中银证券：坚持看好券商板块成长性，关注两条主线

券商板块午前缩量震荡，截至午间收盘，券商指数跌0.37%，未能站稳年线，成交额仅106亿元。中泰证券领涨，东方证券、中银证券、广发证券小幅跟涨。

市场人气风向标券商ETF(512000)午前跌0.28%，成交2.92亿元，弱势震荡过程中溢价明显，level-2行情显示，券商ETF(512000)午前净申购额达4000万元。

【中银证券：坚持看好券商板块成长性】

上市券商业绩持续强劲增长。2021年前三季度，上市券商营业收入合计4795亿元，同比增长23%，归母净利润1547亿元，同比增长25%，已超过去年全年水平。

1)收入端驱动净利润增长，财管相关业务资管、经纪、利息收入增速最高，分别为25%、19%、15%，合计收入增量占总收入增量的33%，为业绩的主要驱动力。

2)成本端信用减值损失计提金额由175亿元大幅减少至36亿元，对业绩拖累显著缓解。此外经营成本控制水平也有效提升，业务及管理费占总营收比例下降150BP。

3)上市券商通过股债多渠道融资，总资产合计10.3万亿元，较年初增长15%。杠杆倍数稳定提升至3.84倍，与利润增长共同驱动ROE上升，年化ROE同比提高80BP至10.3%。

行业分化下大券商凸显成长与稳健兼具的特点，集中度略升。前三季度行业分化持续，42家上市券商中32家归母净利润正增长，23家年化ROE提升。大券商表现更亮眼，凸显出成长性与稳健性兼具的特点：

1、在驱动成长的财富业务方面，券商资管规部分大中型券商率先呈现显著增长趋势，头部券商和资管特色券商资管净收入规模居前且增幅较中小券商高25个百分点。

2、在投行业务方面，头部券商维持较高集中度，收入增速较中小券商高3个百分点。

3、在自营业务方面，大券商收入增幅较中小券商高30个百分点。前11家大券商归母净利润占42家上市券商比例为69%，同比提升1个百分点。

坚持看好资本市场供给侧持续改革叠加居民财富管理需求提升背景下券商板块的成长性，在和市场区间震荡的结构性行情中具备较高投资价值。当前券商市净率1.66倍，仅处于历史30%-40%分位数区间，低估值与高景气度产生背离。未来财富管理预计仍然是券商业绩增长的主要动力，继续推荐财富管理驱动高增的财富特色券商和在业绩分化背景下稳健性与成长性兼具的龙头券商。

【券商ETF(512000)融资余额处于历史高位】

据上海证券交易所11月24日公布的最新数据，券商ETF(512000)当日最新基金份额达223.83亿份，最新估算规模达242.43亿元，在沪深两市所有行业ETF规模排名中高居第二!11.24最新单日资金净流入达3545万元!

11月24日，券商ETF(512000)最新单日融资买入额达1.39亿元，当日券商ETF最新融资余额达19.11亿元，均处于历史高位。

【风险提示】券商ETF跟踪的标的指数为中证全指证券公司指数(399975)，中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息(包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等)均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。