2021-11-23光大证券股份有限公司叶倩瑜,陈彦彤对绝味食品进行研究并发布了研究报告《动态跟踪:供应链优势持续强化,多举措逆势提升份额》,本报告对绝味食品给出买入评级,当前股价为65.51元。
绝味食品(603517)
事件:2021年11月19日,我们调研了绝味天津柔性工厂,更新观点如下:
行业开店数扩容至13万家,其中华东区域占比最大,新三线增速最快。根据章鱼数据,(1)从总量来看,截至2021年10月,全国休闲卤味门店数从2020年底的12.8万提升至13.1万家,较2019年的10万家提升30%。同口径下比较,1H21绝味1.3万家门店,占比为10%,疫情不改门店扩容趋势,绝味开店空间再超市场预期;(2)华东/西南区域门店占比43%/13%,两大区域对于休闲卤味品牌方的重要性凸显。(3)三线城市门店数量占比21.52%,年度增幅达到3.1%,下线市场有望成为品牌进行新一轮扩张的阵地。
供应链优势进一步强化,竞争壁垒持续提升。(1)长期看,未来3-5年公司将形成六大核心工厂(区域管理、集采、研发、检测、人才储备)+DC辅助工厂(制造+配送),并逐步实现湖南(产研)、溧阳(智能制造)、广东(国际园区)、遂宁(卤味代工)、天津(柔性生产)、河南(供给效率)的试点模式,进一步优化制造架构。此外,绝味计划在2-3年内实现包括卤制自动化在内的自动化、信息化转型,届时天津工厂产能有望提升一倍以上,并大幅提升自动化效率(当前订单匹配仍需3-5h)。(2)短期看,天津柔性工厂已进入磨合期,设计产能为100吨/班,实现分拣、传送等环节自动智能化,大幅优化人员投入、工时效率、产能释放。目前产能饱和度87%,富余产能向零点、三只松鼠等代工,磨合期后产能有望进一步释放。
多因素拖累高势能门店表现,公司多管齐下保障目标达成。年中开始的疫情反复、水灾、限电等因素对高势能地区(如机场、车站等)影响较大,公司一系列举措逆势提升市场份额。(1)加大渠道下沉力度叠加“业主开店+海纳百川”拓展疫情影响较小的下陷市场,对冲高势能门店人流损失;(2)提升品牌势能,通过小红书、公众号、视频号等营销渠道增加与年轻消费者的互动;(3)供应链赋能美食生态,廖记棒棒鸡已开始对接云南工厂,门店模型进一步完善,有望适时加大展店力度。
盈利预测、估值与评级:考虑到门店数量增长、品牌势能提升带来单店提升、代工业务逐渐落地,有望保障公司营收目标顺利达成。维持2021-23年净利润预测11.58/13.52/16.41亿元,对应EPS分别为1.89/2.20/2.67元,当前股价对应P/E为35/30/25倍,公司估值进入合理区间,长期投资价值显现,重申“买入”评级。
风险提示:食品安全问题,疫情反复致人流量流失
该股最近90天内共有33家机构给出评级,买入评级31家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为85.96;证券之星估值分析工具显示,绝味食品(603517)好公司评级为4星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)
〖 证券之星数据 〗
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