安信证券：给予安徽建工买入评级，目标价位4.9元

2021-11-22安信证券股份有限公司苏多永对安徽建工进行研究并发布了研究报告《水电运营经验丰富，结构优化业绩提速》，本报告对安徽建工给出买入评级，认为其目标价位为4.90元，当前股价为3.8元，预期上涨幅度为28.95%。

　　安徽建工(600502)
　　基建业务持续发力，业绩释放明显提速：公司业务结构持续优化，高毛利的基建业务占比持续提高。2019-2021年9月公司新签订单分别为527.78亿元、627.34亿元和562.16亿元，其中基建工程新签订单分别为314.18亿元、383.10亿元和353.39亿元，占比分别为59.42%、61.07%和62.86%。同时，公司营业收入增长较快，业绩释放明显提速。2019-2021年9月公司营业收入分别为472.66亿元、569.72亿元和497.20亿元，分别同比增长21.73%、20.54%和30.76%；归母净利润分别为5.96亿元、8.16亿元和8.68亿元，分别同比增长-25.83%、32.04%和54.83%。
　　水电运营经验丰富，水电业务稳中向好：公司积极发展水电业务，拥有白莲崖、流波、丹珠河和东月各河等7座水电站，分别位于安徽省霍山县、金寨县和云南省怒江州贡山县，总装机容量24.61万KW，多年平均发电量约为10亿千瓦时，已全部建成运营。2020年公司白莲崖水电站上网电量1.09亿千瓦时，实现营业收入4180万元，利润总额1668万元；流波水电站上网电量0.72亿千万时，营业收入2789万元，利润总额1452万元；恒远水电旗下5座水电站上网电量7.23亿千瓦时，营业收入12975万元，利润总额3523万元。经过近20年的发展，公司已拥有丰富的水电站投资、建设、运营和并购经验及成熟的运营团队。
　　抽水蓄能迎来机遇，未来发展值得期待：2021年4月国家发改委印发《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》，明确了抽水蓄能定价机制——以竞争方式形成电量电价和以政府定价方式形成容量电价。2021年9月国家能源局公布了《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，明确提出到2025年，抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上；到2030年，投产总规模1.2亿千瓦左右；到2035年，总装机规模有望达到3.05亿千瓦。安徽省是抽水蓄能电站投资、建设、运营的重要省份，目前已经投产运营的抽水蓄能电站共计4个，总装机规模348万千瓦，居全国第三；2个在建抽水蓄能电站，总装机容量248万千瓦；“十四五”抽水蓄能重点项目9个，总装机容量1080万千瓦。
　　装配式建筑持续发力，订单激增业绩有望提速：公司大力发展装配式建筑业务，已经拥有肥东、蚌埠和吴山三大PC构件生产基地，设计年产各类预制构件42万立方，其中PC构件37万立方，管片5万立方。同时，根据公告内容，公司将持续加大装配式产业投入，北城吴山管片基地、芜湖钢结构基地和铜陵PC基地在建，预计2022年投入使用。未来公司将以合肥（肥东+吴山）为中心，以蚌埠为重点，聚焦PC预制构件、地铁管片、新型管桩和钢结构等领域，形成“十字形”产业格局。2020-2021年9月公司装配式建筑新签合同2.23亿元和4.60亿元，分别同比增长107.17%和238.20%。预计随着公司装配式建筑产能的释放，新签订单仍将保持较高的增长，进而带动业绩增长提速。
　　投资建议：业绩加速释放，水电提升估值。预计2021-2023年公司营业收入增速分别为20.1%、17.7%和13.2%，归母净利润增速分别为41.0%、22.4%和18.2%，EPS分别为0.67元、0.82元和0.97元，动态PE分别为5.6倍、4.6倍和3.9倍，动态PB分别为0.8倍、0.7倍和0.7倍。作为省属建筑龙头，公司新签订单增长提速，订单结构持续优化，收入和利润加速释放。同时，公司积极发展水电业务，拥有丰富的水电投资、建设和运营经验，有望受益抽水蓄能电站的发展。看好公司未来成长性和水利水电对公司估值提升，维持“买入-A”的投资评级，6个月目标价为4.90元，相当于2021年7.31倍的动态PE。
　　风险提示：订单增长缓慢、业绩释放不及预期、地产调控、固定资产投资下滑等风险。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为4.9；证券之星估值分析工具显示，安徽建工（600502）好公司评级为3.5星，好价格评级为4.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。