财信证券：给予江化微增持评级，目标价位33.98元

2021-11-22财信证券有限责任公司周策对江化微进行研究并发布了研究报告《战略引入国资控股，提升公司综合实力》，本报告对江化微给出增持评级，认为其目标价位为33.98元，当前股价为29.8元，预期上涨幅度为14.03%。

　　江化微(603078)
　　事件：公司11月18日发布关于控股股东、实际控制人拟发生变更公告，本次权益变动的基本情况如下：
　　（1）股权转让：公司股东殷福华、季文庆以及镇江市杰华投资有限公司拟向淄博星恒途松控股有限公司转让部分股份，合计212,230,400股（其中殷福华转让股份数12,650,008股，季文庆转让股份数3,919,445股，杰华投资转让股份数5,879,167股），转让价格为29.88元/股（公司11.16日停牌日收盘价为29.82元/股），此次股权转让合计占公司总股本的11.4550%，转让总价约为6.71亿元。
　　（2）非公开发行：淄博星恒途松拟以现金方式认购公司向特定对象非公开发行的34,739,454股股票，占发行后总股本的15.06%，本次发行的发行价格为20.15元/股，共募集资金约7.00亿元。
　　（3）本次非公开发行完成后，淄博星恒途松将持有公司57,188,074股股份，占发公司总股本的24.79%。公司控股股东变更为淄博星恒途松，实际控制人变更为淄博市财政局。
　　股权转让引入国资控股，公司潜在竞争力进一步增强。公司通过此次股权转让，战略引入国资控股，国资背景有利于提高公司的信用背书和融资能力。同时，山东省为我国传统化工大省，淄博市为山东化工重镇，此次战略引入淄博市国资委作为实控人，有利于解决公司原材料价格波动问题，提升公司产品的市场竞争力和盈利能力。
　　双方约定至少三年内保持公司经营层稳定，公司现有战略目标将持续推进。此次股权转让，双方约定：买受方成为江化微的控股股东后，将保持江化微作为上市公司经营的独立性，维护江化微的正常公司治理机制，支持转让方自目标股份过户登记完成后至少未来三年内继续担任公司董事兼总经理，负责公司的经营和管理，保持现有经营管理团队的稳定性，充分支持转让方的意见，保持现有的生产经营体系，确保各项业务平稳发展。同时，买受方将发挥自身优势，支持公司在扩大现有产业规模的基础上，寻求新兴产业的投资机会，为公司开拓新的发展空间。
　　国产湿电子化学品龙头，镇江G5级产品为公司构建核心竞争力。公司是国内湿电子化学品龙头公司，目前江阴本部拥有产能9万吨，产品等级覆盖G1-G4，广泛应用于半导体、平板显示和光伏太阳能行业。公司通过两次募资建设四川眉山年产6万吨超高纯湿电子化学品项目和江苏镇江年产22.8万吨超高纯湿电子化学品、副产0.7万吨工业级化学品及再生利用项目（一期），其中眉山工厂已投料试生产，镇江工厂（一期）试生产已经通过专家评审，明年年初有望顺利投产，二期项目也有望于明年顺利推进。镇江工厂的湿电子化学品已经全系突破至G5级，将助力公司抢占12英寸高端半导体用湿电子化学品市场份额，为公司构建核心竞争力。同时，随着镇江工厂的顺利投产，公司的产品将覆盖G1-G5各种规格和等级，真正做到全产品链的全套供应。
　　盈利预测：鉴于原材料价格有向下趋势，我们上修公司的盈利预测，预计公司2021年-2023年实现营业收入分别为7.80、16.00、20.91亿元，实现归母净利润0.48、1.59、2.21亿元，对应EPS分别0.24、0.81、1.13元。考虑到公司镇江工厂目前尚未正式投产，公司后续业绩具备较大的弹性空间，任需进一步跟踪产能释放情况，暂先谨慎维持公司2022年38-42倍PE估值，2022年合理市值区间为60.42-66.78亿元，股价合理区间为30.74-33.98元，维持公司“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，限电限产加剧，行业竞争加剧，项目投产不及预期，国产替代不及预期。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家；证券之星估值分析工具显示，江化微（603078）好公司评级为2星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。