交银国际给予美团(03690.HK)买入评级

交银国际认为美团(03690.HK)3季度业绩符合预期，年初至今新用户超 1.5亿，潜在变现空间大。该行给予买入评级，目标价358元，较上周五收盘价潜在涨幅达35.8%。

美团 2021 年 3 季度收入 488 亿元（人民币，下同），同比增 38%，对比市场预期 485 亿元。外卖/到店酒旅/新业务同比增 28%/33%/67%，调整后凈亏损 55 亿元，对比市场预期 52 亿元。调整后运营利润（亏损）率分別为 3%/44%/-79%，对比 20 年 3 季度的 4%/43%/-25%。

利好：1）年度交易用户数年初至今增加 1.57 亿至 6.78 亿；2）品类扩张继续拉动活跃商户数量增加 60 万至 830 万；3）虽然 3 季度不利影响多，但外卖业务表现稳定；4）到店非餐业务交易规模 2 年覆合增长率38%，快于到店餐饮；5）美团闪购交易规模/订单量同比增 100%/80%。

负面因素及压力：1）由于宏观不确定性及疫情突发因素，3 季度外卖单量增长较上半年放缓；2）美团优选盈利优化还需时间；3）新业务亏损扩大，主要由于生鲜零售业务扩张，以及单车折旧增大，滴滴接受调查窗口期间，打车成本提升。

维持买入：由于宏观不确定性和疫情因素，4 季度业绩仍有压力，我们将 2022 年收入预测下调 2%，但宏观因素对美团的影响或低于其他平台。2022 年零售业务投资仍将继续，但预料亏损可控。基于长期可持续增长预期，维持目标价 358 港元，对应 2022 年 8 倍市销率。