周五机构一致看好的十大金股

　　拓普集团(601689)事件点评：进军空气悬架业绩高增的TIER0.5

　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2021-11-25

　　2021 年11 月19 日，公司发布公告，拟公开发行总额不超过25 亿元(含25 亿元)可转换公司债券，扣除发行费用后，将全部投资于年产150 万套轻量化底盘系统建设项目和年产330万套轻量化底盘系统建设项目。

　　2021 年11 月24 日，公司为2025 战略新工厂之一—“空气悬架系统一部”举行了隆重的落成仪式。空气悬架系统一部坐落于宁波滨海新区，总占地面积6 万平方米，建筑面积8 万平方米，总投资约6 亿元，计划2022 年6 月正式投产，主要用于空气悬架的生产制造。

　　分析判断:

　　进军空气悬架 丰富产品矩阵

　　空气悬架国产化空间大，未来有望成为标配。空气悬架能够带来非常优越的驾驶舒适性，但由于高昂的成本(预计单车1 万元以上，由大陆和威伯科垄断)，目前主要配备部分高端豪华品牌车型，市场渗透率较低。随着自主品牌崛起及自主零部件供应商的研发和制造技术的不断提高，空气悬架零部件成本不断下探，消费升级趋势下空气悬架有望成为标配产品。

　　公司具备空气悬架系统开发能力，顺势布局增量可期。公司凭借丰富的橡胶减震系统及电控零件开发经验，已正式建立空气悬架整套系统(含电控系统)及关键零部件(包括机械部件—前后空气弹簧总成；电控部件—集成式空气供给单元(气泵、阀体、ECU 一体化)、高度传感器、加速度传感器；控制程序—空气悬架ECAS 系统)的制造能力。我们认为进军空气悬架，一方面能够丰富产品矩阵，完善Tier 0.5 级供货模式，叠加现有产品后的单车配套价值有望超万元，另一方面有望凭借现有的客户优势，能够快速抢占份额，贡献又一增长极。

　　发行可转债加码轻量化 业绩高增可期

　　新能源汽车加速汽车轻量化的发展，底盘轻量化成为新蓝海，轻量化底盘系统平均单车配套价值有望达5000 元以上，市场空间大。公司铝合金轻量化底盘技术国内领先，收购福多纳后形成铝合金+高强度钢的完善布局，目前已进入特斯拉、吉利、比亚迪、北汽、长城、蔚来、威马等供应链。铝合金一体化真空铸造底盘获得客户认可并开始批量供货，铝合金铸造焊接型底盘获得FORD、RIVIAN 等客户的认可并开始准备批量供 货。我们认为公司轻量化底盘系统将随着新能源客户的销量增长而进入快速放量阶段，公司拟发行25 亿元可转债用于扩产，提前做好产能建设准备，迎接高成长。

　　双维齐驱 剑指全球汽配TOP

　　客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。公司先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想等头部造车新势力合作，探索Tier 0.5 级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。

　　产品+：“2+4”产业战略，打造平台型企业。在保持汽车NVH减震系统和整车声学套组两项传统业务国内领先的同时，前瞻性布局智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大核心业务，又新增空气悬挂系统，全产品线合计单车配套价值有望达2 万元以上，全面布局电动智能，成为平台型公司。

　　投资建议

　　公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的和吉利产业链最受益标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头。鉴于公司随特斯拉、吉利等关键客户进行业绩修复和轻量化、智能驾驶系统及热管理系统具备成长性，考虑到缺芯及原材料涨价的影响， 维持盈利预测： 预计2021-2023 年收入为113.1/159.5/207.4 亿元，归母净利为11.7/18.4/23.2 亿元，对应EPS 为 1.06/1.67/2.10 元，对应2021 年11 月24日收盘价57.99 元的PE 55/35/28 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　特斯拉销量不及预期；吉利销量回暖不及预期；竞争加剧；原材料成本上升等。

　　永创智能(603901)公司深度报告：国产包装设备龙头企业 下游需求不断提升 未来增量空间广阔

　　类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：王志杰/孙培德 日期：2021-11-25

　　公司深耕包装机械行业数十载，盈利能力持续增强，未来成长空间可期：

　　公司一直从事包装设备、包装材料、包装智能化软件系统的研发、生产、销售，以技术为依托为客户提供智能包装解决方案。目前，公司已形成了较为完善的产品体系，公司包装设备产品分为标准单机设备及智能包装生产线；公司的智能化软件系统产品为“永创智能DMC 平台”。2020 年公司实现归母净利润1.71 亿元，同比增长73.13%，近年来盈利能力持续增强，并且净利润增速远高于营收增速，主要受益于公司所处包装设备行业发展较好，尤其是新冠疫情之后，下游消费品行业发展迅速，且对自动化设备高度依赖，推动公司业务快速发展。

　　消费升级叠加机械化水平提升，包装设备需求广阔，市场份额加速集中，龙头企业受益明显：包装机械的下游应用市场所属行业广泛，其中多为快速消费品和生活必需品的制造行业，拥有抗周期性强的特点，使得包装机械行业总体需求较为稳定。在饮料行业方面，差异化、小型化包装成市场流行趋势，包装更新频率加快，未来饮料市场的需求或将打开公司新的成长空间。在乳制品行业方面，倾向于消费高端乳制品的趋势明显，而巴氏奶等新型细分产品正进入快速发展阶段，且乳制品行业对于包装机械的需求强烈。啤酒行业方面，考虑到啤酒设备更新周期到来，以及我国啤酒行业正向高质量、高端方向发展且灌装率的持续提升，我们认为设备需求量仍有提升空间。白酒行业方面，整理各白酒企业的公告，国内主要白酒企业已普遍开启智能工厂的新建或改造，仅已公告项目中涉及包装相关技改的项目合计规划投资金额已超过400 亿元。当前白酒行业机械化水平较低，随着白酒企业机械化、智能化改革加速，叠加企业资本开支情况增幅明显以及扩产潮的影响，有望为包装设备带来新的蓝海市场，未来增量空间可期。根据The Freedonia Group,Inc 在2020 年发布的包装机械设备调查报告显示，至2023 年，全球包装设备市场规模有望达到604 亿美金，整体保持4.5%的年化增长率，并且其中55%的新需求将集中在亚太地区。

　　目前，包装机械行业集中度较低，我们认为随着国内龙头企业的智能化水 平逐步提高，未来行业的整合进程会加快，技术含量低的中小型企业加速淘汰，具有自主研发能力的优势企业的竞争力进一步加强，市场份额将进一步集中。

　　强化智能制造水平，产品系统集成优势明显，助力公司长期发展：近年来，公司不断增加研发投入，研发完成高端无菌灌装系统、优化工业机器人的应用技术、完成包括包装过程的制造执行系统(生产管理系统)的“永创智能DMC 平台”整体架构设计、提高公司产品整体的稳定性、先进性及智能化程度。公司在产品系统集成上投入研发，在产品的柔性及智能化升级的同时，研发完成生产管理系统，辅助公司智能包装生产线，未来可帮助客户实现智能工厂建设。并且公司还研发标准单机设备的小型化，部分产品简易化为包装行业的电动工具，以拓宽公司产品的市场定位以及用户群体。

　　投资建议：鉴于公司主要下游为大消费行业，抗周期性较强，随着人口红利减弱，人力成本增加，加上白酒企业迎来扩产潮，机械化智能化改革进行时，乳制品行业未来增长空间广阔，新型品类拓展叠加人均奶类消费量提升，并且随着啤酒罐化率不断提升，未来将持续拉动包装设备需求量，公司作为国产包装设备的龙头企业，有望直接受益，因此首次覆盖给予“买入”评级，预计2021-2023 年归母净利润分别为2.54 亿元、3.58 亿元、4.52亿元，EPS 分别为0.58 元、0.82 元、1.03 元，对应PE 为28 倍、20 倍、16 倍。

　　风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争风险，原材料价格大幅波动风险，企业兼并后的管理风险，出口业务风险，内部管理风险，技术创新、新产品开发的不确定性风险，统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

　　万里扬(002434)：注入储能资产 造就储能龙头

　　类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：武浩/陈磊 日期：2021-11-25

　　事件：公司拟收购控股股东万里扬集团及部分自然人持有的万里扬能源51%股份。万里扬能源深耕灵活电力调节业务，当前核心资产为4 个合计装机约40MW 的发电侧储能电站。

　　点评：

　　软件研发+硬件应用树立技术壁垒，保障公司收益率水平。软件方面，公司自研全景仿真决策系统，实现对系统需求及时准确预测，叠加优化调度及协同控制，实现收益最大化；硬件方面，公司依托储能系统集成能力实现储能系统可靠控制及运行。此外，公司通过参与全国电力市场现货交易，积累了丰富运营经验和充沛客户资源。技术、市场双壁垒，树立坚固护城河。

　　已签订单近20 倍增长。公司目前已签协议拟建装机规模为700MW，相较目前有16.5 倍增长。国家规划至2025 年新型储能装机规模超过30GW，在清洁能源背景下，我们预计实际落地项目将远超政策规划。

　　政策推动电力现货市场及辅助服务市场发展。今年5 月两部委发布《进一步做好电力现货市场建设试点工作的通知》。首先进一步扩大现货试点范围，在原有8 个试点省市基础上，新增6 个试点省市。同时，加快建设调频、备用辅助服务市场，逐步推动辅助服务费用向用户侧疏导。

　　从辅助服务市场看，调频、调峰、备用、黑启动等细分服务年均市场容量均在百万至千万kw 级别，受益政策推动、交易范围扩大以及收费方式明确，整体国内市场有望加速发展。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年实现营收72.5、86.2和101.1 亿元，同比增长19.6%、18.8%和17.3%，归母净利7.1、9.3和12.2 亿元，同比增长14.7%、31.1%和31.3%，当前市值对应市盈率为32.6x、24.8x 和18.9x，维持“买入”评级。

　　风险因素：资产收购进度不及预期风险；汽车销量不及预期风险；原材料价格波动风险；新能车业务开拓不及预期风险等。

　　绝味食品(603517)三季报点评：压力下营收显韧性 美食生态圈投资迎丰收季

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2021-11-25

　　三大因素扰动营收,重压之下展现韧性

　　公司21Q3 单季度营业收入为17.03 亿元,增速环比一、二季度放缓至15.67%。

　　我们判断增长压力主要来自三大方面:

　　1)同期营收为此前历史最高水平。受益于20 年上半年公司逆势开店1104 家对下半年营收的铺垫作用,叠加疫情得到初步控制后的门店逐步复苏,20Q3 营业收入达14.72 亿元,为今年以前的历史单季度最高营收,存在一定的高基数效应;2)消费仍处修复阶段。根据国家统计局三季度经济数据,餐饮收入同比20年增长29.8%,较19 年同期下降1.2%,餐饮消费规模仍未完全修复。此外,7月份以来消费者信心指数呈现持续下行趋势,预测门店客流量下降,销售承压;3)不可抗因素干扰严重。在疫情反复、多地洪灾及工厂限电三大不可抗因素影响下, 21Q3 西南/ 西北/ 华中/ 华南/ 华东/ 华北/ 海外实现营收2.4/0.1/4.7/3.6/3.5/1.9/0.4 亿元,同比增长10%/29%/16%/29%/6%/14%/23%。其中对营收贡献较大区域如华东及华南增速环比21Q2 放缓较明显,判断为疫情下高势能店受影响所致。三重压力下,公司仍交出一份稳健的营收表现实属不易。展望四季度,随着外因的扰动程度逐步减弱,营收表现有望出现回升,继续锚定全年增长目标。

　　美食生态圈投资迎丰收季,绝配收入表现亮眼在坚持以“深耕鸭脖主业”为战略根基,主营业务获得稳步发展的同时,公司通过股权投资和平台化赋能“美食生态圈”,第二增长曲线迎来重要里程碑:

　　1)股权投资方面,绝味食品全资子公司深圳网聚投资通过转让约6.16%和府捞面股权录得1.1 亿元净利润收入,以及所投企业千味央厨上市后确认净利润收益1 亿元,两项投资收益带动21Q1-3 净利润同比高增85.39%至9.64 亿元;2)对外赋能方面,公司三季度以绝配为主要贡献的其他主营业务收入增长表现亮眼,实现营收 1.22 亿元(+98.73%),反映供应链赋能业务背后的巨大市场增量空间。近年来公司积极推动供应链对美食生态圈赋能,挖掘第二增长曲线路径。短期内以绝配为切入口,已经与部分合作企业实现了在共产/共仓/共配等业务上的协同。长期来看,公司将进一步利用两大核心竞争力优势和六大基础设施实现对美食生态圈的全方位平台化赋能,帮助合作企业弥补短板,加速规模化进程,进而实现对利润的反哺。

　　毛利率短期承压,净利率大幅提升

　　毛利率方面,公司21Q3 毛利率为31.6%,同比下降6pct(环比下降3.1pct),判断为新品上市后的折让促销,以及采购端鸭副等原材料价格波动较大所致。

　　长期来看,公司通过议价优势和原材料提前储备等动作,我们认为将有效平抑 价格波动所带来的毛利率下行。

　　费用方面,21Q3 销售费用率为7.05%,同比下降1.13pct。通过调研反馈,公司预计全年各季度将保持同等力度的费用投放,下半年投放方向将集中于提升品牌势能和消费者触达性;管理费用率方面,21Q3 同/环比下降0.72/1.12pct 达5.7%,费用管控能力提升。

　　净利率方面,得益于前文所提到的长期股权投资带来的收益,叠加费效比的优秀表现,21Q3 净利率同比大增10.46pct 至27.14%。

　　盈利预测及估值 展望全年,在三季度受外因干扰影响下,公司展店计划预计受到了一定延滞,四季度将加速开店节奏,努力达成全年开店1400-1500 家目标。叠加公司下半年继续推进品牌势能和消费者触达性的提升,我们仍看好公司达成全年营收增长目标。考虑到公司对美食生态圈的投资进入收获期,上调21 年公司净利润预测至11.73 亿元,22-23 年净利润分别为13.83/17.06 亿元。对应EPS 为1.91/2.25/2.78 元,当前股价对应PE 为34/29/24,具备长期投资价值,维持“买入”评级。

　　风险提示: 食品安全;原材料价格波动;行业竞争加剧;疫情反复等不可抗因素;门店拓展和美食生态圈赋能需求不及预期。

　　乐惠国际(603076)点评报告：在手装备订单创历史新高;精酿业务渠道开拓进展加速

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君/李锋 日期：2021-11-25

　　三季报收入同比增长12%,归母净利润同比减少13%公司公告:2021 年前三季度实现收入7.3 亿元,同比增长12.3%,实现归母净利润0.7 亿元,同比减少13.4%。前三季度预付款和存货分别同比增长96%和49%,主要为国外大项目备货所致。

　　2021 年Q3 公司单季度实现营业收入2.29 亿元,同比增长4.7%;净利润0.11亿,同比下降49.7%。Q3 净利润主要受海运运费大幅提升、人民币升值及疫情影响导致合同执行成本明显增加。Q3 单季度毛利率24.1%,环比下滑1.6pct,同比下滑2pct;净利率4.8%,环比下滑1.9pct,同比下滑5.2pct。

　　装备在手订单创历史新高;精酿业务渠道开拓进展加速装备板块:Q3 实现收入2.25 亿元,同比增长1.3%;扣非净利润955.7 万元,同比增长11.22%。公司装备业务整体稳定增长,三季度新增订单(含税)5.39亿元,在手订单(含税)达到19.88 亿元,较二季度末增长10.9%,创历史最高。白酒装备领域与泸州润达合作设立合资公司,加码白酒智能装备市场;同时南京乐惠芬纳赫成功进入白酒包装设备领域,形成白酒行业整厂交钥能力。 精酿板块:精酿业务渠道开拓进展加速,“鲜啤30 公里”品牌逐步落地。线下渠道:“30 公里打酒站” 目前已营业3 家门店,顺利进入模式复制阶段;“30 公里鲜啤酒馆”体系成立加盟事业部,以“社区小酒馆”为核心定位,为消费者提供高品质和高性价比的鲜啤消费体验。线上渠道:公司自有品牌9 月正式进驻京东平台,有赞微商城也于日前上线。产品方面:成功推鲜啤30 公里品牌“大黄罐”系列,受到了经销商及B 端和C 端客户的肯定。产能规划:宁波大目湾1万吨工厂,于9 月10 日取得《食品生产许可证》,公司已拥有1.3 万吨/年的生产能力。“百城百厂”战略新增成都、长沙、南通三处酒厂筹建公司,新厂拓展进展顺利,预计新工厂投资项目将陆续签约。

　　精酿啤酒代表消费升级方向,未来五年行业市场规模CAGR 约为26%国内精酿啤酒的消费量占比2.4%,市场规模占比约5%,与美国13.6%的消费量占比和25%的市场规模占比相比还有很大提升空间。预计到2025 年国内精酿啤酒市场规模约1040 亿,渗透率达到14.6%,5 年CAGR 约为26%。

　　盈利预测及估值

　　预计2021~2023 年归母净利润分别为1.3/1.9/2.7 亿元,增速为25%/43%/41%,对应PE 为31/22/16,维持“买入”评级。

　　风险提示:疫情影响需求;自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期

　　确成股份(605183)：成本与规模优势显著 高分散白炭黑不断开拓成长空间

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：邓胜 日期：2021-11-25

　　简评

　　沉淀法二氧化硅龙头，前三季度归母净利润同比增长46.1%。公司是世界上主要的二氧化硅生产商之一，是中国目前最大的沉淀法二氧化硅生产商，拥有无锡、滁州、三明三个国内生产基地，二氧化硅现有产能33 万吨/年，在建产能7.5 万吨/年，高分散二氧化硅的产量世界第三，产品结构中有85%是轮胎橡胶用二氧化硅，10%是饲料载体。2021 年以来，受高分散二氧化硅销售量增长驱动，公司前三季度营业收入10.3 亿，同比增长43.3%；实现净利润2.1 亿，同比增长46.1%。随下游绿色轮胎市场需求不断提升，未来高分散性二氧化硅需求将迎来爆发，公司增长势头强劲。

　　成本控制优异，节能减排技术提高叠加需求增加提升公司盈利能力。公司毛利率长期维持在35%-40%，高于同行业水平。

　　公司通过产业链一体化布局，对二氧化硅两种主要原材料硅酸钠、硫酸实现部分自产，保障原料供应，从而有效平抑原材料价格波动对生产成本的影响。公司对节能减排技术的开发和投入较大，公司2020 年对重要生产设备进行了技术改造，生产单位二氧化硅产品所需的天然气由2019 年的268.37 立方米/吨下降为254.7 立方米/吨，同比下降12.35%。参考国际NYMEX天然气期货价格从4 月的2.46 美元/百万英热单位涨至4.79 美元/百万英热单位(截止2021 年11 月22 日)，同比增长94.7%，节能技术的提高有效改善了生产成本控制能力，不断降低单位产品能耗，在目前相关节能减排政策背景下，具有重要意义。

　　公司销售订单以长协为主，占比约六成，三季度以来随着公司与长协用户的协议陆续到期更新，公司原材料成本有望顺利传导；下游需求方面，公司四季度进入行业的传统旺季，同时国内下游轮胎行业开工持续回暖，尤其是紧密合作的头部企业，中国半钢胎企业开工率从10 月7 日的49.3%回升至11 月18日的61.2%；10 月以来国际物流情况逐步改善，海外客户需求旺盛，出口交付能力显著增强，公司四季度业绩有望保持持续增长。

　　公司技术壁垒高企，客户认证抬高行业门槛。公司进行了长期持续的研发投入，近四年公司研发费用平均达到4271.5 万元，占公司营业收入的比例较高。同时也取得了丰硕的研发成果，掌握了高分散白炭黑生产技术，该技术壁垒较高，全球仅索尔维、赢创、PPG 等公司掌握。高分散白炭黑下游客户认证周期较长，取得国内客户认证一般需要1-1.5 年，国际客户认证需要约2-4 年，供应商资格认证大幅抬高了行业准入门槛。

　　募投项目积极建设，海外基地加速布局。公司于2020 年募集资金6.25 亿元建设年产7 万吨水玻璃、7.5万吨绿色轮胎专用高分散性二氧化硅项目，该项目预计于2022 年底建成，于2023 年逐步释放产能。随着泰国疫情得到控制，防疫政策调整，泰国工厂海外客户认证进程恢复正常，自三季度以来泰国工厂持续提升产能，预计明年可充分释放产能和贡献业绩。此外，公司克服因疫情影响而延期的欧洲生产基地项目的进程，正在加速欧洲项目的落实。在欧洲基地建成后，公司有望进一步优化布局，降低国际物流带来的影响，与国际轮胎头部企业加深合作，逐步提高国际市场份额，承接绿色轮胎的旺盛需求；另一方面，在加速高分散二氧化硅海外项目落地的同时，公司有望进一步利用现有国内的二氧化硅产能、拓宽二氧化硅应用范围，更加注重系列化、精细化、可持续的发展。

　　盈利预测与估值：预计公司2021、2022、2023 年归母净利润为2.95 亿、3.84 亿、4.86 亿，对应PE 分别为26.6X、20.4X、16.1X，给予增持评级。

　　风险提示：宏观经济下滑、项目投产不及预期、下游需求不及预期。

　　万丰奥威(002085)深度报告：布局汽车轻量化及通航飞机业务 打造双擎驱动发展模式

　　类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：汪毅/刘欢 日期：2021-11-25

　　公司致力于成为“全球汽车金属轻量化推动者”，现已形成“镁合金-铝合金-高强钢”等金属材料轻量化应用为主线的汽车部件细分龙头领先的产业板块。在积极发展铝合金、高强钢产品布局的同时，公司将重点推动镁合金产品在汽车上的应用，将镁瑞丁成熟的产品导入国内市场。2020年公司收购飞机工业55%的股权，正式确立了汽车轻量化和通航业务双擎驱动的发展模式。

　　公司旗下的镁瑞丁是全球最主要的轻量化镁合金部件制造商之一，在北美的镁合金市场占有较大份额。镁瑞丁已有成熟产品如仪表盘骨架、尾门内板、前端框架等，产品质量总计约100Kg，已经成为主机厂汽车镁合金轻量化的首选合作方。根据调研，镁瑞丁在北美的镁合金市场份额占比超65%(销售额)。公司与国内主机厂建立了T3+1 战略合作机制，公司负责承担镁合金大型铸造件设计、制造和服务。T3+1 机制下首批研发产品聚焦在仪表盘支架、车轮、前端模块及变速箱壳体等，涉及近十款整车车型，其中正在研发或报价中的产品包括仪表盘支架、前端模块、显示屏壳体、屏幕升降器支架等镁合金产品。随着T3+1 联盟技术研发的不断推进，将极大的推动中国汽车产业镁合金零部件应用和发展，形成市场推动示范效应。

　　收购飞机工业，确立了汽车轻量化及通航业务双擎驱动的发展模式。公司在发展“镁合金-铝合金-高强度钢”轻量化汽车零部件的同时，收购飞机工业，其核心资产为钻石飞机。钻石飞机旗下拥有4 大系列、8 个基本型、16 个机型和多款飞机发动机的全部知识产权，主要机型有DA20、DA40、DA42、DA50、DA62 和DART 系列。2021 年飞机工业引入国资控制的青岛万盛城丰、北京航发基金作为战略投资者，共同加速国内通航市场的开拓，撬动通航产业万亿产业市场。随着国家政策助力通航飞机发展，《低空飞行服务保障体系建设总体方案》、《中国民航四型机场建设行动纲要(2020-2035 年)》等一系列政策颁布，通用航空产业未来发展开始提速，未来通用飞机制造业务成为公司业务新的产业增长极，为公司发展打开更大的空间。

　　盈利预测：预计公司2021-2023 年营收依次为115.44 亿元、128.73 亿元、141.77 亿元，同比增速依次为7.9%、11.15%、10.1%。归母净利润依次为2.90 亿元、5.68 亿元、6.98 亿元，同比增速依次为-48.7%、95.8%、22.9%。

　　公司当前市值121 亿元，对应PE 分别为42、21、17 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：国内乘用车销量不及预期；原材料价格持续维持高位；镁合金市场开拓不及预期；通航飞机业务发展不及预期；商誉减值风险；信息披露风险。

　　鲁商发展(600223)：引进战投即将落地 助力化妆品业务腾飞

　　类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：汲肖飞/李媛媛 日期：2021-11-25

　　事件：公司旗下全资子公司山东福瑞达生物股份有限公司于2021 年9 月24日公开挂牌增资扩股拟引进战投，新增股本占增资后股本不高于17.58%，其中战投认购不高于16.90%；于2021 年11 月24 日收到《增资挂牌公告结果通知》，确定本次投资方为广西腾讯、南通招华、杭州众达源、济南动能嘉福、上海众源五家公司联合组成购买主体，并缴纳7382.4 万元保证金。

　　点评：

　　引进战投即将落地，营销、渠道等资源优势助力化妆品业务腾飞。本次意向投资方为五家公司联合购买主体，分别为广西腾讯创业投资有限公司、南通招华贰号新兴产业投资基金合伙企业(有限合伙)、杭州众达源企业管理合伙企业(有限合伙)、济南动能嘉福投资合伙企业(有限合伙)、上海众源二号私募投资基金合伙企业(有限合伙)，拟认购山东福瑞达生物股份股权比例不超过增资后的16.90%，目前交易处于意向方确认阶段，公司将确定交易方是否存在交联关系、一致行动关系等，有望尽快落地。根据企查查，本次联合购买主体穿透股东或为招商局(南通招华)、腾讯(广西腾讯)、壹网壹创(杭州众达源)、山东省财政厅(济南动能嘉福)等，投资方具备良好的互联网及新媒体运营优势、丰富的渠道、营销资源，有望为化妆品业务赋能，同时有望优化治理结构助力化妆品业务快速发展。

　　赛道红利+强研发背书，化妆品业务发展可期。公司旗下颐莲专注玻尿酸护肤借助福瑞达医药超过30 年玻尿酸研发实力不断升级产品，抓取市场热点成分延展产品系列快速占领市场；瑷尔博士卡位微生态护肤，成为功能性护肤领域新秀， 多平台联合发力增长势头佳。根据Frost&Sullivan 数据，公司所处细分行业16-20 年复合增速达26%，背靠福瑞达医药强研发背书，核心成分创新及产品持续推新可期。未来化妆品业务依托赛道红利、强研发背景，有望在战投助力下更上一层楼。

　　地产、原料业务各具看点，医美业务正在布局。地产业务方面，地产发债融资+放松限售政策边际变化，公司地产占据主要利润，有望受益行业政策边际变化回暖；同时，公司物业服务在管面积快速增长，有望港股独立上市。原料业务方面，公司透明质酸原料产能充足，正在积极申报医药级透明质酸钠销售资质，凭借高性价比价格策略，份额有望持续提升。医美业务方面，公司着手研发三类透明质酸注射产品，合作研发胶原蛋白产品，正在布局一类医疗器械喷雾、敷料产品，有望切入医美市场获得一定份额。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计公司2021-2023 年收入分别为126.0 亿元/135.7 亿元/146.1 亿元，同比增速分别为-7.5%/7.7%/7.7%，归母净利润分别为7.5 亿元/8.9 亿元/10.6 亿元，对应估值分别为19.8 倍、16.7 倍、14.1 倍。我们认为，公司此次引进战投将在营销、渠道资源等方面为化妆品业务赋能，助力化妆品业务快速发展，同时地产、原料医药等业务各具看点，持续看好公司未来发展，维持“买入”评级。

　　风险因素：化妆品业务增长不及预期;线上流量成本提升影响利润率;地产业务受政策等因素影响存在下滑风险。

　　隆基股份(601012)公司信息更新报告：11.58亿片硅片长单落地 光伏龙头凸显实力

　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘强 日期：2021-11-25

　　11.58 亿片硅片长单落地，光伏龙头凸显实力

　　公司发布公告：公司与一道新能源科技(衢州)有限公司(以下简称“一道新能源”)于11 月23 日签订硅片销售框架合同。框架合同约定2022 年1 月1 日至2023 年12 月31 日公司向一道新能源销售单晶硅片数量预计11.58 亿片。每月实际销售数量以本合同的补充协议所确定的数量为准。此次硅片长单采取以单价月议的定价方式。根据2021 年11 月17 日PV InfoLink 公告的单晶硅片182mm6.87元/片的平均价格测算，预估此次合同总金额约70.41 亿元(不含税)，约占公司2020 年度营收的12.9%。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023 年归母净利润为116.12、147.04、188.55 亿元，EPS 为2.15、2.72、3.48 元，当前股价对应PE为42.3、33.4、26.1 倍，维持“买入”评级。

　　2022 年硅片环节新产能释放较多，公司提前保障硅片销售2021-2022 年，硅片环节新进入者较多，短期市场格局较为分散。据我们统计，2022 年拥有扩产计划的硅片厂商至少有12 家，预计未来硅片新产能超299GW。

　　展望2022 年，硅片新产能陆续落地，目前公司位于硅片环节第一梯队，拥有优秀的成本控制能力以及大尺寸硅片产能，硅片端优势显著，未来有望继续保持领先地位。此次长单签订有助于保障公司2022-2023 年的硅片销售，体现公司与下游优质客户的良好合作关系，对公司硅片业务发展有积极影响。

　　公司综合实力较强，未来有望继续优质发展

　　从2021 年初至2021 年11 月24 日，公司已签订硅料、光伏玻璃的供应长单和硅片的销售长单，彰显公司出色的供应链管控和销售能力。目前，公司已经成为硅片和组件环节的龙头。展望2022 年，预计公司的硅料、玻璃等原材料供应较为稳定，硅片和组件业务推进良好，电池技术不断突破，叠加公司的技术和管理团队、成本控制能力等综合能力，光伏龙头优质发展，市场竞争力稳步提升，龙头地位稳固。

　　风险提示：光伏装机量不达预期，技术推进不及预期，光伏市场竞争加剧。

　　新洁能(605111)公司简评报告：布局第三代半导体 IGBT进入放量期

　　类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：何立中/韩杨 日期：2021-11-25

　　事件：公司发布2021 年三季报。

　　功率器件高度景气，公司Q3 业绩高增。2021 年1-9 月公司实现收入10.99 亿元，同比+65.05%；归母净利润3.11 亿元，同比+207.83%。2021Q3单季收入4.22 亿元，同比+49.84%；归母净利润1.36 亿元，同比+198.78%。

　　客户及产品结构优化，盈利能力大幅提升。2021 年1-9 月公司毛利率为38.90%，同比+14.47pct；净利率为28.26%，同比+13.11pct。在上游产能紧张情况下，公司优化产品销售结构，增加高毛利产品占比，盈利能力较去年同期大幅提升。

　　与华虹合作紧密，8+12 吋产能持续增长。公司主要芯片代工厂包括华虹宏力和华润上华，公司与华虹合作密切，在华虹8 吋及12 吋平台均有产能。在持续争取现有代工厂产能情况下，公司亦不断拓展境内外芯片代工供应渠道。2021H1 公司8 吋芯片实现回货10.3 万余片，12 吋芯片实现回货3.2 万余片。代工产能吃紧情况下，争取到更多的芯片产能有助公司快速扩展下游市场份额。

　　IGBT 取得长足进展，期待光伏储能等领域放量。借助华虹8+12 吋先进特色工艺，公司IGBT 产品在光伏逆变、储能逆变(UPS)、工控、电动工具马达驱动、家电变频控制等行业都获得突破性进展，与行业头部客户开展合作。此外，公司IGBT 模块自2021Q2 推出相关产品后，已取得部分客户订单。2021H1，公司IGBT 产品收入2,642.22 万元，同比+1114.60%。

　　顺应行业趋势，布局SiC/GaN/IGBT 及功率驱动IC 和IPM。2021 年11 月12 日，公司发布非公开预案，拟募集14.5 亿元，布局SiC/GaN 封测研发、功率驱动IC 及IPM 模块以及SiC/IGBT/MOSFET 等功率集成模块(含车规级)研发。伴随物联网、光伏、新能源汽车等新兴行业强力发展，功率器件向模块化、集成化方向发展，第三代半导体发展迅猛。

　　盈利预测： 我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为4.33/5.38/6.68 亿元，对应11 月23 日股价PE 分别为52/42/33 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：客户拓展不及预期、产能不及预期、研发不及预期。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。