強勢增長！HONMA高爾夫中報全面開花，實現扭虧為盈

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在全球範圍内，體育運動是一項長青的賽道。在各細分領域，誕生出了眾多成長性耀眼的企業，這其中就包括高爾夫行業的HONMA高爾夫(06858.HK)。

進入2021年以來，隨著各國政府就COVID-19的相關限制逐步放寬，疊加大眾的健康意識不斷增強，體育運動市場迅速回溫，整體高爾夫行業出現了前所未有的參與度及購買意欲增長。

作為全球高爾夫行業享有極高聲譽的翹楚，HONMA高爾夫在市場持續復蘇的背景下上演了「王者歸來」的好戲，關鍵財務指標均呈現顯著升勢。

成立於1959年的HONMA在高爾夫行業深耕六十餘年，始終專注研發和生產高端專業的高爾夫球桿和配套用品，已走出亞洲，憑借工匠精神成為了全球高爾夫頂級工藝的代名詞。

憑借全品類覆蓋的高端產品組合、業内獨有的垂直整合業務模式以及卓越的運營能力，HONMA高爾夫緊抓市場契機，在報告期内各項財務指標均大幅提升，向市場遞交了靓麗的半年報成績單。

截至2021年9月30日止6個月，HONMA高爾夫實現營收118.72億日圓，同比飙升31.1%；成功實現扭虧，淨利潤13.48億日圓，收入和利潤均超越了疫情前水平。毛利率則達55.3%，同比提升4.1個百分點,在全球大宗商品價格上漲的壓力下，體現了集團出色的成本管控和供應商管理能力。現金流大增43.7%至3,702.4百萬日元。

基於強勁的現金流和對股東負責的經營原則，HONMA高爾夫自上市以來一直有無懼市況保持穩定派息的美譽。此次建議中期股息每股1.5日圓，派息率達67.3%。

渠道持續優化，全球市場遍地開花

從地域分佈來看，HONMA高爾夫在絕大多數市場都取得強勁的銷售增長，甚至超越2019年同期水平，不但擺脫了疫情的陰霾，也是集團積極求變和抗風險能力強的證明。

報告期内，除了韓國地區受零部件供應限制導致收益下降，日本、中國、北美市場的收益分别錄得105.9%、54%及40.7%的強勁增幅。

其中，中國市場的發展勢頭十分強勁，該財年上半年的銷售份額首次超過30%，超越韓國成為第二大市場，與日本的佔比也很接近。HONMA善於把握中國市場的機遇，在這個新興市場内不斷發力電商領域和推廣力度，成功提升品牌知名度及忠誠度，並成功轉化為有形的購買意願及銷售收益。隨著近年來中國民眾對戶外運動的興趣不斷增強，高爾夫市場滲透率亦逐年提升，擁有強大品牌優勢和產品優勢的HONMA高爾夫有望持續拓展中國市場，打開長期成長空間。

成功執行的成長戰略疊加市場需求旺盛，HONMA積極調整策略，優化銷售渠道，成為推動集團高增長的驅動力。報告期内，通過零售運營優化和門店陳列的全新升級，HONMA為線下客戶帶來更佳的品牌體驗，按呈報基準算，公司自營門店銷售額同比增長34.6%，而門店數量持平，可見單店銷售額獲得重大突破，而第三方零售商及批發商銷售額同比增長29.7%，尤其是日本疫情限制令接觸後零售夥伴終於恢復正常營業，來自日本第三方零售的收入增長265.3%。

電商渠道亦可圈可點。因在中國、日本和美國等重要市場提前切入電商市場，在電商領域不斷深化運營和優化購物體驗，HONMA高爾夫成功在線上「圈粉」，疫情後更多消費者轉向線上消費，帶動電商業務銷售收入猛增99.0%。而在剛剛過去的「雙十一」中，HONMA在天貓和京東的總GMV增長達到107%。

產品矩陣持續優化，掘金超性能細分市場

HONMA高爾夫在不斷鞏固超高端球桿市場絕對優勢的同時，近幾年來積極擴充超性能產品線以及拓展更年輕的消費群體，以期為集團的長期發展注入更多活力。高爾夫球桿銷售保持穩定且快速的增長，期内收益增加了23.9%至87.19億日圓。得益於持續價格管理和優化制造成本，該產品毛利率達58.2%的歷史高位，同比增長7.3個百分點。

其中，2021年1月推出的GS係列自上市以來收到極大青睐，收獲了新的客戶群體，帶動TOUR     World在上半年銷售大增125.8%，也更新了品牌在年輕球手中的形象。據悉新產品TW757 將於 2022 年 3 ⽉問世。

此外，從半年報看，集團的優化產品組合策略已然大有所成且呈現更加好的發展態勢，來自所有產品類别的收益全線呈雙倍甚至三位數的增長。通過強大的研發力量和日本傳統工藝賦能各類產品性能，近年開啓的多元產品策略也喜迎碩果，非球桿業務茁壯成長。

服飾方面，近年運動時尚風潮席卷全球，HONMA緊抓時機，於2019年重新推出了品牌服裝係列，分為高端功能和時尚運動兩大係列，滿足熱忱型球手和泛運動人群在球場内外的不同著裝需求。同時在日本、中國和韓國等亞洲本土市場拓展品牌服飾門店，報告期内，集團服裝業務營收12.59億日圓，同比飙升151.3%，自2019年重新推出以來首次超越了球類和配件成為HONMA第二大產品類别，未來也將是集團銷售主要增長點之一。

高爾夫球板塊在過去6年保持了非常輝煌的成績，年均復合增長率達到41.1%，期内高爾夫球產品收益達11.54億日圓，同比增長24.3%。針對高爾球類產品HONMA採用了金字塔的產品策略，分别針對高、中、低三個價格檔位行程產品矩陣，對高端產品加大研發力度，推出擁有自主專利的產品，突顯HONMA品牌的高端高性能特性，針對中低價位產品著力滲透渠道，繼續保持中雙位數增長。

展望未來，集團表示將繼續優化HONMA品牌價值並轉化為客戶忠誠度，堅持不懈的投入產品開發及擴大市場版圖，延續全線產品類别銷售增長。透過HONMA品牌高爾夫球桿、高爾夫球、服裝及其他配件，為消費者帶來完整全面的高爾夫生活體驗。筆者預計，隨著未來整體高爾夫行業將逐步適應新常態及反彈，集團的業績和估值有望不斷站上新台階。