“氢风”已至|产业发展提速，上汽集团拟分拆“氢燃料电池业务”上市

原創

上汽集团（600104.SH）也加入了“分拆上市潮”。

11月25日，上汽集团（下称“上汽”）宣布，拟分拆上海捷氢科技有限公司（简称“捷氢科技”）至上交所科创板上市。

分拆捷氢科技独立上市的背后，是上汽全面聚焦及深耕新能源汽车产业发展的一个缩影罢了。

上汽分拆背景：新能源业务分拆已成风

在新能源业务分拆已成风的当下，上汽分拆捷氢能源单独上市，有种顺势而为之的感觉。

 具体而言，随着“双碳”相关概念的不断深化，相关新能源产业的不断出台及落实，新能源已成为未来行业发展的趋势。在此背景之下，港A两大市场新能源车相关的概念板块均迎来前所未有高景气度，上游的新能源锂、镍、钴等原材料、中游的新能源车的零部件及下游的新能源车企等等，均迎来一波又一波的上涨行情。

新能源产业景气度持续高走，资源企业、传统车企等新能源产业链相关企业，纷纷加快分拆旗下新能源业务单独上市的步伐，预借资本热度实现股权融资的同时，扩大其产业版图。尤其是在近两年，新能源产业投资热度持续大热，分拆呈现持续走高的态势。

例如，天能动力分拆天能股份、东岳集团分拆东岳氢能、厦门钨业分拆厦门钨新、江苏国泰分拆瑞泰新能源、比亚迪分拆比亚迪半导体、宝钢股份分拆宝武碳业、铜陵有色分拆铜冠铜箔、紫江企业分拆紫江新材、美锦能源分拆飞驰汽车......一家接一家，多到数不过来。

不仅如此，没有分拆计划的新能源产业链上的企业，选择扩大产能，或合作，或加速全产业链布局的资本运作比比皆是，所涉及的资金有小到2-3亿元新能源产能项目，大到几百、上千亿产业新能源产业基金。此外，非新能源产业链相关的企业也纷纷加码布局新能源产业，均想分羹新能源产业催生的万亿发展红利。

诚然，新能源产业“东风”已起，想“驭风而行”或顺势而为之的企业仍不在少数，分拆、重组、收并购等资本运作的消息还会不断的出现。

疯口之上，猪也是可以飞的。

上汽分拆背后：大象转身新能源，“锂+氢”并举

上汽不仅是国内老牌的车企，亦是国内产销规模最大的汽车集团，过去依靠燃油车构建了一个庞大的汽车王国，业务覆盖整车、零部件、移动出行和服务、金融、国际经营五大业务板块。

然而，随着“双碳”目标持续深化，上汽为了适应新赛道的竞争，也不得不加快变革，加速融入新能源车浪潮中。

虽然上汽这样的汽车巨头转战新能源车市场，没有“蔚小理”等造车新势力那么游刃有余，但好在过去十余年积累的技术、平台、资源等优势在手，让其转型阵痛期不会持续太久。

技术方面，上汽拥有国内领先的电池、电驱、电控系统等核心技术，其自研的燃料电池系统技术性能处于领先水平。

研发投入方面，积极加快发展电动智能新技术与寻求跨界新合作的同时，上汽在新能源车领域研发投入明显加大，自主及合资品牌双重并举，同步发力新能源汽车领域，以谋求打开新的成长空间。

2021年前三季度，上汽研发费用为125.99亿元，同比增长41.5%，约占总收入比例为2.28%，同比上升了50个基点。2021年前三季度125.99亿元研发费用近乎追上2020年全年134亿元研发费用。

2021年前三季度，上汽研发费用的暴涨，主要是上汽加大了新能源、智能网联、数字化等技术的研发投入。尤其是，近些年上汽在新能源车关键的电池零部件领域研发投入明显加大。例如，上汽的新一代锂电池、固态电池、IGBT电驱动模块等关键技术均是其加大研发投入的产物。

随着在新能源车领域投入加大，以及新能源技术的不断落地，上汽的新能源车产能的逐步释放下，新能源汽车销量在今年也取得不错成绩。

2021年1-10月，上汽新能源车累计销售55.6万辆，累计同比增长187.6%。其中，10月整体批售7.7万辆，同比增长58%，终端交付8.2万辆，同比增长131.2%，创历史新高；分品牌看，MGHS插电混动、MGZSEV、Ei5等中高端新能源车型销量也有1.5万辆，整体销量升势明显。

在纯电动汽车销量有所起色之际，上汽终究放不下对燃料电池的热爱。2021年上汽明显加快了燃料电池项目投产。据上汽财报披露，2021年上半年，国内首个全面覆盖膜电极、电堆、电池系统的车规级氢燃料电池制造基地将建成投产，未来可形成万台套燃料电池电堆的年产规模。

值得注意的是，该燃料电池项目正是此次分拆上市的捷氢科技公司旗下上海的新园区。如今捷氢科技新园区已经投产，意味着上汽拟在氢燃料汽车领域谋求新的增长曲线。

捷氢科技成色几何

捷氢科技成立于2018年，主要从事氢燃料电池电堆、系统及核心零部件的研发、设计、制造、销售及工程技术服务。目前，已完成多款燃料电池电堆和燃料电池系统的产品开发，功率涵盖6kW~230kW，并广泛应用于乘用车、轻型客车、城市客车、公路客车、轻中重型卡车、机车、叉车、拖车等诸多领域，并可扩展应用于分布式发电、热电联供和船舶、航空等非车用领域。

背靠上汽这个大树，捷氢科技发展的很快，短短3年时间不到，在氢燃料电池领域就有多项突破性进展，甚至被传出有与氢燃料电池老大哥丰田一较高下的技术能力。

2021年10月份，捷氢科技推出了捷氢启源M4H燃料电池电堆。M4G是捷氢科技自主开发的全新一代大功率质子交换膜燃料电池电堆，采用低电阻、高耐腐蚀性的金属双极板及适用于高温、无外增湿的高稳定性自制膜电极，额定功率可达163kW，体积功率密度4.2kW/L。同时具备优异的环境适应性和可靠性，支持-30℃快速低温启动。

搭载M4H电堆的捷氢启源系列燃料电池系统，电堆功率、电堆功率密度、系统功率等核心技术指标，市场认为该产品有对标丰田的水平。

虽然捷氢科技在氢燃料电动领域颇有建树，但从业绩表现来看，却不尽如人意，目前仍处于亏损阶段。

据上汽公告显示，截至2018年、2019年及2020年，捷氢科技营收分别为0元、1.12亿元、2.47亿元，净利润分别为亏损516.7万元、亏损3,370万元及亏损9,305.8万元。三年时间里，捷氢科技累计净亏损约1.32亿元。

从业绩表现来看，分拆尚处于亏损阶段的捷氢科技上市，可帮助捷氢科技拓宽自身融资渠道，降低资产负债率，加速氢燃料电池业务发展步伐，增强自身核心竞争力及造血能力。此外，从长远发展来看，在氢燃料电池行业投资热度不断提升的当下，借助资本的力量，增加在氢燃料电池领域商业版图，即提升了捷氢科技在氢燃料电池市场占有率，间接辅助上汽集团构建一个跨时代的“新能源汽车帝国”。