天风证券：给予金宏气体买入评级

2021-11-22天风证券股份有限公司李辉,唐婕,张峰对金宏气体进行研究并发布了研究报告《12亿供货大单，开启电子大宗气体新篇章》，本报告对金宏气体给出买入评级，当前股价为28.01元。

　　金宏气体(688106)
　　签订12亿合同，进入中芯国际供应链
　　公司公告11月19日与北方集成电路技术创新中心有限公司签订供应合同，合同金额约为12亿元（不含税），供应氮气、氢气、氧气、氩气等电子大宗气体。预计明年4月30日正式供气，履约期限至2037年6月15日。
　　发展一大步，开启电子大宗气体新篇章
　　根据我们测算，合同执行期每年贡献收入约8千万，预计净利率20%-30%，对应1.6-2.4千万/年的净利润，对公司收入利润增厚明显。1、晶圆生产需要几十种电子特气，单一品种通常由几个供应商同时供应；但电子大宗气体仅由一个供应商独家供货及运营。我们认为电子大宗气体现场制气项目的盈利能力将明显好于大宗气体，盈利持续性和现金流将明显好于电子特气。2、电子气体技术壁垒高供给高度集中。据前瞻产业研究院数据，2018年全球半导体用电子气体，国际五大巨头占90%以上的市场份额，国内市场外资巨头占比也接近9成。此次成功签约标志着公司成为国内供应电子大宗气体的少数供应商，证明了公司通过电子特气业务进入电子大宗气业务战略获得成功，公司由此进入国内百亿元电子大宗气体的新领域。3、中芯国际是全球领先的集成电路晶圆代工企业，代表大陆自主研发集成电路制造技术的最先进水平。该合同标志着公司成功进入中芯国际供应链，实力得到行业龙头认可，对公司未来承接其它客户业务将有较强示范意义。北方集创22年9月投产后产能为3000片/月，中芯国际今年启动建设的中芯京城（一期）和中芯深圳晶圆项目，达产后产能将达到14万片/月。
　　晶圆大幅扩产，电子大宗气体需求有望快速增长
　　晶圆持续供不应求，国内外晶圆厂大幅扩产。据Omdia统计，截止2021年Q3国内晶圆产能为184.67万片/月，中芯国际为66.5万片/月。至2024年产能将扩至237.18万片/月，中芯国际扩至90.47万片/月。据SIA预测中国大陆半导体产能占全球份额将从2020年15%提升至2030年的24%。据智研咨询统计，中国电子特气市场2018年为132.8亿元，其中半导体用电子特气市场为85亿元。我们预计目前国内半导体用电子大宗气体市场约百亿。随着晶圆厂大幅扩产，未来几年需求将加速增长。公司作为国内少数的电子大宗气体供应商，在下游扩产和电子气体进口替代的过程中将充分受益。
　　盈利预测与估值：原料气涨价超预期，调整公司21-23年EPS预测分别为0.45/0.71/1.09元（原预测分别为0.52/0.81/1.06元）。现价对应PE分别为57.66/36.54/23.92倍。公司是国内民营气体龙头公司，技术优势明显。电子特气进口替代加速，公司进入中芯国际供应链，未来发展有望加速。维持买入评级。
　　风险提示：原料价格大幅波动；人才流失风险；市场开拓不及预期

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为36.4；证券之星估值分析工具显示，金宏气体（688106）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

〖 证券之星数据 〗

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