【趣点】蛰伏许久，环保股的春天来了？

原創

要实现碳中和，有三大方向：

1.节能方向：新能源，如新能源汽车，光伏，风电等；

2.减排方向：主要是通过限产等方式减少煤炭为首的高污染行业的碳排放；

3.环保方向：以环境污染治理为主，包含固废处理、污水处理等。

站在资本市场上看，这三大主线中的减排方向未来算是“夕阳行业”，不在本文讨论范围内。

节能方向和环保方向这两块主线，受到资金的待遇明显不尽相同。当新能源汽车、光伏和风电站在了资本市场聚光灯下时，环保市场似乎被遗忘了，低估值、低股价景象当前依然在上演，时代弄潮儿角色根本套不上。

这是一个有趣的现象，A股119家环保股总市值刚过8000亿元，仅为锂电大王宁德时代(300750.SZ)市值的56%。

那么，在碳中和滚滚潮流中，环保股被冷落了吗？

造血能力不强，二级市场信心待提升

环保，是环境保护的简称，其所涉及的范围较广、综合性强，需要解决资源破坏和环境污染带来的问题。

分类看，环保主要分为四大类，分别是水务、大气、固废、土壤及监/检测。市场规模较大的领域为污水处理及固废处理，且细分领域较多，A股上市环保企业主要也集中在该两个领域。

污水严重影响人体的健康，在城镇化进程下，对污水的处理日益成为政府和社会关注的焦点。当前我国污水处理技术和市场已显著提高，达到2.2亿吨/日污水处理规模。同时市场也已延伸至河流和水环境的治理阶段，实现了部分的再生水利用，并诞生出众多污水处理企业，如首创环保(600008.SH)、碧水源(300070.SZ)、金达莱(688057.SH)。

固废环境防治也是事关人民群众生命安全和身体健康的大事，可分为垃圾焚烧发电、危险废物处理、餐厨垃圾处理等。尽管近年来我国逐年收紧洋垃圾的进口量，但固废问题依然严峻。2018年，我国大、中城市固体废物产生量达18.1亿吨，但处置量仅6.3亿吨，综合利用量8.8亿吨，利用处置占比有待提高。在这种现象下，我国“变废为宝”的市场空间仍然巨大。

但资金对污水处理和固废处理板块的关注度不高，与行业面临资金压力较大，以及造血能力不足不无关系。

包括固废和水务市场在内的环保行业，都是重资产行业。特别是水务行业，不少环保项目的建设需要垫资，因此企业离不开大量的资本开支。但企业往往需要对外融资，融资成本并不低，且环保项目回款较慢，给企业带来了较大的经营难题，从而影响到业务规模的增长。

同时，在重资产特性下，部分企业需要依靠政府补贴支撑业绩，如圣元环保(300867.SZ)、大地海洋(301068.SZ)，其中，基金补贴收入成为大地海洋在2019年的主要盈利来源。

根据Wind数据，环保(长江)成分指数板块的自由现金流自2018年以来加速恶化，2020年达到了-428.4亿元的历史新低，下降趋势明显。同时，该板块的应收款呈逐年上升趋势，不但影响了资金周转，还增加了资金成本。在这种背景下，神雾节能(000820.SZ)、巴安水务(300262.SZ)和已退市的盛运环保等环保企业都曾曝出债务危机。

所以可以看到，尽管环保板块近年来业绩稳步增长，但该板块的净资产收益率最近三个年度大幅下降，2020年仅为4.13%，不及同期光伏和风电等板块的净资产收益率。

再者，环保行业的科技含量也相对有限，不能像新能源产业一样不断吸人眼球，不易形成热门的赛道，导致二级市场上对环保股的投资信心相对欠缺。

同花顺环保指数整体表现较为平淡，近三年来在2800点和3800点之间来回波动。分个股看，板块市值最大的企业是伟明环保(603568.SH)，市值不足400亿元，而A股光伏和风电概念板块市值超过400亿元的个股分别超过30只和20只。

另外，环保股同时也欠缺了大牛股，年初至今涨幅超1倍的个股主要以新股为主，与涨势凌厉的风光概念股相比，环保股显然“血气不旺”。

环保股春天即将来临？

自去年提出碳中和长远目标以来，我国多项碳中和顶层设计政策相继落地，清洁能源和再生资源也迎来了政策红利期。

如《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》近日发布，指出到2025年，生态环境持续改善，主要污染物排放总量持续下降，单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18%，地级及以上城市细颗粒物浓度下降10%，空气质量优良天数比率达到87.5%。

不难看出，“减污降碳”是未来碳中和的主题，对于环保行业来说，碳中和目标有利于推动污染源头治理，以及减少对化石能源进口的过度依赖，同时也是节能减排的重要手段。

除了政策的顶层设计，财华社发现，在二级市场上，环保行业今年以来也一改以往的颓势，融资渠道畅通了许多。根据Wind统计，今年IPO市场为环保行业敞开了大门，目前共计有17家企业成功上市，高于去年全年的16家，新上市企业数量创出A股开市以来新高。

同时，今年以来上市的环保股累计IPO募资额为61.7亿元，仅次于2020年全年的137亿元。

另一方面，专项债也为环保行业带来一场“甘霖”。根据中国债券信息网数据，截至今年10月16日，生态环保类专项债累计披露5039亿元，占债券总发行比大幅提升至14.6%，较2018年提升了14个百分点。

大规模的环保专项债到来，有利于缓解地方政府债务负担，从而推动更多的环保项目落地。从另一方面看，或许有助于企业回笼应收账款，改善负债结构。

此外，环保股近期回购和增持案例持续增多。上海环境(601200.SH)和兴蓉环境(000598.SZ)均获得三峡资本和长江环保集团的增持，博奇环保(02377.HK)也不断获得其主席增持。联泰环保(603797.SH)、金茂源环保(06805.HK)、东珠生态(603359.SH)等企业也纷纷抛出股份回购计划。

综上看，环保行业融资持续回暖，政策也持续向环保行业倾斜，同时环保股上市潮也表明资本市场为其敞开了大门。一直受资金困扰的环保股，似乎正在脱胎换骨，在多方面因素的加持下，行业估值有望迎来提升，与新能源一起组成碳中和战略的两大得力干将。

中泰证券也在研报中表示，由于国家政策倾向于从“十四五”开始严格控制碳排放，“十四五”期间将成为碳达峰的关键时间窗口，碳控排政策力度有望超预期，环保公用行业迎来发展机遇。