在全球同行中最低。增加投资亦是合理举措，按该行分析，运营费用每增加一成将使利润减少3.09%。

市场关注首隻以MSCI中国A50指数为基础的衍生品于10月推出，但滙丰认为有关产品需要一段时间才能提供盈利贡献，料明年A50指数衍生品的收入贡献回稳，至2023年方有进一步增长。

汇丰指出，港交所业务增长的隐忧之一是对可变利益实体(VIE)的监管不确定仍然挥之不去，今年9月至10月已没有VIE上市结构的新股赴港上市，而整体新股市场募集资金的步伐亦明显放缓，是该行下调港交所目标价的原因之一。
 

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