【观察】搭乘海上风电“东风”，宝胜股份海缆业务有亮点

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横跨“电气设备”“风电”“光伏”三大热门概念，宝胜股份成为资本市场“红人”，Wind数据显示，宝胜股份近60日股价涨幅超50%。

在电力能源主体市场增长下，公司又迎新的发展机遇，包括各省市逐渐落实铺排风能规划建设，5G建设、光伏等，新能源领域大发展让公司今年订单收获多多，自然备受资本市场关注。

第一，电线电缆龙头，营收规模居行业第一

宝胜股份是中国航空工业集团有限公司旗下的上市公司，于2004年在上交所A股上市，是中国电线电缆行业唯一的国有大型控股企业。

公司可生产 1000个品种、10万多个型号，100多万个规格的各种系列的电线电缆及导体产品，是国内行业内品种规格最齐全的大型企业，产品涵盖电力电缆、控制和仪表线缆、高频数据和网络线缆、信号电缆、电磁线、架空线、建筑电线全部七大类、高中低压所有电缆及系统、精密导体、高分子材料，此外还有一部分光伏业务。

其客户大都是电网、铁路、地铁、机场等实力雄厚的大客户，曾经成功中标北京大兴机场、南京禄口机场、南京地铁、南京风电、宝山钢铁等一批重大工程。

我国电线电缆行业生产厂商数量众多，行业高度分散，市场集中度低。从行业地位看，宝胜股份电线电缆产、销规模稳居行业领先地位。根据前瞻产业研究院统计数据，2020年，以产量计，宝胜股份的市场份额是1.41%，位居行业第三位；按营业收入计，2020年宝胜股份的市场份额是3.14%，位居行业第一位。

从行业产品结构看，低压线缆产品产能过剩、竞争激烈，中压线缆产品竞争激烈程度中等，高压和超高压线缆产品寡头垄断。作为龙头，宝胜股份在中高端市场不断突破，目前已在大长度海缆制造技术、航空航天电缆技术、高速机车车顶高压电缆组件技术、核电电缆技术、大长度矿物绝缘电缆制造技术等关键技术均有所突破。

公司的防火电缆、10kV和35kV中压电缆，以及铁路城轨电缆多项产品已成为行业“单打冠军”，特别是航空线缆EWIS技术全国领先，目前航空航天电缆已获得中国商飞等企业的认证。

第二，近三年净利润保持30%以上增长

从近三年业绩看，宝胜股份的盈利能力蒸蒸日上，表现出了良好的增长预期；但从营收增长情况看，也暗藏隐忧。

东方财富数据显示，2018-2020年，公司归属于上市公司股东的净利润分别约为1.18亿元、1.54亿元、2.19亿元，分别同比增长36.48%、30.87%、41.87%，近三年均维持高达30%以上的增长率，盈利能力一直在线。

就在宝胜股份净利润高增长同时，行业公司普遍利润回升。同行业公司东方电缆近三年归属于上市公司股东的净利润取得更加傲人的成绩，分别约为241.55%、163.74%、96.26%。

2021年前三季，宝胜股份归母净利润2.86亿元，同比增长32.95%，创下同期新高。按照惯性，公司2021年净利润预期也将有好的表现。

不过从营收增长看，公司近三年增长有所放缓。据东方财富数据显示，2018-2020年，宝胜股份营收分别约为321.8亿元、332.8亿元、341.4亿元，分别同比增长55.5%、3.41%、2.57%。

而另一家东方电缆同期营收规模分别约为30.24亿元、36.90亿元、50.52亿元，同比增速分别约为46.67%、22.03%、36.90%，保持了相对较快的增长。

相对而言，宝胜股份营收体量较大，其增速也会因分母基数较大而受影响。另外近两年电气装备用电缆销量下滑拖累了营收增速。

值得肯定的是，2021年前三季度，宝胜股份营收增速开始回暖，报告期内实现营业收入316.15亿元，同比增长25.67%。

业绩增长离不开公司持续在新领域的开拓，以及迎来的行业东风。

第三，新基建+海上风电打开增长空间

2021年宝胜股份的营收实现突破，新基建和风电市场功不可没。

在抢抓新基建项目方面，宝胜股份不断开拓5G、数据中心、人工智能等新基建项目，打开新的市场空间。

以5G网络建设为例，工信部数据显示，截至2021年截至9月份末，移动电话基站总数达969万个，同比增长5.7%，比上年末净增37.7万个。其中，4G基站总数为586万个，占比为60.4%；5G基站总数115.9万个，占移动基站总数的12%。

5G强势发展释放了通信电缆需求空间，有利于公司通信电缆及光缆相关业务发展。

此外，2020年，公司海缆项目顺利实现投产并完成两根大长度220kV光电复合海缆交付，海缆业务开始步入收获期。该项目是2018年宝胜股份与长飞光纤强强联合，合资建设海洋工程电缆子公司的成果展现。

据投研信息圈披露数据，宝胜股份海缆今年实现从0到10亿元的收入，利润1.1-1.2亿元，海缆贡献实现从0到1迈进。随着今年海缆集中交付，公司2022年的业绩也有望得到支撑。

不过总体看，宝胜股份的营收体量较大，海缆业绩所占比例尚小。但受益于海上风电释放需求空间，海缆业务有望成为公司新的增长点。

在光伏、陆上风电等众多新能源种类中，虽然海上风电是海上风电是十四五期间最后平价的新能源赛道，但其优势明显。在取代煤炭发电方面，海上风电与其他可再生能源发电相比，二氧化碳排放更少，每安装1GW的海上风电，每年相当于减排二氧化碳350万吨。

在碳中和碳达峰战略目标下，未来我国电力系统新增装机以新能源发电为主，海上风电发展后劲十足。东部省份相继出台十四五期间海上风电发展的总体规划和相关配套政策，其中广东明确将推出地方补贴政策，浙江省也在酝酿地方补贴方式，其他各省通过大规模的平价开发规划，积极支持本地区海上风电的降本增效和平价开发。

在2022年国补退出后，地方补助跟上，海上风电将持续受益于地方政策红利，产业链企业也将持续扩产投建，积极投资海上风电建设。国信证券预计，2025年我国海上风电年新增装机将达到12GW，行业年均复合增速达到44%，三年累计增长200%，成为发展最快的新能源细分赛道。

海上风电保持较高的景气，将大大拉动海缆需求，对宝胜股份这类少数拥有海缆产品的企业形成利好。从海上风电造价构成看，其主体工程投可分为风电机组（含塔筒）、风电机组基础、场内集电线路（阵列电缆）、送出海缆、海上升压站、陆上集控中心。据国信证券研报显示，场内集电线路（阵列电缆）占风电造价构成的3.8%，送出海缆约占5.3%。