【观察】教育股集体重挫，弱势局面何时扭转？

原創

今年7月“双减”政策落地以来，教育板块经历了一场大地震，整个市场情绪偏弱。

Wind教育指数自7月以来加速探底，最新报1007.96点，创下近8年以来新低。

10月27日，港股和A股教育股全线重挫，在线教育、职业教育等细分板块跌幅均超过2%，美股在线教育股于当地时间10月26日亦表现疲软。

分个股看，跌幅最大的是宇华教育(06169.HK)，该股27日暴跌19.75%，7月底以来股价惨遭腰斩。此外，新东方(09901.HK)、学大教育(000526.SZ)、开元教育(300338.SZ)、掌门教育(ZME)等股亦大跌，跌幅均超过5%。

从盘面看，以K12教培股为首的教育板块至暗时刻仍未过去，导致资金大量出逃。为何“双减”政策出炉三个月后的今天，教育股依然“阴魂不散”？

什么因素引起的教育股大跌？

从消息面上看，引起此次教育股重挫的原因，或许主要是因为“双减”政策正处于加快落实阶段，且监管也日益细致化，迫使相关上市公司加速剥离K12教培业务，业绩恐难逃暴跌风险。

10月23日，与“双减”政策相呼应的《家庭教育促进法》获表决通过，并将于2022年1月1日起施行。法律明确，未成年人的父母或者其他监护人负责实施家庭教育，国家和社会为家庭教育提供指导、支持和服务。

《家庭教育促进法》提到，未成年人的父母或者其他监护人应当合理安排未成年人学习、休息、娱乐和体育锻炼的时间，避免加重未成年人学习负担。

《家庭教育促进法》的颁布的意义主要在于提升家庭教育，减轻义务教育阶段学生的学习负担。换言之，就是要学校教育和家庭教育相互配合，以进一步削弱校外学科培训的作用。

此外，今年7月落地的“双减”政策也正在加速落实中。10月25日，教育部发布了““双减””工作试点地区典型案例，涉及的地区包括北京、上海、沈阳、成都等9个城市。

^{根据教育部消息，上述该9个城市均在推进“双减”政策的落实工作，并取得积极成效。其中，北京市线下学科类无证机构压减率98%，原有各类培训机构压减比例60%，无证机构动态清零的区12个；上海市大幅压减培训机构数量，义务教育学科类培训机构压减21.73%，从业人员减少3.5万人；广州市实行白名单管理制度，丰富课后服务资源，提供多元化的课程清单供学生选择，小学一二年级不进行纸笔考试，义务教育其他年级由学校每学期组织一次期末考试。}

^{局部地区对“双减”政策的坚定落实，也让市场嗅到行业走向全面落实的味道，市场恐慌情绪也因此进一步蔓延。实际上，除了上述9个城市外，全国亦有多个城市在落实“双减”上也取得了切实的成效。}

^{华泰证券近日在研报中表示，由于K12学科类培训企业进行业务转型仍需一定过程，未来可落地的商业模式及盈利空间尚未完全确定，且相关境外上市企业存在存量业务可能需要剥离、境外可能发生集体诉讼事件的风险。}

^{对此，华泰证券认为短期内相关风险并未完全得以释放，价值底部尚难以确定，建议投资者充分关注风险，回避相关板块。}

^{而从近日数家A股教育股披露的三季报看，华泰证券所指的盈利空间尚未完全确定也得到了印证。}

根据Wind数据统计，当前有5家A股教育股披露了三季度业绩预报。该5家公司中，除了从事IT培训业务的传智教育(003032.SZ)预计三季报净利润取得增长外，其余4家公司预计三季报业绩均遭遇大跳水。

其中，提供K12个性化1对1辅导的勤上股份(002638.SZ)预计今年三季度大幅亏损3.3亿元-3.5亿元，亏损额扩大至少15.75倍，“教育培训相关学科类业务受限、运营成本大幅增加”成为勤上股份亏损扩大的主因。

而国考巨头中公教育(002607.SZ)更是预计今年前三季产生7-9亿元的巨亏。这般史无前例的惨淡经营现状，实属惊人。其公告所指“行业内部、外部环境发生较大变化”，也引来了深交所的关注函。

综上可以看到，“双减”政策近期来正加速冲垮K12校外教培企业的基本盘，导致企业学额增长和学费提价遇阻，业绩进而出现“雪崩”现象。而另一方面，K12校外教培企业转型并非一朝一夕便可成功，行业的至暗时刻还远未结束。

当然，这一教育细分领域的困境，也使负面情绪传导到了职业教育等细分领域，竞争加剧成为职业教育等细分领域不可忽视的问题。

企业纷纷调整航向

“双减”政策来势汹涌，让不少K12教培企业在寒风中瑟瑟发抖。近期政策加速落地实施以来，未破产的各家K12教培企业也因势而动，纷纷加快调整航向，花式转型的消息日益增多。

有企业甚至“弃学从衣”，卖起了羽绒服，也有企业转型做游戏，还有企业要卖咖啡。

而转型职业教育，已成为业内公认的转型首选。对K12教培企业来说，转型素质教育基于两大因素考量：一是职业教育与K12教育重合度较高，转型难度相对较小；二是职业教育是一条受政策扶持的大赛道。

为此，连与K12教培市场毫不相关的宇华教育，也决心砍掉旗下K12学校业务，转向近期风口正旺的高职领域。

10月27日，宇华教育公告称计划折价11.97%配股筹资9.22亿港元，主要用于现有K12学校转型成为高等职业学院，以及扩大现有高职校区。

根据10月27日投资者交流会内容，宇华教育现有K12学校转型、开设新校区和开设职业本科教育预计总共需耗费约36亿元资金。但宇华教育2021年中报手头现金为17.8亿元，加上配股所得9.22亿元，依然不足以覆盖宇华教育此次转型所需资金。

新东方作为我国K12教培领域的巨头企业，被强监管“速冻”后，新东方的现状也成为行业陷入迷途、尝试转型的典型代表。从开设素质教育成长中心，再到升级大学生业务，新东方“大船”调头的决心已经显现。

10月25日晚，受制于“双减”政策的压力，新东方的子公司新东方在线(01797.HK)发布公告称，将停止经营中国内地义务教育阶段学科类校外培训服务，今年11月底前生效。

未来，新东方在线或会回归到大学业务，与母公司转型方向相契合。财报显示，大学业务在2020财年之前一直是新东方在线收入占比最高的业务，比重大于70%。若要回归大学业务，新东方在线的根基仍在。

基于新东方在线的业务转型，招商香港调整了对其的盈利预测，预计新东方在线将于22财年接近盈亏平衡，并于23财年实现盈利。

作者：遥远