浙商证券邱冠华：当前券商板块具备启动条件，关注两条主线

券商板块早盘小幅高开，此后整体在水面上方横盘震荡，截至午间收盘，指数涨0.47%，华鑫股份、南华期货、东吴证券等涨幅居前。

截至午间收盘，市场人气风向标券商ETF(512000)涨0.47%，成交额3.55亿元。最近4日资金连续净流入合计达7.82亿元，最新基金规模达244.73亿元!

【浙商证券邱冠华：财富方兴未艾，机构大有可为】

经营展望：ROE有望继续上行

预计证券行业2021年营业收入增速8%，较21Q1-3加速1pct，2022年营收增速稳定于7%;预测2021年利润增速17%，较21Q1-3加速8pct，2022年利润增速回落至10%，但ROE仍可继续回升0.2pct至7.4%。

经纪业务：预计2022年行业佣金率进一步小幅下滑，日均股基成交额保持在万亿级别;

投行业务：预计2022年承销规模小幅增长，承销费率保持不变;

资管业务：预计2022年证券资管规模有望企稳回升，资管费率略有提高;

信用业务：预计2022年行业两融余额维持高位，两融利率略微下滑。

行业策略：看好板块估值修复

当前券商板块具备行情启动的条件。预计2022年货币政策基调总体偏宽松，券商ROE继续上行，行业政策偏积极。当前券商板块PB估值仅1.7倍，位于十年33%分位，估值修复空间充足。

资本市场改革有望催化券商股行情。中长期来看，我们认为资本市场改革持续推进使证券行业维持较高的景气度，券商财富管理和机构业务加速发展带来ROE的稳步提升。

推荐：财富+机构双主线

主线一：财富管理方兴未艾。①从需求侧来看，房地产投资属性弱化、银行理财产品收益率下行推动居民财富向权益市场转移;②从供给侧来看，证券行业投顾人员持续增长、投顾产品日益丰富。券商能够通过代销、投顾、资管等业务分享财富管理市场发展的红利。

主线二：机构业务大有可为。为机构客户提供全链条服务能够获得更稳定、多元的收入，2020年高盛、摩根士丹利的机构业务收入占总营收的比重在50%以上。我国券商行业机构业务大有可为，机构化程度高的券商有望胜出。

【券商ETF(512000)逆市份额大增，融资余额创近13日新高】

券商板块今年整体表现不佳，截至11月30日午间收盘，券商ETF(512000)50只成份股中，仅有5只年内实现上涨。从券商ETF(512000)净值走势来看，自5月净值触底后，开始震荡回升，至9月中旬出现了一个区间高点，净值一度达到1.234，但随后又开启一轮下行周期，目前净值在1.06左右徘徊。

然而，在二级市场行情不温不火的背后，券商ETF(512000)正在被资金悄然加仓。

据上海证券交易所11月29日公布的最新数据，券商ETF(512000)最近4日资金连续净流入合计达7.82亿元，最新基金规模达244.73亿元!截至11月29日，券商ETF(512000)四季度以来份额增长26.38亿份，合计资金净流入28.41亿元。

11月26日，券商ETF(512000)最新单日融资买入额达1.53亿元，当日券商ETF最新融资余额达19.88亿元，融资余额创近13个交易日新高，处于历史高位。

券商ETF(512000)跟踪中证全指证券公司指数，覆盖了市场上所有上市半年以上的券商股，共50只。根据中证指数公司官网最新数据，前5大权重占比达46%，前10大权重占比达62%，6成仓位集中于十大龙头券商，分享大券商强者恒强的长期价值，另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，是一只集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。

【风险提示】券商ETF跟踪的标的指数为中证全指证券公司指数(399975)，中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息(包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等)均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。