【趣點】「氫」風徐來：氫燃料電池站上風口，行業核心標的有哪些？

原創

在尋求清潔能源的可持續發展共識下，氫能已經成為一個重要方向。而氫燃料電池則是氫能一個重要應用領域，且已經具備相對成熟的技術和實現商業化應用。

集「零排放、高效率」等多重優點，氫燃料電池在汽車領域的應用是新能源汽車的重要方向之一，其中中國、日本、韓國、美國、德國領銜全球氫燃料電池汽車發展，全球氫燃料電池乘用車品牌主要為豐田Mirai和現代Nexo，2020年二者的保有量市佔率分别為48%和50%。

我國也一直在鼓勵氫燃料電池汽車發展。在今年來一個個重磅政策之上，氫燃料電池汽車再被點名。11月7日，《中共中央 國務院關於深入打好污染防治攻堅戰的意見》指出，持續打好柴油貨車污染治理攻堅戰。深入實施清潔柴油車（機）行動，全國基本淘汰國三及以下排放標準汽車，推動氫燃料電池汽車示範應用，有序推廣清潔能源汽車。進一步推進大中城市公共交通、公務用車電動化進程。

政策進一步為氫燃料電池發展提供利好，11月8日開盤，燃料電池板塊飄紅，行業個股普漲，截至當日收盤，納爾股份、全柴動力、石大勝華漲停，豪森股份漲14.18%，濰柴動力漲5.72%，億華通漲2.85%。

第一、產業鏈基本實現技術自主

氫燃料電池和鋰電是推動新能源汽車發展的兩股重要力量，同時也經常被市場拿來比較，兩種新能源哪種更有前途。站在時下節點上，討論上述問題有點為時過早，不過，從氫燃料電池的零排放、長續航里程、快速加注、高功率密度、低溫自啓動等技術特點看，氫燃料電池汽車的確是一塊值得挖掘的寶藏。

我國氫燃料汽車發展從商用車、長途載重車開始，這個道理很簡單，首先從商用車的功用看，卡車、大巴等一般需要較高續航里程，為達到這一標準，普通鋰電池重量將變得驚人，導致商用車載重過大；其次，燃料電池能量密度大、續航里程長等特點完全滿足商用車需求，所以率先被應用到商用車領域。

不止公交車、城市客車、物流車等商用車，目前燃料電池技術已被應用於軌道交通等應用場景。10月29日，全國首台氫燃料電池混合動力機車正式上線，其不僅開創我國氫能機車上線試運行的先河，還使氫能機車製造從核心動力到主要零配件首次全部實現國產化，機車由中車大同公司研製，以國家電投氫能公司研製的「氫騰」燃料電池為核心動力，實現核心技術自主突破。

燃料電池是氫燃料汽車產業鏈核心，其上遊核心材料為雙極板、膜電極及密封層等環節；中遊主要為燃料電池系統集成，包括電堆及供氣系統等；下遊是以燃料電池汽車為代表的應用場景。

在燃料電池中，電堆是將化學能轉化為電能的核心部件，在燃料電池中成本佔比60%,其中雙極板、膜電極、密封層等核心零配件高度依賴進口，擡升氫燃料電池成本。

不過目前我國燃料電池產業在燃料電池發動機、電堆及其他關鍵部件的關鍵技術基本實現自主，國内企業不斷在細分領域攻堅克難推動行業發展。

從技術壁壘性、市場規模兩個角度進行篩選，國金證券描繪出氫燃料電池產業上市公司全景圖，其中，發動機系統、電堆、MEA及供氫設備為氫燃料電池產業的優質賽道。

東莞證券建議重點關注氫燃料電池產業鏈核心環節的投資機會，標的主要包括：進軍燃料電池發動機系統的億華通、濰柴動力、大洋電機、雄韬股份，深耕關鍵零部件膜電極領域的道氏技術；以及車用氫能產業鏈的核心標的：美錦能源、濱化股份、厚普股份、中材科技、鴻達興業。

第二、發動機系統獲資本青睐

作為氫燃料電池汽車產業鏈核心，氫燃料電池發動機系統成為牽製氫燃料電池汽車的重要力量，獲得大型產業集團和資金實力雄厚的上市公司投資和佈局。

濰柴動力、大洋電機等通過投資國内外燃料電池企業、技術授權、產業鏈合作等方式佈局燃料電池產業；上汽集團則早在2007年即已成為新源動力第一大股東，並於2018年設立上海捷氫科技有限公司，整合燃料電池領域核心資源。

從競爭格局看，我國燃料電池發動機系統及電堆獨立供應商主要分為三類，一類是較早從事燃料電池行業且具備自主核心技術的發動機供應商，以新源動力、億華通、弗爾賽為代表；另一類是近年來興起的以國際技術引進與合作見長、具備一定批量化生產能力的供應商，以上海重塑、國鴻氫能為代表；此外還有一系列上市公司通過投資、產業鏈合作與技術引進等方式不斷拓展燃料電池相關業務，以大洋電機、雄韬股份為代表。

轉型氫燃料電池，濰柴動力也是功到渠成。公司本是國内重卡部件及整車龍頭，之前為商用車提供柴油發動機，而隨著能源結構轉型，氫燃料電池有望代替傳統柴油發揮功效。據加利福尼亞能源委員會的一項研究估計，到2030年，每公斤氫能的成本可以從14—18美元降低到6.6—8.25美元，與現在的柴油價格相當。屆時氫燃料電池在重力機車領域也將順利普及。

「春江水暖鴨先知」，濰柴動力感知行業變化，積極佈局氫燃料電池領域。2016年濰柴動力收購弗爾賽能源33.5%的股份，跨入燃料電池領域，弗爾賽是具備自主核心技術的發動機供應商，2018 年度，弗爾賽與中通客車合作開發的1款燃料電池車型被納入《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》。

不過要說氫燃料電池行業大事，2018年濰柴動力1.63億美元認購 Ballard 19.9%股權，達成戰略合作協議，同時支付9000萬美元獲得 Ballard下一代燃料電池電堆在中國的獨家生產和組裝權利。

在數月之後，濰柴動力還投資5.61億元與Ballard成立濰柴巴拉德氫能科技有限公司生產LCS 燃料電池，設計年產能2萬套。

中信證券此前表示，巴拉德經驗證的電堆壽命達3.8萬小時，大大高於國内新入競爭者剛達到的0.5萬小時。長壽命將有利於減少質保費用，是降本的前提。

億華通是這兩年登陸科創板的氫燃料電池發動機供應商，具備自主核心技術，產品終端用戶包括北京公共交通控股（集團）有限公司、張家口市公共交通集團有限公司、鄭州市公共交通總公司、張家港市港城公共交通有限公司、上海奉賢巴士公共交通有限公司等多家公交公司及整車運營廠商。

2019年，億華通還與北汽福田、豐田汽車簽署合作備忘錄，三方合作開發燃料電池大巴作為北京2022年冬奧會和冬殘奧會大會用車。冬奧會近在咫尺，到時會掀起億華通氫燃料大巴的紅蓋頭。

小結

氫燃料電池產業鏈細分眾多，行業受惠於近來政策推動，發展前景廣闊。國金證券認為，短期看全產業鏈從關鍵材料到系統都會受益於產業爆發，長期看受益的主要是膜電極、電堆等上遊具備寡頭壟斷屬性的環節。同時這也是氫燃料電池發動機系統的核心組件，隨著行業不斷獲得政策戰略支持，發動機系統核心部件供應商將持續獲得市場關注。

撰稿：李瑩