【行业一线】家具下乡带动概念股大涨！产品“更新换代”成焦点

原創

12月9日，家具板块迎来狂欢。截至收盘，A股28只概念股全部飘红，市场交投活跃。

其中，美克家居(600337.SH)、恒林股份(603661.SH)、亚振家居(603389.SH)和金牌橱柜(603180.SH)四股涨停，顶固集创(300749.CN)、欧派家居(603833.CN)和尚品宅配(300616.CN)等股大涨。

消息面上，新一轮家具家装下乡补贴将实施，广大的农村消费市场为家具行业添上了一把火。

产品“更新换代”成焦点

12月8日，国家发改委表示，构建新发展格局，农业农村有潜力和空间，承担着发掘5亿多乡村居住人口的消费市场、落实扩大内需这个战略基点的重要任务。“将实施农村消费促进行动，鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动，实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡。”

此次家具家装下乡补贴细则尚未披露，但我国在过去有过两轮家电下乡政策，对家具家电销售额增长有较为明显的推动作用。

如2007年-2013年期间，我国家电下乡政策在全国范围内推广，累计补贴金额高达900亿元，带动了2008年-2011年期间我国家具市场零售额持续攀升。2019年-2020年的家电下乡政策因产品覆盖广度不高和地产市场生变等因素影响，对市场消费拉动作用有限，但2019年市场零售额增幅改善明显。

此次家电家具补贴政策，是建立在国内农村地区家电家具普及率已较高的基础上，更多的是支持消费者对家具进行“更新”和“换代”。在上月，政策面上提出，促进家电家具家装消费，鼓励有条件的地区对淘汰旧家电家具并购买绿色智能家电、环保家具给予补贴。此外，于今年2月，《关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》有提到，“促进农村居民耐用消费品更新换代”、“满足农村居民消费升级需要，吸引城市居民下乡消费”。

在2020年，国内家具市场受疫情冲击而出现低迷现象，此次家具家装下乡行动，一方面对促进广大农村地区消费升级起到积极的作用，另一方面有利于刺激过去两年市场被压制的消费需求。

换言之，时代变了，政策对家具市场的消费刺激导向也有所变化，那些更环保、更具个性化和功能化的家具产品或将成为本次家具下乡行动的“排头兵”，从而有望带动整体家具市场零售额的增长。

龙头企业强势复苏，低估值机会仍存

过去几年，尽管国内家具市场增长已远不如十年前蓬勃发展的势头。但对于那些有品牌力、研发实力以及渠道优势的企业来说，国内家具行业依然有“矿”可挖。

这些龙头企业抢滩市场份额的方式主要有两点：

1、业务朝更细分和齐全的产品延伸，制定符合自身优势的多品类和大家居相融合的路线。

这种模式的转变，主要是迎合国内城镇化大浪潮下带来的全屋定制市场需求。产品组合的完善，更有利于拓展以80后和90后为主力消费群体的一站式家居服务需求。

如欧派家居当前的产品矩阵已覆盖至整体厨房、整体衣柜、整体卫浴和家具配套等家居产品，顾家家居则朝“单品-空间-全屋-生活方式”的路径演进，两者均能为消费者提供一站式服务，综合竞争力显著提升。

2、保持高频次创新，产品更精致化。对于头部企业来说，持续的高投入不但能提升产品附加值，挤压研发实力不足的中小企业，还能以升级版的产品俘获年轻消费群体的“芳心”。

欧派家居、顾家家居和索菲亚(002572.SZ)等头部企业近年来均加大研发投入，更具个性化和健康化的中高端产品持续扩充，同时辅以更贴近市场趋势的品牌宣传造势，带动了新产品销售额的增长。

从三季报看，产品的升级和品类的扩张，带动了家具头部企业业绩的高增长，业绩相较于疫情前更加有分量。

根据财华社整理和统计，今年前三季，营收规模靠前的家具企业业绩大多都取得了高速增长，且较2019年同期增幅十分亮眼。如顾家家居今年前三季实现营收132.25亿元，较2019年同期飙升70.1%；净利润为12.38亿元，较2019年同期增长35%。

而值得注意的是，虽然家具头部企业的业绩表现优异，但股价表现不温不火。今年以来，欧派家居、顾家家居的股价累计涨幅均不到7%，索菲亚更是跌近20%，志邦家居(603801.SH)涨幅为14%。

根据Wind数据，今年以来，家具龙头企业估值普遍已回落至历史中位以下水平，PE(2022E)均处于历史20%分位以下水平。

12月9日，家具(长江)指数市盈率-TTM为23.97倍，处于历史低位，远不及历史以来31.64倍的中位数。

当前市场需求端韧性强，但估值低，因此家具行业有望迎来估值修复的阶段。对于那些综合竞争实力强劲的头部企业来说，投资机遇值得我们关注。