【预见】薄膜电容器龙头法拉电子，何以扶摇直上？

原創

中国电子信息产业的发展，是一部不断突破国外封锁的悲壮史。

华为因为缺少射频芯片，5G手机不得不停产，最终抛售荣耀手机；中兴通讯宁愿接受美国开出的百亿罚单，也要向其进口芯片......、新能源汽车、光伏储能、电子整机、环保设备、通讯装置，现代产业几乎样样电子元件，但一些缺少关键的电子元器件，还在依赖于进口。

庆幸的是，一些关键性元件的命脉，已经悄悄转移，中国将其牢牢攥在手中，开始在国际舞台上崭露头角，电容器就是其中之一。

电容器位列三大被动电子元件（电阻、电容器、电感器），属于基础元器件。那什么是电容器？

简而言之，电容器是能够储存电能的元件。与电池的区别之处在于，电池可以独立、持续地给整个设备供电。而电容器必须接着电源，只给一小段电路供电；电池存储的是化学能，存储的电量高，可以持续供电。而电容器存储的是电能，存电量较低，充电、放电都很短暂。但能够在短短几十秒内充满电、充放电数百万次也不会劣化，是电容器的优势。随着新材料不断涌现，电容器可储存的能量（能量密度）也在提高。

电容器在电路中有27种作用，地位举足轻重。电容器几乎用在各行各业的电子产品中，应用范围极其广泛。电子元件行业协会数据显示，2019 年我国电容、电感、电阻分别占被动元件总产值的65%、15%、6%。而在全球市场上，电容器占比超过七成。电容器可以称得上是被动电子元器件产业的霸主。

薄膜电容器作为电容器的一个分支，产业已很成熟，但近几年新能源行业，比如风电、光伏、新能源汽车的崛起，为薄膜电容器创造了全新的舞台。

2021年，国内优秀的电容器制造商风头正劲。在行业需求爆发下，凭借能够推出与国际巨头比肩的产品，赚取了丰厚利润，股价也节节攀升。

全球第三、国内第一的薄膜电容器龙头法拉电子（600563.SH），股价从年初至今大约涨了2.5倍，2021年12月6日的收盘价为237.18元/股，市值为533.66亿元，市盈(动)为72.15。近期股价有所回调的原因或与一则诉讼有关（后文会提及）。

一个有趣的现象是，法拉电子的股吧论坛很安静，不像其它的股票，唱多的唱空的各一帮，分歧比较大。1955年成立（时名法拉竹器合作社），据今已有66年历史。

法拉电子成立于1955年成立，当时名法拉竹器合作社，1967年开始做薄膜电容，2002年在上交所挂牌上市，2007年薄膜电容业务规模世界前三。法拉电子专注薄膜电容50余载，连续三十三届进入中国电子元件百强企业，现已成长为中国最大的薄膜电容器及铝金属化膜生产企业，是国内薄膜电容行业不折不扣的“隐形冠军”。

法拉电子目前已通过了ISO/TS22163、IATF16949、ISO9001、ISO14001、ISO45001等标准认证，拥有实力雄厚的研发中心和经验丰富的技术服务团队，目前共有四大类电容器、计77个主要电容产品，产品线丰富度位居行业第一。

产能方面，公司目前具备年产45亿只薄膜电容器及4500吨金属化膜的产能，下游涉及到的行业有新能源汽车、家电、工业控制、照明、通讯等领域，均可提供薄膜电容器"一站式"解决方案。

尤其在新能源汽车领域，已有越来越多的车企用薄膜电容替代电解电容，比如比亚迪“秦”和特斯拉Model 3、蔚来、小鹏、吉利等部分车型都相继采用了薄膜电容器。

01 市场覆盖面广阔

薄膜电容虽然应用范围广，但法拉电子会根据市场风向去选择利润厚、毛利高的行业对接。

当前薄膜电容下游需求正由传统照明、家电驱动向光伏风电、新能源车、工控等领域逐步驱动，针对市场发展趋势，法拉电子加大了对新型能源用薄膜电容器的研发力度，2021年上半年，公司研发投入5060.2万元，较上年同期的3620.1万元，同比增加39.78个百分点。

新能源市场：新能源领域是公司发展的重点，是公司未来发展的主要方向，主要包括电动汽车（包括混合动力）电容器和风力发电用电容器。对电动汽车与风力发电来说，薄膜电容是刚需，具备不可替代的效应，另外这二者市场体量大，法拉电子踩对了风口。公司目前主要的客户

尤其是当下的新能源汽车，其市场前景不言而喻，不管是纯电动、轻动力或者混合动力，都需要有电机驱动，电路中都需要薄膜电容。

新能源汽车方面的合作对象目前既有蔚来、理想、小鹏等造车新势力，又有比亚迪、上汽、北汽、长安汽车、吉利、大众、奔驰、宝马等车企，几乎涵盖了汽车行业的半壁江山。

风力发电用电容器，目前公司的产品比较成熟，但客户开拓刚刚开始，目前主要有华为、爱默生、阳光电源、固德威锦浪科技、科士达等。新能源车与风电领域的客户情况如下所示：

家电领域：包括空调，洗衣机，电视，小家电等各个领域。目前海尔、美的、格力、海信、TCL等各个企业都是公司在此领域的主要客户。

照明市场：照明市场是目前公司盈利的重点，客户包含了照明市场上所有的巨头企业，包括飞利浦，欧司朗，通用照明等。照明家电与工业控制的客户情况如下：

工业控制领域：此领域属于国外竞争对手的最后保留地，当这块领域被法拉进入之后，国外竞争对手后来加速退出。2010年，公司新增加几百家欧洲细分领域客户，包括ABB，施耐德等，这些客户说明了公司的市场开拓能力和产品生产和保障能力。

通讯领域：主要用于基站和ADSL相关产品中，客户主要是中兴和华为。

产品应用领域之广，说明法拉电子的产品具有很强的市场竞争力，这是其基业长青的关键所在。

02竞争格局

法拉电子目前已经是国内第一，全球第三。在工艺技术方面，目前处于全球第一阵营，全球前两名分别是日本的松下和尼吉康。三家基本上相差无几，因为松下与尼吉康这两家都是合在一起的报表，而法拉电子是纯粹的薄膜电容器供应商。

值得一提的是，近期松下与法拉电子要闹出一场专利风波，2021年11月松下以法拉电子未经许可销售C36 干式直流滤波电容器侵害了其专利权，将法拉电子诉至法庭，要求其赔偿0.35亿元人民币，目前处于应诉阶段，法拉电子被推至被告席，对其在二级市场的表现造成不利影响。

国内同行主要是江海股份和铜峰电子。但无论是技术实力，还是产销规模，法拉电子均全面吊打江海股份和铜峰电子，根本不在同一水平线。2015-2020年三家公司的产销量数据对比如下所示：

以2020年的产销量数据来看，法拉电子是江海股份的两倍还要多。

较高的市占率，也就导致法拉电子的盈利能力要强，毛利要高于同业水平。

与国内同行对比，近年来的法拉电子毛利率总体维持在40%以上，净利率也在25%以上，显著高于同行。2020年公司盈利能力进一步提升，毛利率达到44.08%，净利率达到29.85%。

03 经营业绩

法拉电子的薄膜电容器2020年的产销量分别为27.50亿只与26.88亿只，库存率很低。另外在国内新能源汽车用薄膜电容器市场占据绝对领先地位，国内市场份额接近40%。

2021年上半年公司实现营业收入12.83 亿元，同比增长53.34%；实现归属于母公司所有者的净利润3.64亿元，同比增长57.87%；每股收益为1.62元。

2021前三季度，公司实现营收20.21亿元，同比增长51.23%，归母净利润5.51亿元，同比增长50.1%，实现扣非归母净利润5.24亿元，同比增长51.8%。

2021第三季度单季度实现营收7.38亿元，同比增长47.7%，环比增长5.1%，归母净利润1.88亿元，同比增长37.1%，环比下降5.2%。收入环比增长的主要动力来自新能源汽车和光伏的潜力的逐渐释放。中汽协数据显示，2021第三季度国内新能源汽车销量94.9万辆，同比增长69.4%，环比二季度的67.9万辆增长39.7%。国家能源局数据显示，三季度国内光伏新增装机量12.55GW，同比增长74.8%，环比二季度增长63.4%。

相关机构预测，法拉电子2021年归母净利润7-8亿元之间，同比增长40%以上。

2021第三季度的收入环比增长，但归母净利润环比下滑，主要系原材料上涨导致毛利率受损，三季度毛利率40.3%，环比二季度下滑3.1个百分点。公司主要原材料基膜、锌、锡、铜等2021年以来价格持续上涨，拖累了公司毛利率。

毛利率方面，公司主要原材料聚丙烯膜、聚酯膜和有色金属占公司生产成本的比重较大，原材料价格的波动将对毛利率水平带来影响。第二季度，在上游部分原材料价格上涨背景下，公司实现43.4%的毛利率，环比下降0.6%，第三季度的毛利率下降延续了第二季度的下降原因，但整个行业的毛利率都是在下降的，法拉电子的毛利率优势不减弱。

等到新能源整个产业链的利好全面释放，火力全开的时候，也正是法拉电子扶摇直上九万里之时。