【預見】薄膜電容器龍頭法拉電子，何以扶搖直上？

原創

中國電子信息產業的發展，是一部不斷突破國外封鎖的悲壯史。

華為因為缺少射頻芯片，5G手機不得不停產，最終抛售榮耀手機；中興通訊寧願接受美國開出的百億罰單，也要向其進口芯片......、新能源汽車、光伏儲能、電子整機、環保設備、通訊裝置，現代產業幾乎樣樣電子元件，但一些缺少關鍵的電子元器件，還在依賴於進口。

慶幸的是，一些關鍵性元件的命脈，已經悄悄轉移，中國將其牢牢攥在手中，開始在國際舞台上嶄露頭角，電容器就是其中之一。

電容器位列三大被動電子元件（電阻、電容器、電感器），屬於基礎元器件。那什麽是電容器？

簡而言之，電容器是能夠儲存電能的元件。與電池的區别之處在於，電池可以獨立、持續地給整個設備供電。而電容器必須接著電源，只給一小段電路供電；電池存儲的是化學能，存儲的電量高，可以持續供電。而電容器存儲的是電能，存電量較低，充電、放電都很短暫。但能夠在短短幾十秒内充滿電、充放電數百萬次也不會劣化，是電容器的優勢。隨著新材料不斷湧現，電容器可儲存的能量（能量密度）也在提高。

電容器在電路中有27種作用，地位舉足輕重。電容器幾乎用在各行各業的電子產品中，應用範圍極其廣泛。電子元件行業協會數據顯示，2019 年我國電容、電感、電阻分别佔被動元件總產值的65%、15%、6%。而在全球市場上，電容器佔比超過七成。電容器可以稱得上是被動電子元器件產業的霸主。

薄膜電容器作為電容器的一個分支，產業已很成熟，但近幾年新能源行業，比如風電、光伏、新能源汽車的崛起，為薄膜電容器創造了全新的舞台。

2021年，國内優秀的電容器製造商風頭正勁。在行業需求爆發下，憑借能夠推出與國際巨頭比肩的產品，賺取了豐厚利潤，股價也節節攀升。

全球第三、國内第一的薄膜電容器龍頭法拉電子（600563.SH），股價從年初至今大約漲了2.5倍，2021年12月6日的收盤價為237.18元/股，市值為533.66億元，市盈(動)為72.15。近期股價有所回調的原因或與一則訴訟有關（後文會提及）。

一個有趣的現象是，法拉電子的股吧論壇很安靜，不像其它的股票，唱多的唱空的各一幫，分歧比較大。1955年成立（時名法拉竹器合作社），據今已有66年歷史。

法拉電子成立於1955年成立，當時名法拉竹器合作社，1967年開始做薄膜電容，2002年在上交所掛牌上市，2007年薄膜電容業務規模世界前三。法拉電子專注薄膜電容50餘載，連續三十三屆進入中國電子元件百強企業，現已成長為中國最大的薄膜電容器及鋁金屬化膜生產企業，是國内薄膜電容行業不折不扣的「隱形冠軍」。

法拉電子目前已通過了ISO/TS22163、IATF16949、ISO9001、ISO14001、ISO45001等標準認證，擁有實力雄厚的研發中心和經驗豐富的技術服務團隊，目前共有四大類電容器、計77個主要電容產品，產品線豐富度位居行業第一。

產能方面，公司目前具備年產45億只薄膜電容器及4500噸金屬化膜的產能，下遊涉及到的行業有新能源汽車、家電、工業控制、照明、通訊等領域，均可提供薄膜電容器"一站式"解決方案。

尤其在新能源汽車領域，已有越來越多的車企用薄膜電容替代電解電容，比如比亞迪「秦」和特斯拉Model 3、蔚來、小鵬、吉利等部分車型都相繼採用了薄膜電容器。

01 市場覆蓋面廣闊

薄膜電容雖然應用範圍廣，但法拉電子會根據市場風向去選擇利潤厚、毛利高的行業對接。

當前薄膜電容下遊需求正由傳統照明、家電驅動向光伏風電、新能源車、工控等領域逐步驅動，針對市場發展趨勢，法拉電子加大了對新型能源用薄膜電容器的研發力度，2021年上半年，公司研發投入5060.2萬元，較上年同期的3620.1萬元，同比增加39.78個百分點。

新能源市場：新能源領域是公司發展的重點，是公司未來發展的主要方向，主要包括電動汽車（包括混合動力）電容器和風力發電用電容器。對電動汽車與風力發電來說，薄膜電容是剛需，具備不可替代的效應，另外這二者市場體量大，法拉電子踩對了風口。公司目前主要的客戶

尤其是當下的新能源汽車，其市場前景不言而喻，不管是純電動、輕動力或者混合動力，都需要有電機驅動，電路中都需要薄膜電容。

新能源汽車方面的合作對象目前既有蔚來、理想、小鵬等造車新勢力，又有比亞迪、上汽、北汽、長安汽車、吉利、大眾、奔馳、寶馬等車企，幾乎涵蓋了汽車行業的半壁江山。

風力發電用電容器，目前公司的產品比較成熟，但客戶開拓剛剛開始，目前主要有華為、愛默生、陽光電源、固德威錦浪科技、科士達等。新能源車與風電領域的客戶情況如下所示：

家電領域：包括空調，洗衣機，電視，小家電等各個領域。目前海爾、美的、格力、海信、TCL等各個企業都是公司在此領域的主要客戶。

照明市場：照明市場是目前公司盈利的重點，客戶包含了照明市場上所有的巨頭企業，包括飛利浦，歐司朗，通用照明等。照明家電與工業控制的客戶情況如下：

工業控制領域：此領域屬於國外競爭對手的最後保留地，當這塊領域被法拉進入之後，國外競爭對手後來加速退出。2010年，公司新增加幾百家歐洲細分領域客戶，包括ABB，施耐德等，這些客戶說明了公司的市場開拓能力和產品生產和保障能力。

通訊領域：主要用於基站和ADSL相關產品中，客戶主要是中興和華為。

產品應用領域之廣，說明法拉電子的產品具有很強的市場競爭力，這是其基業長青的關鍵所在。

02競爭格局

法拉電子目前已經是國内第一，全球第三。在工藝技術方面，目前處於全球第一陣營，全球前兩名分别是日本的松下和尼吉康。三家基本上相差無幾，因為松下與尼吉康這兩家都是合在一起的報表，而法拉電子是純粹的薄膜電容器供應商。

值得一提的是，近期松下與法拉電子要鬧出一場專利風波，2021年11月松下以法拉電子未經許可銷售C36 幹式直流濾波電容器侵害了其專利權，將法拉電子訴至法庭，要求其賠償0.35億元人民幣，目前處於應訴階段，法拉電子被推至被告席，對其在二級市場的表現造成不利影響。

國内同行主要是江海股份和銅峰電子。但無論是技術實力，還是產銷規模，法拉電子均全面吊打江海股份和銅峰電子，根本不在同一水平線。2015-2020年三家公司的產銷量數據對比如下所示：

以2020年的產銷量數據來看，法拉電子是江海股份的兩倍還要多。

較高的市佔率，也就導致法拉電子的盈利能力要強，毛利要高於同業水平。

與國内同行對比，近年來的法拉電子毛利率總體維持在40%以上，淨利率也在25%以上，顯著高於同行。2020年公司盈利能力進一步提升，毛利率達到44.08%，淨利率達到29.85%。

03 經營業績

法拉電子的薄膜電容器2020年的產銷量分别為27.50億只與26.88億只，庫存率很低。另外在國内新能源汽車用薄膜電容器市場佔據絕對領先地位，國内市場份額接近40%。

2021年上半年公司實現營業收入12.83 億元，同比增長53.34%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤3.64億元，同比增長57.87%；每股收益為1.62元。

2021前三季度，公司實現營收20.21億元，同比增長51.23%，歸母淨利潤5.51億元，同比增長50.1%，實現扣非歸母淨利潤5.24億元，同比增長51.8%。

2021第三季度單季度實現營收7.38億元，同比增長47.7%，環比增長5.1%，歸母淨利潤1.88億元，同比增長37.1%，環比下降5.2%。收入環比增長的主要動力來自新能源汽車和光伏的潛力的逐漸釋放。中汽協數據顯示，2021第三季度國内新能源汽車銷量94.9萬輛，同比增長69.4%，環比二季度的67.9萬輛增長39.7%。國家能源局數據顯示，三季度國内光伏新增裝機量12.55GW，同比增長74.8%，環比二季度增長63.4%。

相關機構預測，法拉電子2021年歸母淨利潤7-8億元之間，同比增長40%以上。

2021第三季度的收入環比增長，但歸母淨利潤環比下滑，主要係原材料上漲導致毛利率受損，三季度毛利率40.3%，環比二季度下滑3.1個百分點。公司主要原材料基膜、鋅、錫、銅等2021年以來價格持續上漲，拖累了公司毛利率。

毛利率方面，公司主要原材料聚丙烯膜、聚酯膜和有色金屬佔公司生產成本的比重較大，原材料價格的波動將對毛利率水平帶來影響。第二季度，在上遊部分原材料價格上漲背景下，公司實現43.4%的毛利率，環比下降0.6%，第三季度的毛利率下降延續了第二季度的下降原因，但整個行業的毛利率都是在下降的，法拉電子的毛利率優勢不減弱。

等到新能源整個產業鏈的利好全面釋放，火力全開的時候，也正是法拉電子扶搖直上九萬里之時。