磷酸铁锂又火了！千亿龙头华友钴业（603799.SH）携手兴发集团大幅扩产！

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11月7日，华友钴业（603799.SH）和兴发集团（600141.SH）双双宣布，将围绕新能源锂电材料全产业链进行合作，按照一次规划、分步实施的原则，在湖北宜昌合作投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业，建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。

受消息提振，11月8日，华友钴业股价高开高走大涨9.83%，成交金额超75亿元，目前市值为1490亿元；兴发集团亦上涨1.62%，目前市值452.7亿元。

11月8日盘后华友钴业龙虎榜显示，多家机构席位上榜，机构净买入2.93亿元。

磷酸铁锂景气度高涨，产能持续扩张

近年来，受全球能源产业转型升级以及国内“双碳”目标的提出影响，新能源锂电产业快速发展，正极材料市场需求持续提升，磷酸铁锂作为目前新能源锂电池正极材料的主要原料，其市场价值日益凸显。

在新能源车发展初期，国内补贴政策电池能量密度设为考核标准，因此三元材料一度受到市场偏爱。随着补贴退坡，市场对降本需求更加强烈，磷酸铁锂再次回到舞台中央。

目前磷酸铁锂在装车量方面与三元材料不相上下，且以更快的速度增长。且根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，1-9月，全国动力电池装车量累计92.06GWh，同比增长169.1%。其中，三元电池装车量共47.1GWh，同比上升99.5%；磷酸铁锂电池装车量累计44.8GWh，同比上升332%。

磷酸铁锂价格也在市场追捧下迅速走高。据鑫椤锂电统计，11月5日，国内电池级正磷酸铁均价为2.35万元/吨，相比年初价格翻倍；动力型磷酸铁锂均价为8.7万元/吨，相比年初上涨约118%。

在蓬勃的需求下，相关磷酸铁锂项目也在不断上马。东吴证券的数据显示，2021年9月，中国磷酸铁锂的产能仅有41.8万吨，而在扩产之后，预计2022年可能会达到97.8万吨。

此次兴发集团和华友钴业的合作扩产磷酸铁锂，也算是顺应新能源发展的大趋势，并且两家公司各有所长，可以优势互补。

兴发集团作为国内排名前列的精细磷化工企业，磷矿石资源储备丰富，精制磷酸制备工艺成熟，生产磷酸铁所需精制磷酸、双氧水、液氨等原材料均已自身配套，铁原料可就近采购，公司布局新能源锂电产业具备天然的原材料配套优势。

华友钴业主营业务为锂电新能源材料研发、制造、销售，经过近20年发展，已成为全球新能源锂电材料行业一体化经营的龙头企业，具有领先的成本优势、产品优势、技术优势和产业链优势。

尽管两家公司都十分看好这一细分产业的发展前景，但面对着各路企业的争相“入局”，其对该笔投资在乐观的同时也保持了一份谨慎。

11月8日盘后，华友钴业发布异动公告称，公司和兴发集团签订了《合作框架协议》，相关事项仅表达双方的初步意愿，后续是否签订合同、签订时间及合同内容尚存在不确定性。

华友钴业表示，近期市场上发布的磷酸铁锂投资计划较多，可能导致未来磷酸铁锂市场供需关系发生变化，产品价格存在下滑风险，进而影响公司投资规划及预期收益。公司提醒广大投资者注意投资风险。

钴业龙头，一体化布局优势明显

华友钴业是国内钴业龙头，公司发展大致分为两大时期，2015年之前，公司致力成为“全球钴行业领先企业”，此时公司所有发展战略基本围绕钴资源获取，境内外冶炼产能扩张以及资源开发为主。

2015年之后，公司战略重心转变为“全球新能源锂电材料领导者”，公司在保持钴资源和冶炼优势的前提下，发展重心转为锂电材料垂直一体化布局，公司先后在镍冶炼、前驱体以及正极材料领域持续发力，公司业务得以延伸。

目前，华友钴业在锂电池前驱体已具备相当的优势，属于国内第一梯队。公司生产的三元前驱体进入到LG化学、SK、宁德时代、比亚迪等动力电池厂商供应链。

业绩方面，华友钴业2021三季报显示，公司主营收入227.96亿元，同比上升53.63%；归母净利润23.69亿元，同比上升244.95%；单看2021年第三季度，公司主营收入85.02亿元，同比上升46.93%；归母净利润9.0亿元，同比上升167.16%，业绩表现相当亮眼。

天风证券研报认为，公司三季度利润增长的原因，一方面由于公司主导产品产销增加，价格保持较高水平。主营产品市场均价分别为铜9388美元/吨、钴37.28万元/吨、前驱体13.25万元/吨、正极19.87万元/吨，环比分别增长-3.30%、5.36%、15.82%、15.60%。

其次，华友钴业7月30日完成对巴莫科技38.62%股权的收购并于三季度并表，贡献一定的业绩增量。

华友钴业相对于其他锂电上游产商，核心优势在于其一体化的布局——

公司延伸产业链至正极，有望在产能快速扩张中占据优势。公司相较于其他前驱体和正极企业具有钴、镍自供原料，更具有成本优势，毛利率相对较高。

目前市场上主要有三类生产三元前驱体的企业：

（1）专注于锂电池正极材料前驱体研发和生产的企业，如中伟股份、湖南邦普；

（2）产业链向上游进一步拓展，拥有钴、镍资源的三元前驱体公司，如华友钴业、格林美；

（3）正极材料厂商拥有一部分前驱体产能用于自供及研发的企业，如容百科技、当升科技。从前驱体业务毛利率来看，具有上游布局的一体化公司毛利率显著高于只专注于前驱体生产和研发的公司。

比如华友的毛利率 2017-2020年始终维持在15%以上，格林美始终维持在20%以上，而中伟股份毛利率比华友钴业同期低2-6百分点。这还要考虑到2017-2020 年属于华友钴业前驱体产能爬坡阶段，规模化效应还未显露，随着华友远期产能兑现，前驱体业务毛利率有望进一步上升。

此外，一体化企业优势还体现在中间环节的降本增利，一体化企业可以在硫酸镍、钴生产中省去结晶环节，通过管道运输到下一步反应中（省去包装运输），同时在前驱体生产中省去溶解环节。

结语——

华友钴业一直是锂电上游的龙头公司，深度绑定行业巨头，恰逢新能源行业的爆发式增长，各类产品供不应求。目前又深度介入磷酸铁锂领域，可见公司进取之心，未来业绩的天花板有望进一步打开。

截至11月7日，6个月内共有25家机构对华友钴业的2021年度业绩做出预测，预测2021年净利润均值为31.02亿元，较去年同比增长166.31%。其中，13家机构“买入”，4家机构“增持”，3家机构“推荐”，2家机构“强烈推荐”，1家机构“谨慎推荐”，1家机构“审慎增持”，1家机构“跑赢行业”。目标价格最高预测206.00元，最低预测140.40元，平均为168.93元。