【預見】「跑馬圈地」的雅化集團能否後來居上？

原創

雅化集團(002497.SZ)始建於 1978 年，前身為「雅安化工廠」，2001 經制改組建四川省雅化實業有限責任公司，2009 年 更名為「雅化集團」（全稱：「四川雅化實業集團股份有限公司」）。

2010年8月雅化集團開始從事自營民爆產品出口業務， 11 月在深交所上市。

2013年是一大轉折點，公司開始瞄準鋰電賽道， 2013 年通過參股國理公司 37.25%股權引入鋰 業務；2014 年收購興晟鋰業 100%股權；2017 年公司認購 Core 公司現有股本總數的 6.73%，獲得其鋰礦 優先合作權，同年 9 月公司建立雅安鋰業，擴展鋰業務；2019 年雅安鋰鹽 2 萬噸電池級鋰鹽生產線建成試生產； 2020 年公司成立「雅化鋰業技術研發中心」，同年雅安鋰鹽 2 萬噸電池級鋰鹽生產線正式投產。

在鋰礦概念股中，獲得較高估值的關鍵點是鋰資源的儲備量，鋰元素的含量，體量大、品位高就容易得到資二級市場資本的青睐。比如，贛鋒鋰業、天齊鋰業、融捷股份、盛新鋰能、川能動力等。

2021年11月17日，雅化集團的收盤價為29.25元/股，市值337.12億元，市盈(動)為44.23； 贛鋒鋰業的收盤價為161.17元/股，市值2317億元，市盈(動)為73.16； 融捷股份的收盤價為114.76元/股，市值297.98億元，市盈(動)為671.18。不難發現，在二級市場上，雅化集團依然與鋰礦巨頭們的差距不小。

下遊市場的高需求導致鋰礦產品端的價格猛漲，這也是鋰資源概念股受寵的誘因所在。第三方研究機構的數據顯示，2021第三季度單季國内電池級氫氧化鋰均價為12.23萬元/噸，同比上漲127%，環比上漲42%；2021第三季度單季國内電池級碳酸鋰均價11.61萬元/噸，同比上漲191%，環比上漲30%。

目前雅化集團在國内的李家溝、與海外的Trigg Hill 項目、DSO項目均有著手佈局，這是雅化集團最值得關注的地方。

除此之外，雅化集團之前還與銀河鋰業澳大利亞有限公司續簽了鋰精礦承購協議，協議執行期已延長至2025年。根據協議，2021年～2025年銀河鋰業每年依據雅化集團的生產需要提供不低於12萬噸的鋰精礦供應，超出12萬噸時，在同等條件下雅化集團有優先購買權。

然而，雅化集團跑馬圈地的步伐還未停歇，2021年11月15日，澳大利亞礦商東部鐵業有限公司(Eastern Iron)發佈公告稱，與雅化集團的子公司就鋰礦項目的潛在收購和開發簽署了戰略合作協議。

01 Trigg Hill項目

2021 年 9 月 6 日， 雅化集團與澳洲礦商東部鐵業簽署不具備約束力諒解備忘錄，擬合作建設 Trigg Hill 鋰钽礦項目。諒解備忘書内容涵蓋： 1） 兩家公司在鋰精礦供給及未來鋰資源收購開發上形成長期戰略合作關係； 2）兩家公司將成立合資企業共同開發 Trigg Hill項目，且雅化集團具有在合資企業產品有限採購權。

東部鐵業已經正式簽署 Trigg Hill 項目 100%收購選擇權，該公司於2021年 8 月 4日發佈公告聲明已與 Amery 公司正式簽署具有約束力的框架協議，並獲得收購 Trigg Hill 項目 100%權益期權。

這個 Trigg Hill 項目礦區預期具有較優質鋰資源儲量，考慮到礦區距離 Pligangoora 較近且礦石類型相近。

Trigg Hill 項目臨近 Pilgangoora 鋰钽礦區，Trigg Hill 項目位於 Pilgangoora 及 Wogina 鋰礦區東南地區，距兩個礦區距離僅為 75、 77 公里，距 Marble Bar 鋰項目 80 公里，距離黑德蘭港 225 公里。

Trigg Hill 礦區項目涵蓋一個開採權及 5 個區域，目前在礦區 5 平方公里範圍内已發現數百個偉晶岩礦體且區域内钽礦表面覆蓋鋰雲母及鋰輝石。

02李家溝鋰礦

李家溝鋰礦位於四川省阿壩藏族羌族自治州金川縣境内，屬可爾因鋰成礦區，礦區面積 3.878km2，礦區保有礦石量為3881.2萬噸，金屬量Li2O 50.22萬噸。

李家溝鋰輝石礦是我國少有的儲量大、品味優良、綜合利用價值高的鋰礦資源，李家溝鋰輝石礦保有地質資源儲量礦石量為3881.2萬噸、平均品味1.29%，共有15個礦體，其中Ⅰ號主礦體單體鋰輝石礦儲量就達到2533.3萬噸，礦區Ⅰ號主礦體是目前探明並取得採礦權證的亞洲最大單體鋰輝石礦。

目前，能投鋰業持有李家溝鋰礦100%的礦權，開採權主要由川能動力（000155.SZ）和雅化集團兩家持有，川能動力持有能投鋰業62.75%股權、雅化集團持有能投鋰業37.25%股權。川能動力旗下能投鋰業被獲批四川李家溝鋰礦年產105萬噸鋰輝石礦。

目前，國内有兩大鋰資源巨頭——贛鋒鋰業與天齊鋰業，贛鋒鋰業的主要鋰資源來自收購的海外鋰礦，天齊鋰業採用的主要是澳大利亞格林佈什鋰礦和四川雅江措拉鋰礦資源。而李家溝鋰輝石礦儲量遠遠大於雅江措拉礦，在李家溝鋰礦被發現之前，雅江措拉鋰礦被稱為亞洲儲量最大、品位最優的鋰礦，現在李家溝成為亞洲最大儲量鋰礦。

2021年11月15日雅化集團在投資者互動平台表示，目前李家溝鋰礦採選項目尚在建設階段，項目進度受氣候、季節、環保等多種因素影響。

03 DSO鋰礦

雅化與Core在2017簽訂的條款中最重要的一條是雅化與Core鋰礦DSO包銷權以及與Core其它鋰礦優先合作權。

2017年12月1日，雅化集團發佈公告，全資子公司雅化國際與澳大利亞Core公司全資子公司鋰業發展(格蘭茲北領地)有限公司簽署了關於DSO鋰礦的《承購協議》。雅化國際將參照市場價包銷鋰業發展未來菲尼斯項目的DSO鋰礦，對鋰業發展其他鋰礦項目的鋰礦擁有優先合作權。並完成了Core公司3340萬股股權的認購工作，約佔Core公司現有股本總數的6.73%。

2018年5月4日，雅化集團發佈公告擬以140萬澳元認購CORE公司配售的約2642萬股普通股。若本次完成認購，雅化集團對CORE公司的持股比例將由6.73%上升至9.7%，這也將成為公司未來鋰鹽生產重要的原材料保障渠道之一。

根據規劃，在Core公司菲尼斯項目的DSO鋰礦商業化生產後至2023年11月30日，雅化集團子公司雅化國際將向其購買至少30萬幹噸約6%的氧化鋰精礦。在鋰礦床開始投產後，雅化國際每年將購買至少7.5萬幹噸的氧化鋰精礦。

業績方面，2021前三季度公司實現營業收入34.46億元，同比增長55.74%；歸母淨利潤6.32億元，同比增長226.06%；實現基本每股收益0.5512元，同比增長172.33%。公司2021第三季度單季度實現營業收入13.21億元，同比增長43.64%；歸母淨利潤3.02億元，同比增長384.20% 。

雅化集團2021年上半年營業收入為21.24億元，同比增長64.35%；歸母淨利潤33.01億元，同比增長151.01%。上半年鋰鹽材料業務收入同比增長257.22%至8.36億元，鋰鹽材料業務毛利率同比提升16.52%至28.61%。

產品端方面，雅化集團的鋰鹽業務在產產能 4.3 萬噸，分别為國理公司碳酸鋰 1.2 萬噸和氫氧化鋰 3.2 萬噸（雅安鋰業 2 萬噸+國理公司 0.6 萬噸+興晟鋰業 0.6 萬噸）；在建產能 6.1 萬噸（共 5 萬噸電池級氫氧化鋰、1.1 萬噸氯化鋰 及其製品），預計 2023 年建成，到 2025 年公司綜合規劃產能達到 10 萬噸以上。

2020年12月，雅化集團全資子公司雅安鋰業與特斯拉簽訂了電池級氫氧化鋰供貨合同。雙方約定，從2021年起至2025年，特斯拉向雅安鋰業採購價值總計6.3億美元－8.8億美元的電池級氫氧化鋰產品。

長達五年的供貨協議使得雅化集團必須加快擴產進度，在滿足下遊訂單需要的同時，增加公司營業收入。 怪不得雅化集團如此跑馬圈地，為的就是確保上遊的供給。

家里家外都有礦的雅化集團，能否在當下鋰礦熱度賽道上後來居上，值得期待。