【观察】行业高景气，金风科技步入业绩“收获期”

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2021年是国内陆上风电平价元年，同时也是海上风电补贴退坡的“抢装年”，风电成为2021年最抢眼的新能源，是唯一一种累计装机规模增速超过30%的电源。数据显示，2021年1-9月，全国新增风电并网装机容量16.4GW，同比增长25.8%，截至2021年9月底，国内风电累计并网装机容量297.3GW，同比增长32.8%，是唯一一种累计装机规模增速超过30%的电源，占电源总装机比例为13.0%。

11月4日，风力发电板块涨幅达8.36%，位居板块涨幅首位，以金风科技（002202.SZ）为代表的企业近20家股票涨停。

光大证券认为，当前时点，风电板块上涨的逻辑在于需求，大基地落地+风电伙伴行动计划+“十四五”规划三重因素影响下，预计“十四五”期间平均每年装机量在50GW以上，21/22年国内新增装机量45/55GW。

搭乘政策东风，Wind行业分类“风电设备”19家公司，本年涨跌幅(市值加权平均)100.60%（截至11月5日）,平均市盈率TTM32.85。金风科技今年以来股价上涨近50%（截至11月4日收盘）。

光大证券认为，基于电力设备新能源各板块估值比较，风电整机及零部件厂商估值较低，在光伏、储能、锂电等估值处于中高位水平下，在需求相关政策催化下，风电整体估值正在修复，和光伏的估值剪刀差有望收窄。

另据国海证券指出，近期天弘、嘉实、汇添富、南方、招商、华泰博瑞、广发、富国八家公募基金同时申报成立“中证风电产业ETF”，也可以看出机构对风电行业的态度。

第一、风电整机龙头

金风科技是国内风机整机龙头，于A+H两地上市。公司成立于1998年，是国内最早进入风力发电设备制造领域的企业之一，亲历并见证中国可再生能源事业蓬勃发展，成为全球领先的风电整体解决方案提供商。

公司三大主营业务包括风机制造、风电服务、风电场投资与开发，规模优势明显。公司官网显示，目前，金风科技已实现全球风电累计装机容量超73GW，在运维服务量超47GW，逾4万台运行风电机组遍布世界。

金风科技在国内风电市场占有率连续十年排名第一，2020年全球风电市场排名第二，在行业内多年保持领先地位。根据WoodMackenzie数据，2020年公司在全球风机整机市场的份额为12.8%，仅次于海外龙头公司Vestas。

公司生产的机组采用直驱永磁技术，拥有1.5MW、2S、3S/4S、6S/8S系列化机组，可适用于高温、低温、高海拔、低风速、沿海等不同运行环境。

技术方面，公司拥有自主知识产权的1.5MW、2S、3S/4S和6S/8S永磁直驱系列化机组，代表着全球风力发电领域最具前景的技术路线。

直驱永磁风力发电机组是指利用叶轮直接驱动发电机转子的传动方式，在发电机转子上利用永磁材料体产生电流，无齿轮箱的风力发电设备。

在中速永磁技术路线上，公司于在2021北京国际风能大会暨展览会上，发布全新一代中速永磁智能风机平台，涵盖陆上风机主流的功率段以及12MW海上风机，实现“直驱永磁+中速永磁”双技术路线布局。

同时，金风科技也是行业最早走出国门、积极推进国际化战略的风电企业之一，截至目前，业务遍及全球6大洲、29个国家，布局全球的8大研发中心构建起驱动前沿技术发展的核心动力。

不过从2021年上半年业绩看，金风科技国际销售占比不到10%，国内销售是业绩主要贡献来源。

第二、三季报归母净利润表现优异

2021年第三季度，金风科技归母净利润环比表现优异。

财报显示，今年三季度，公司实现营业收入156.47亿元，同比下降11.13%，环比增长41.20%；实现归属母公司净利润11.64亿元，同比增长46.58%，环比增长32.84%；实现扣非归母净利润11.30亿元，同比增加58.81%，环比增加40.20%。

整体来看，今年前三季度，公司营收约335.50亿元，同比下降9.40%；归母净利润约30.13亿元，同比增长45.61%；扣非归母净利润为28.53亿元，同比增长53.73%。

与此同时，公司盈利能力同比恢复。2021年前三季度，公司综合毛利率为26.28%，同比提升9个百分点，主要得益于出货结构改善，大机型占比提升。

受益于海风项目出货，风机销售单价提升明显。2021年1-9月公司实现对外销售容量6347.47MW，其中大机型3S/4S平台产品销售容量2511.22MW，占比39.57%；6S/8S平台产品销售容量1486.60MW，占比23.42%，较去年同比提升30.25个百分点、19.28百分点。

6S/8S平台产品及部分3S/4S平台产品是海上风电项目的机型，大机型毛利率更高，带来盈利结构改善。据西南证券测算2021上半年，公司风机平均单瓦售价达4.22元，相比于2020年3.40元的单瓦售价增长约24%。

但西南证券同时指出，受上游原材料钢材、铜材、叶片材料等价格上涨，三季度金风科技综合毛利率小幅下降至24.34%，单季成本有所增加。

光大证券认为，由于订单交付周期因素，整机商今年的业绩更多体现了去年高价订单情况，毛利率较好。

第三，搭乘“碳达峰、碳中和”东风

在碳达峰碳中和目标下，国内能源结构转型加速，风电大基地建设、风电伙伴行动计划以及十四五各地风电规划等多重利好因素纷至沓来。

10月落地的《2030年前碳达峰行动方案》指出，要全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展，坚持集中式与分布式并举，加快建设风电和光伏发电基地。坚持陆海并重，推动风电协调快速发展，完善海上风电产业链，鼓励建设海上风电基地。到2030年，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上。

10月发布的风电伙伴行动计划表示，“十四五”期间下乡50GW，为风电装机提供新增量。叠加十四五规划广东等沿海各省份对于风电项目的规划，将持续推动国内风电行业发展。

光大证券认为，大基地落地+风电伙伴行动计划+“十四五”规划三重因素影响下，预计“十四五”期间平均每年装机量在50GW以上，21/22年国内新增装机量45/55GW。

西南证券认为，未来在我国风光大基地和“千乡万村驭风计划”下，风电装机需求长期向好，金风科技作为风机龙头将充分受益。

作为行业龙头，金风科技在手订单充足。截至2021年9月末，公司在手订单总量达16.4GW，其中已签合同待执行订单13.34GW，较6月末小幅增长约391MW，未来风机出货量有较为明确保障。

小结

无论是从并网装机规模还是增速看，在新能源这条确定性赛道里，风电有望成为主流新能源之一，也将为清洁能源发展、减碳贡献重要力量。在这个朝阳行业，以及风电项目建设不断推进中，处于行业龙头的金风科技可享受行业高成长带来的红利，但同时公司也需要持续技术研发，才能继续引领行业发展。

在技术方面，公司是全球最早采用直驱技术路线的风电整机商之一，拥有自主知识产权的1.5MW、2S、3S/4S和6S/8S永磁直驱系列化机组。公司也在围绕客户多元化需求，积极推进各层面的技术进步，以适应不断变化的市场需求与应用场景。目前行业6MW等大兆瓦中速永磁（半直驱）的势头边际加强，公司已经推出中速永磁系列产品，并且已获批量订单。截至2021年9月末，金风科技已获得超过670 MW中速永磁产品机组订单，其中包括318.50MW已签合同待执行订单，352.00MW中标未签合同订单。

随着在技术、大兆瓦机组销售容量方面不断适应变化的市场需求与应用场景，金风科技产品竞争力也将不断增强，并且有望享受大兆瓦机组带来的成本下降中受益。