【焦点】55亿扩产，斩获36亿大单，京运通能否开启上升通道？

原創

12月7日晚，京运通发布数则公告，包括公司新获6亿片单晶硅片采购大单，按照当前市场价格（参照PVInfoLink最新公布的单晶硅片均价折算）及排产计划测算，预计销售金额总计约36亿元（含税）。

与此同时，公司还决定投资55亿元在四川省乐山市建设实施二期项目，即乐山22GW高效单晶硅棒、切片项目。

签订大单叠加规模扩张，京运通成为新能源光伏及风电领域不可忽视的一支力量。

第一、大尺寸硅片

京运通在硅片领域行业地位不如隆基与中环这对大哥二哥，但公司胜在适时布局，进而享受到了“双碳”机遇下行业发展红利。

京运通的主营业务为高端装备制造、新能源发电、新材料和节能环保四大产业。以硅棒、硅片的生产和销售为主的新材料是公司一大主营业务，该业务2021年上半年实现营业收入约12.27亿元，较去年同期增长 67%，占当期营收约52%。

今年上半年，在硅料、硅片价格大幅上涨的情况下，公司新材料板块毛利率水平在30%以上，保持了较好的盈利能力。

硅片行业，产能和技术是体现公司竞争力的重点指标。京运通内蒙古乌海的新材料产业园项目现有拉棒产能约8.5GW；乐山一期12GW拉棒项目处于产能爬坡阶段，预计将在年内达产。

公司182mm和210mm大尺寸硅片已实现量产。单晶硅片的尺寸大小决定半导体应用中芯片的成本，硅片尺寸越大，可切割的芯片单元越多，单位芯片的成本也就更低，因此大尺寸单晶硅是未来发展趋势。根据中国光伏行业协会发布的信息，2021年，预计国内硅片市场上182mm和210mm尺寸硅片的合计占比将快速扩大，且呈持续扩大趋势。公司紧跟市场发展方向，大尺寸硅片已实现批量出货。

此次公司再次大手笔投资乐山二期项目，将进一步提高公司在单晶拉棒、切片环节的产能规模及市场占有率及竞争优势。

第二，扩产与降价

和京运通一样，硅片行业今年来筹划扩产的企业较多。

硅片是光伏行业4个主环节中盈利能力好、竞争格局好、利润最丰厚的环节，而单晶硅片占据硅片市场主流，截至2020年底，单晶硅片的市场占有率超过90%，将实现对多晶硅的全面替代。

国内单晶硅产业链中游硅片制造企业主要有隆基股份、中环股份、上机数控、众合科技、京运通、晶澳科技等，其中隆基股份、中环两家占据70%以上份额。

在碳达峰碳中和一系列双碳政策推进下，硅片行业厂商延续了2019年以来的扩张态势，积极加码新上产能。

2021年2月，中环股份公告，将在银川建设50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智能工厂及相关配套产业项目，预计总投资120亿元，预计2021年底开始投产，2023年全部达产，届时中环单晶总产能将达到135GW以上；

2021年2月，上机数控公告，拟投资35亿元，建设包头年产10GW单晶硅项目。浙商证券预计，加上本期10GW，公司单晶硅实际产能将超过23GW，有望逐步迈向30GW。

与此同时，隆基、双良节能、协鑫、中利集团、晶澳、赛伍技术等企业纷纷宣布新投产能。据硅片“一哥”隆基股份披露，截至2020年末，公司单晶硅片产能达到85GW，预计到2021年底，单晶硅片产能达到105GW。

在硅片行业高景气度下，不乏新玩家跨界。宇晶股份宣布设立从事硅棒、硅片业务的子公司，从事农业和新材料的和邦生物也计划建设10GW单晶硅片项目。

这一波最早于2019年开启的产能扩张潮，极大推动了单晶硅供应力度，行业人士预计，新增产能预计在2021年下半年集中释放。叠加今年更大的投资扩张潮，市场担心单晶硅产能过剩，这并非空穴来风。

近期硅片“双寡头”隆基、中环相继宣布降价，隆基各尺寸硅片价格下降0.41元/片-0.67元/片，降幅为7.2%-9.8%；中环不同规格产品降幅在6.04%-12.48%之间。

两家硅片龙头打响硅片价格战，引发市场担忧。不过浙商证券研报表示，市场担心2021年底硅片产能近300GW，我们测算理论过剩产能可能仅30GW左右，占比约10%，主要体现于第四季度。

一些有实力的企业，新上产能主要以182mm、210mm大尺寸硅片为主，将加速落后产能淘汰。浙商证券认为，预计210大硅片未来2年供不应求。

2019年，166mm单晶硅片还是主流，中环股份、隆基股份等相继将硅片尺寸大幅度提高到210mm和182mm，大尺寸趋势已定，158mm、166mm硅片逐渐萎缩、淘汰。通常硅片产能建设周期在1.5-2年，大尺寸硅片也为新玩家进入提供了契机。

行业公司中具备大尺寸生产能力的有隆基、中环、上机数控、京运通等，浙商证券预计2021-2022年210大硅片将供不应求，目前210硅片溢价效应明显。

第三、产业链优势

京运通不仅在单晶硅领域具备发展潜质，公司还是新能源光伏及风电开发商，除单晶硅业务外，还拥有高端装备制造、新能源发电、节能环保三大业务，产业链发展较为齐备。

公司做单晶硅的一大优势便是高端装备制造业务，这也是公司上市之初的业务，生产制造光伏设备产品和半导体设备产品，其中光伏设备包括单晶硅生长炉、多晶硅铸锭炉、金刚线开方机、金刚线切片机、多晶检测自动化设备等；半导体设备包括区熔单晶硅炉、碳化硅晶体生长设备等。

京运通的单晶炉都是由公司高端装备事业部供应的。单晶硅生长炉是在真空状态和惰性气体保护下，通过石墨电阻加热器将多晶硅原料加热熔化，然后用直拉法生长单晶的设备，简称“单晶炉”，其生产制造具有一定的技术壁垒、人才壁垒和品牌服务壁垒。

据公开报道，单晶炉供应商一般会对硅片厂商的资质进行审核，并要求后者提供预付款，所以相较行业公司，光伏设备这块京运通就具备一大竞争优势。

高端装备虽然是公司老业务，但发展到今天，已经被迅速成长的单晶硅和新能源发电抢去风头，2021年上半年实现营业收入约0.18亿元占营收比重较低。

此外，京运通新能源发电业务包括光伏发电和风力发电，属于单晶硅的下游应用。当初在光伏高端装备制造业务投资放缓后,公司转型进入新能源电站投资和运营领域，截至2021年6月末，公司光伏及风力发电累计装机容量约为1.40GW（不含拟转让的宝力格特高压外送300MW风电项目）。2021年上半年，该部分业务实现营业收入约7.54 亿元，较去年同期增长23%，毛利率约为59%。

小结

虽然在光伏产业链布局相对完整，但京运通2021年股价表现略显逊色，其兼具风电概念股优势，也未能让公司股价起飞。在扩充与销售大单消息刺激下，12月8日，京运通收盘微涨2.20%。Wind数据显示，今年以来公司股价仅上涨3.79%。