安捷证券 | 普华和顺(1358.HK) 收购四川睿健医疗51%股权

安捷证券针对普华和顺(1358.HK)2021年12 月6 日公司收购四川睿健医疗51%股权电话会议纪要如下：
目标公司概况：四川睿健医疗是研发、生产和销售血液净化器的医疗器械公司，经营主体为旗下成都欧赛医疗。
1)产品方面，主要包括血液透析器、血液透析滤过器(占国产透析器市场份额约15%，国产企业排名第三)、血液灌流器(2019年7月获批上市，毛利率高，公司预计成为下一个高速增长的产品)；
2)产能方面，公司是国内唯一一家自主研发、设计和制造纺丝生产线和后端组装线的血液透析器企业，具有低成本优势。其中，血液透析器拥有2条纺丝生产线和2条后端组装线，目前年产能为900万支，2022E产能达1,500万支；血液灌流器拥有1条组装线，目前年产能30万支，2022E产能达60万支。
3)专利方面，公司拥有27项专利，包括2项国内唯一的聚醚砜膜材料专利，掌握血液透析器核心原材料聚醚砜中空纤维膜的最优配方及纺织技术，具有高质量优势。
4)销售方面，国内收入占总收入约85%；国际收入占总收入约15%，已覆盖东南亚、南美和非洲。
目标公司财务状况：截至2020年12月31日，目标公司未经审核除税后净溢利为6,519万元人民币，同比增长+82.9%；总资产为4.1亿元人民币，同比增长+18.6%。
收购后目标公司股权架构：普华和顺持股占比51%，乐普医疗持股占比维持18%不变，其它6家原有股东持股占比从82%降至31%。
交易对价及财务状况：交易对价约为现金1亿美元，收购事项之市盈率约为17.5倍(按交易对价除以目标公司截至2021年8月31日止12个月之经调整除税后净溢利(即7,132万元人民币)之51%计算)。截至2021年6月30日，公司现金及现金等价物约24亿人民币，除去交易对价后，剩余约18亿人民币，现金储备丰富。