【趣點】蟄伏許久，環保股的春天來了？

原創

要實現碳中和，有三大方向：

1.節能方向：新能源，如新能源汽車，光伏，風電等；

2.減排方向：主要是通過限產等方式減少煤炭為首的高污染行業的碳排放；

3.環保方向：以環境污染治理為主，包含固廢處理、污水處理等。

站在資本市場上看，這三大主線中的減排方向未來算是「夕陽行業」，不在本文討論範圍内。

節能方向和環保方向這兩塊主線，受到資金的待遇明顯不儘相同。當新能源汽車、光伏和風電站在了資本市場聚光燈下時，環保市場似乎被遺忘了，低估值、低股價景象當前依然在上演，時代弄潮兒角色根本套不上。

這是一個有趣的現象，A股119家環保股總市值剛過8000億元，僅為鋰電大王寧德時代(300750.SZ)市值的56%。

那麽，在碳中和滾滾潮流中，環保股被冷落了嗎？

造血能力不強，二級市場信心待提升

環保，是環境保護的簡稱，其所涉及的範圍較廣、綜合性強，需要解決資源破壞和環境污染帶來的問題。

分類看，環保主要分為四大類，分别是水務、大氣、固廢、土壤及監/檢測。市場規模較大的領域為污水處理及固廢處理，且細分領域較多，A股上市環保企業主要也集中在該兩個領域。

污水嚴重影響人體的健康，在城鎮化進程下，對污水的處理日益成為政府和社會關注的焦點。當前我國污水處理技術和市場已顯著提高，達到2.2億噸/日污水處理規模。同時市場也已延伸至河流和水環境的治理階段，實現了部分的再生水利用，並誕生出眾多污水處理企業，如首創環保(600008.SH)、碧水源(300070.SZ)、金達萊(688057.SH)。

固廢環境防治也是事關人民群眾生命安全和身體健康的大事，可分為垃圾焚燒發電、危險廢物處理、餐廚垃圾處理等。儘管近年來我國逐年收緊洋垃圾的進口量，但固廢問題依然嚴峻。2018年，我國大、中城市固體廢物產生量達18.1億噸，但處置量僅6.3億噸，綜合利用量8.8億噸，利用處置佔比有待提高。在這種現象下，我國「變廢為寶」的市場空間仍然巨大。

但資金對污水處理和固廢處理板塊的關注度不高，與行業面臨資金壓力較大，以及造血能力不足不無關係。

包括固廢和水務市場在内的環保行業，都是重資產行業。特别是水務行業，不少環保項目的建設需要墊資，因此企業離不開大量的資本開支。但企業往往需要對外融資，融資成本並不低，且環保項目回款較慢，給企業帶來了較大的經營難題，從而影響到業務規模的增長。

同時，在重資產特性下，部分企業需要依靠政府補貼支撐業績，如聖元環保(300867.SZ)、大地海洋(301068.SZ)，其中，基金補貼收入成為大地海洋在2019年的主要盈利來源。

根據Wind數據，環保(長江)成分指數板塊的自由現金流自2018年以來加速惡化，2020年達到了-428.4億元的歷史新低，下降趨勢明顯。同時，該板塊的應收款呈逐年上升趨勢，不但影響了資金周轉，還增加了資金成本。在這種背景下，神霧節能(000820.SZ)、巴安水務(300262.SZ)和已退市的盛運環保等環保企業都曾曝出債務危機。

所以可以看到，儘管環保板塊近年來業績穩步增長，但該板塊的淨資產收益率最近三個年度大幅下降，2020年僅為4.13%，不及同期光伏和風電等板塊的淨資產收益率。

再者，環保行業的科技含量也相對有限，不能像新能源產業一樣不斷吸人眼球，不易形成熱門的賽道，導致二級市場上對環保股的投資信心相對欠缺。

同花順環保指數整體表現較為平淡，近三年來在2800點和3800點之間來回波動。分個股看，板塊市值最大的企業是偉明環保(603568.SH)，市值不足400億元，而A股光伏和風電概念板塊市值超過400億元的個股分别超過30只和20只。

另外，環保股同時也欠缺了大牛股，年初至今漲幅超1倍的個股主要以新股為主，與漲勢淩厲的風光概念股相比，環保股顯然「血氣不旺」。

環保股春天即將來臨？

自去年提出碳中和長遠目標以來，我國多項碳中和頂層設計政策相繼落地，清潔能源和再生資源也迎來了政策紅利期。

如《關於深入打好污染防治攻堅戰的意見》近日發佈，指出到2025年，生態環境持續改善，主要污染物排放總量持續下降，單位國内生產總值二氧化碳排放比2020年下降18%，地級及以上城市細顆粒物濃度下降10%，空氣質量優良天數比率達到87.5%。

不難看出，「減污降碳」是未來碳中和的主題，對於環保行業來說，碳中和目標有利於推動污染源頭治理，以及減少對化石能源進口的過度依賴，同時也是節能減排的重要手段。

除了政策的頂層設計，財華社發現，在二級市場上，環保行業今年以來也一改以往的頹勢，融資渠道暢通了許多。根據Wind統計，今年IPO市場為環保行業敞開了大門，目前共計有17家企業成功上市，高於去年全年的16家，新上市企業數量創出A股開市以來新高。

同時，今年以來上市的環保股累計IPO募資額為61.7億元，僅次於2020年全年的137億元。

另一方面，專項債也為環保行業帶來一場「甘霖」。根據中國債券信息網數據，截至今年10月16日，生態環保類專項債累計披露5039億元，佔債券總發行比大幅提升至14.6%，較2018年提升了14個百分點。

大規模的環保專項債到來，有利於緩解地方政府債務負擔，從而推動更多的環保項目落地。從另一方面看，或許有助於企業回籠應收賬款，改善負債結構。

此外，環保股近期回購和增持案例持續增多。上海環境(601200.SH)和興蓉環境(000598.SZ)均獲得三峽資本和長江環保集團的增持，博奇環保(02377.HK)也不斷獲得其主席增持。聯泰環保(603797.SH)、金茂源環保(06805.HK)、東珠生態(603359.SH)等企業也紛紛抛出股份回購計劃。

綜上看，環保行業融資持續回暖，政策也持續向環保行業傾斜，同時環保股上市潮也表明資本市場為其敞開了大門。一直受資金困擾的環保股，似乎正在脫胎換骨，在多方面因素的加持下，行業估值有望迎來提升，與新能源一起組成碳中和戰略的兩大得力幹將。

中泰證券也在研報中表示，由於國家政策傾向於從「十四五」開始嚴格控制碳排放，「十四五」期間將成為碳達峰的關鍵時間窗口，碳控排政策力度有望超預期，環保公用行業迎來發展機遇。