【大行观察】小米引入ESG投资策略 为何反被汇丰微降目标价

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环境、社会和管治（ESG）近年成为金融市场的主流策略，不少企业将ESG因素纳入其营运准则，汇丰环研就亚洲5家科企发表ESG报告，研究企业采纳了ESG策略对其盈利的影响，该5家科企包括小米集团(01810.HK)、台积电、鸿海、三星及三星SDI。

汇丰报告称，小米今年提出绿色金融框架计划，考虑到三项ESG因素对小米的影响，下调明年每股盈利预测0.5%，例如智能製造水平、额外运营支出及绿色融资三方面，因此微削其目标价至36.5港元。

过去两至三年，小米在ESG领域持续引入新措施，令人印象深刻，其中包括重新设计可以减少物料的包装方式，最多减少约40%包装物料用量，并且提升智能製造水平，2020年自动化水平达到63%。

汇丰相信，提升自动化将有助减低小米的销货成本，但全面实施ESG结构，在今年至2023年将产生额外的运营支出。此外，发行绿色债券将可以减低公司的融资成本，便利其执行ESG计划。

基于三项ESG因素，汇丰下调小米今年至2023年盈利预测分別为0.8%、0.5%及0.1%，以反映公司积于ESG的投资，并将2020至2022年经常性凈利润年複合增长率预测由38%下调至37%。假设小米预测市盈率29.7倍及未年每股盈利1.007元（人民币．下同），削其目标价由37.1港元至36.5港元，但维持“买入”评级。

由于担心小米手机受荣耀竞争的持续威胁，汇丰选择0.8倍PEG为小米进行估值，低于当前智慧手机行业的0.9倍平均水平，

上周小米截至9月底止第三季季绩表现逊预期，且季內全球市占率有所下降，排名被苹果公司反超仅得第三，股价应声跌穿20元关。根据数据显示，第三季手机占比头五名分別为三星（23%）、苹果（15%）、小米（14%）、OPPO（10%）、vivo（10%）。

小米第三季净利润7.92亿元，按年跌83.8%。期內录得投资公允价值亏损19.75亿元，对比去年同期录投资公允价值收益34.17亿元。

期內收入780.63亿元，按年升8.2%。按业务划分，智能手机业务收入近478.25亿元，按年升近0.5%；IoT与生活消费产品业务收入达209.36亿元，升15.5%。第三季互联网服务收入则按年升27.1%至73.38亿元。当中，广告业务收入及游戏收入分別达48亿及10亿元，按年升44.7%及25%。

早前美银报告担心，小米智能手机出货较慢，或影响其互联网业务发展，下调其目标价由19港元至18.7港元。小米管理层，认为零件短缺将持续至明年上半年，暗示不确定性持续到明年。该行表示，虽然智能手机毛利率受到产品组合改善的支持，但线下持续扩张导致不断上升的运营支出，可能拖累营收。

野村指，小米第三季业绩无惊喜，相信智能手机付运疲弱已经反映，而且面对来自荣耀等竞争威胁，小米在內地市场的市占率或难以提升，并指小米需等待新的催化剂出现，维持对其“中性”评级及目标价31港元。
 

文：小平