华西证券：给予捷成股份买入评级

2021-11-23华西证券股份有限公司赵琳,李钊对捷成股份进行研究并发布了研究报告《资产剥离落地，影视版权运营龙头腾飞》，本报告对捷成股份给出买入评级，当前股价为4.99元。

　　捷成股份(300182)
　　事件概述
　　2021年11月22日晚间，捷成股份发布公告，拟以5210万元转让子公司捷成君盛给北京盈岭投资，其中包括中视精彩、瑞吉祥、冠华荣信、极地信息、世奇影业等多家公司。本次交易预计对公司净利润影响为-626.8万元，同时披露了涉及被剥离公司对捷成股份3.02亿元的债权未来三年的付款安排。
　　三季报业绩高增长，资产剥离确立发展战略
　　公司2021年前三季度实现营收25.99亿元，同比增长32.30%，实现归母净利润3.94亿元，同比增长92.50%。公司近年来持续集中战略布局，压缩资金消耗量较大、不确定性较强、回收期较长的影视制作业务，进一步聚焦新媒体版权运营及发行，并拓展4K/8K超高清、融媒体等音视频创新技术，目前已形成主业突出的业务盈利生态，本次资产剥离进一步确立了公司的战略方向。
　　多项政策利好华视网聚，股权激励计划落地
　　《“十四五”中国电影发展规划》及《知识产权强国建设纲要(2021-2035年)》等政策文件显著利好公司影视版权运营业务的长期发展。华视网聚为国内影视版权运营龙头，拥有海量内容版权库，近年来与华为、小米、移动咪咕等客户开启联合运营合作模式切入toC内容运营业务，同时也国内率先投资联合多视频平台探索电影数字院线发行分账模式，引领电影行业变革。公司于三季度发布股权激励计划，2021-2023年归母净利润目标值为5.50、7.00、9.00亿元，激励对象为公司高管及核心业务骨干，为公司主营业务持续健康发展提供保障。
　　保留部分非版权业务，探索元宇宙音视频技术
　　公司具有深厚的音视频技术研发积淀，本次资产剥离除了保留优质影视制作公司捷成星纪元（参与投资《红海行动》《战狼2》等大片），还保留了部分非影视版权业务资产，包括从事VR/AR等业务的世优科技（参与制作2021年春晚刘德华在舞台上的VR/AR虚拟影像）和从事超高清4K/8K技术及参与起草国产三维声标准China3DAudio的捷成世纪，相关资产将在未来协同影视版权业务，持续开拓创新盈利模式，探索元宇宙音视频技术发展。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　我们维持此前的盈利预测，预计公司2021-2023年分别实现营收36.20/43.60/52.64亿元，预计2021-2023年分别实现归母净利润5.57/7.17/9.21亿元,对应EPS分别为0.22/0.28/0.36元，对应2021年11月22日5.07元/股收盘价，PE分别为23、18、14倍。由于资产剥离的完成意味着公司将进一步聚焦优势主业，原先其他板块业务对公司业绩的负面影响基本消除，公司整体估值水平有望进一步提升，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　战略投资股东引进不及预期；影视版权业务有可能受到监管；中国三维声标准发布时间尚不确定。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；证券之星估值分析工具显示，捷成股份（300182）好公司评级为2星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。