民生证券：给予科大讯飞买入评级

2021-11-22民生证券股份有限公司吕伟对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《动态报告：科大讯飞智能汽车业务的预期差》，本报告对科大讯飞给出买入评级，当前股价为57.95元。

　　科大讯飞(002230)
　　智能汽车是AIoT时代最重要的终端之一
　　汽车场景因为其限定空间的交互范围、限制双手的交互方式以及复杂抗噪所需要的极高AI技术门槛，成为科大讯飞大显身手的重要AIoT市场。而进入AIoT时代的最大红利，对企业提出不同于移动互联网时代的要求：1、软硬件结合或者云-端-芯全方位布局，才能使终端与业务覆盖不同类型的碎片化场景；2、企业架构与业务能力要能适应跨行业碎片化场景落地；3、具备能高效复用的技术平台，赋能各碎片化场景的同时，形成数据反馈的正循环。科大讯飞无疑符合以上三大要求，而汽车场景因为其限定空间、限制交互要求以及复杂抗噪所需要的极高AI技术门槛，成为科大讯飞大显身手的重要AIoT市场。
　　深耕汽车行业20年的讯飞语音
　　公司的核心技术的不断演进将车载交互分为三代，目前仍处于第二代末及第三代萌芽阶段，并最终将是往多模态、多区域、多乘客的角度发展。公司的“飞鱼音效”作为车载音响智能化的先驱者，开启整车智能的大局。“飞鱼音效”通过自身技术平台+赛道的模式形成在智能座舱全产业链技术积累，最终赋能飞鱼管理系统，确保音乐元素分离技术实现智能声场效果。通过音频系统、调音能力以及算法能力三管齐下之势，最终实现“皇帝位”听音能力。
　　独木成林，“讯飞开放者平台”加速商业化落地，全方位助力产品生态圈形成
　　受益于开放者平台，公司成立“科大讯飞智能音效生态联盟”，进一步整合行业资源。公司2010年上线讯飞开放者平台，开发者伙伴基于讯飞开放平台开发的应用和智能硬件规模不断扩大，开发者伙伴的“端”、“芯”与讯飞开放平台的“云”已实现一体化。借助平台及联盟的模式，多家合作伙伴在不同细分音频领域持续提供海量数据，为公司战略布局形成有力支撑。
　　投资建议
　　公司作为国内人工智能龙头企业，正进入人工智能2.0阶段。公司的车载智能音响补足整车智能的的发布展现公司AI全产业链覆盖的野望。预计公司21-23年实现营收169.3/226.9/299.5亿元，实现归母净利润20.8/27.0/30.9亿元，当前市值对应22/23年PE分别为47/41倍。考虑到公司在AI时代布局充分，覆盖全产业链，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：
　　市场竞争风险；新业务推进不及预期风险；用户增长不及预期风险。

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级25家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为72.97；证券之星估值分析工具显示，科大讯飞（002230）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。