【热点零距离】发行价557.8元创A股新高！禾迈股份凭什么成为“最贵新股”？

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A股市场每年都要迎来大量的新股，但高价新股仍是非常稀有的，这么多年下来，发行价超过200元的也不过义翘神州、石头科技、福昕软件等寥寥几只。

而在12月7日，即将在科创板上市的禾迈股份（688032.SH）公告称，公司发行价定价高达557.8元/股。这样一来，禾迈股份也将取代义翘神州成为A股市场目前发行价最高的新股，且将其余上市公司的发行价远远甩在身后。

中一签要缴28万元的超级新股

据悉，禾迈股份此次上市公开发行股票1000万股，发行后总股本为4000万股；按照发行价557.8元/股计算，发行后总市值将达到223.12亿元，对应募集资金55.78亿元，募得的资金将主要用于禾迈智能制造基地建设项目、补充流动资金、储能逆变器产业化项目、智能成套电气设备升级建设项目。

值得注意的是，按照科创板中一签500股来计算，中一签禾迈股份的投资者需全额缴款近28万元。这也就是说，如果上市后该股能涨一倍，那么中一签的盈利就将达到28万元，禾迈股份也有望成为“超级大肉签”。

不过，上述说的是比较理想的情况。实际上，从文章开头的图表来看，这些高价新股上市连续一字板数量基本都只有1个，因此中一签禾迈股份最终实际能赚多少钱基本就取决于上市首日的涨幅有多少。

而在一些网友畅想中签大赚一笔的同时，也有不少投资者担心该股上市后可能会遭遇破发的命运。

公告也显示，此次发行价格557.8元/股对应的禾迈股份2020年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为225.94倍，高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率，也要高于同行业可比公司平均静态市盈率。

禾迈股份为何受到追捧？

禾迈股份此次超高的发行价有多方面的原因，最主要的或许有以下方面：其一是股本较少，发行股本才1000万股，其二是和公司的核心产品有关，其三是快速增长的业绩。

该公司成立于2012年，主营业务是光伏逆变器等电力变换设备和电气成套设备及相关产品的研发、制造与销售，产品主要有微型逆变器及监控设备、分布式光伏发电系统、模块化逆变器及其他电力变换设备、电气成套设备及元器件。

从2021年前三季度的数据来看，微型逆变器及监控设备贡献了59%的收入和75%的利润，是禾迈股份的业绩支柱，而微型逆变器及监控设备由微型逆变器、数据采集器和其他配件组成。其中，微型逆变器又是绝对的核心。

说到这里，先来看看逆变器是什么。

光伏逆变器位处光伏产业链下游环节，是光伏发电系统的核心设备，主要功能是将太阳能电池组件产的直流电转化为交流电，并入电网或供负载使用，此外还具有最大功率跟踪功能（MPPT）以及最大限度发挥太阳能电池性能和光伏发电系统保护等功能。

而按照光伏逆变器的技术路线，可以将光伏逆变器分为以下几类：集中式逆变器、组串式逆变器和微型逆变器。

其中，组串式逆变器的适用范围最为广泛，成本方面则是微型逆变器最优，其功率等级一般相对较小，使用场景一般为普通户用和工商业等分布式发电系统。

众所周知，近两年来，光伏行业的景气度比较高，相关概念股备受投资者青睐，股价（均指前复权）是一路走高，如仅次于华为的全球逆变器龙头阳光电源（300274.SZ）自2020年至今已经就飙涨了13.55倍。其余的固德威、锦浪科技等概念股也录得了不俗的股价涨幅。

禾迈股份最核心的产品是微型逆变器，正赶上了光伏这个超级风口，这也在很大程度上提升了公司的发行价。

此外，受益于行业景气，该公司的业绩也在快速增长，这或许也给高发行价提供了些许底气。

数据显示，2018年至2020年期间，其归母净利润已经从2018年的1586.02万元增长到了2020年的1.04亿元。

而禾迈股份还在招股书中披露，预计2021年实现归母净利润1.8亿元至2.1亿元，同比增长约73%至102%。

盈利大增的原因主要系公司销售拓展及下游客户需求增加导致公司收入规模快速增长，同时公司产品仍保持了良好的盈利水平，导致总体盈利规模较上年同期有所增加。

行业前景与竞争格局

展望未来，禾迈股份还能否延续近些年的业绩表现？

从整个光伏产业来说，受益于全球的“双碳行动”，清洁能源的前景是十分向好的，而光伏正好是清洁能源中非常重要的一部分。

具体到逆变器环节，自2010年以来，全球光伏逆变器的出货量基本处于高速增长状态。未来几年能否延续出货量的增长主要取决于两方面：一是新增的光伏装机量带来的需求，二是存量逆变器的置换需求。

根据IHSMarkit预测，2020年全球光伏逆变器的新增及替换整体市场规模将达到约136GW，且将在未来数年保持在平均20%以上的增长速度，至2025年全球光伏逆变器新增及替换整体市场将有望达到400GW的市场。

再进一步细分到微型逆变器领域，这一细分的逆变器的前景主要取决于应用场景（普通户用和工商业等分布式发电系统）是否能扩大。

根据欧洲太阳能光伏协会的数据，目前全球市场中集中式电站份额约为64%。

这是因为集中式光伏电站的典型特点在于大量组件的集中发电，其通过规模效应可以有效降低单瓦发电成本，从而在光伏发展初期保证各方的经济收益。但是，这种类型的电站具有投资规模大、建设周期长、占地面积广等弊端。

而分布式光伏发电系统的典型特点则在于使用相对少量的组件实现分布式发电，其主要位于靠近用电的位置，可以及时满足当地用户小规模的电能需求，并将多余发电输入公共电网，具有投资小、建设快、占地面积小、安全性高、环保、政策支持力度大等优势，缺点就在于成本高。

近些年来，随着光伏发电成本在全球范围内的不断下降，分布式光伏发电系统其实是越来越流行了，因此微型逆变器的需求也在随之增长。

根据Maximize Market Research的研究，当前微型逆变器2019年全球市场为已达约30亿美元，且在未来数年内报告20%的年化增长率，至2027年增长至约130亿美元。

而在微型逆变器领域内，美国上市公司Enphase是微型逆变器全球龙头企业，其产品在技术先进性与市场占有率方面均处于全球领先地位。

根据Maximize Market Research对微型逆变器市场规模的研究，Enphase在微型逆变器领域的全球市场占有率约为20-25%，禾迈股份的市场占有率约为1%。

好消息则是，中国的光伏产业在规模、技术等方面均位于全球前列，禾迈股份也算是有“地利”优势，后续也有望借助中国市场获得更多市场份额。

结语

综合来看，禾迈股份能成为A股目前的“最贵新股”并不是偶然，受到业绩、行业前景、发行股份数量等多方面因素的影响。

不过，该公司这么高的股价在上市后还能再涨多少还很难说。