【預見】外資大咖參與120億定增，伊利為何如此被看好？

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在與蒙牛(02319.HK)的巅峰對決中，伊利(600887.SH)越來越不把蒙牛放在眼里。

在包括液態奶、含乳飲料等領域的市場份額不斷拉開與蒙牛的距離後，伊利的下一野心也更大：2025年挺進「全球乳業前三」、2030年實現「全球乳業第一」。

為了搶灘國内乳業和奶粉市場，以及站上全球乳企之巅，伊利近兩年來很拼：收購、擴產、渠道下沉等等，目標劍指全球乳業市場寶座。

為了擴大液態奶和奶粉產能，以及在數字化和礦泉水等領域發力，伊利更是抛出了A股消費業史上最大的定增案。

定增大咖雲集，獲頂流外資搶籌

12月9日，伊利發佈公告稱，成功實施非公開發行股票。

伊利此次定增價格為37.89元/股，與11月23日詢價日的收盤價40.08元相比，僅折讓5.46%。對於A股市場上不少企業大幅折讓定增，伊利此次象徵性的定增折讓，也讓不少投資者贊歎「定價非常合理」。

此次定增，伊利共向22名特定對象發行的股票數量約為3.18億股，發行募集資金總額為120.47億元，扣除各項發行費用後，募集資金淨額達120.41億元。

超過120億元的定增募資額，也讓伊利成為A股市場消費行業規模最大的競價定增融資企業。

從22名特定發行對象來看，海内外大咖雲集，可謂是A股史上最豪華的定增之一。發行對象中囊括了保險、個人、公募、私募、外資、證券等各種類型的投資者，且參與者既有老股東，也有新股東。

其中最引人注目的是海外機構，包括巴萊克銀行、高盛、瑞士銀行、摩根大通銀行等6家外資機構，該6家機構共獲配1.36億股，金額總計為51.50億元，佔此次定增總金額約42.7%。

此外，國内的招商證券、高瓴資本旗下天津禮仁投資管理合夥企業基金、千億私募—上海高毅資產管理合夥企業、易方達基金和黃宏等多家知名機構和自然人也在名單中。

對於募資額用途，根據今年6月的使用規劃，伊利的首要目的就是要擴產。其中，擬以54.8億元用於多地的液態奶生產基地建設項目，15.5億元用於嬰兒配方奶粉製造項目，該兩大項目所耗資金佔計劃總募集資金的54.1%，可見伊利對站上全球乳業之巅的野心有多大。

其他資金用途則主要為補充流動資金及償還貸款、礦泉水項目及數字化轉型。

液態奶亮點十足？

液態奶市場龐大，該市場是伊利和蒙牛最激烈角逐的領域。

在2014年實現對蒙牛的趕超後，伊利在液體乳領域持續發力，在全球範圍内將不少乳企收入囊中，同時大幅擴充產能，並在國内逐步下沉市場，拉開了與蒙牛的距離。

在對外收購方面，伊利相繼收購了國内的悠然牧業、中國聖牧、中地乳業等乳企的部分或全部股權，在海外收購新西蘭第二大乳業合作社Westland股權等，不斷拓展全球範圍内業務範圍。

同時，伊利在國内及大洋洲和東南亞等地新建生產基地，持續擴大產能。截至今年6月底，伊利的產能為1394萬噸/年，高於蒙牛1089萬噸/年的產能。

液態奶銷量方面，隨著產能的不斷提升以及銷售渠道的鋪開，伊利在液態奶領域的市場佔有率經歷了落後於蒙牛、追平蒙牛，最終超過蒙牛的三個階段。根據尼爾森數據，在2014年，伊利實現了在液態奶領域市場佔有率對蒙牛的超越。

到了2019年，蒙牛的這一差距被伊利進一步拉大，當年伊利和蒙牛在國内液態奶市場的佔有率分别為37.7%及27.2%，伊利超過蒙牛逾10個百分點。

營收方面，2020年，伊利營收為969億元，蒙牛為760億元，兩者淨利潤則分别為70.99億元和35.25億元，伊利完勝，穩坐國内乳製品行業一哥寶座。

所以，當前伊利的目標已不是追趕蒙牛，或者說是嚴防蒙牛這位競爭者。對於伊利來說，其野心是星辰大海，2020年其進入「全球乳業五強」後的目標是十年後登頂全球第一。而2020年，名列第一的瑞士企業雀巢營收高達22.8億美元，較伊利高出整整9億美元。

這意味著，伊利要實現登頂全球第一的目標，業績和體量在十年内需要有數倍的增長，這是一項巨大的挑戰。所以不難看出，為何伊利此次巨額募資主要用於產能擴張上了，有了海内外知名機構的資金支持，未來伊利要實現10年後的目標也多了一份信心。

根據財華社統計，此次募資計劃建設的液態奶基地項目若投產後，將為伊利貢獻高達6148噸/日的產能，年產能約為224.4萬噸，佔2020年公司總產能的17%。

而國内液態奶滲透率較低的廣大鄉鎮地區成為伊利消耗未來產能的「前沿陣地」。2019年中國農村居民人均奶類消費量僅為7.3千克/人，相較低於城市居民人均奶類消費量的16.7千克/人，增長潛力較大。

在2020年，伊利服務的鄉鎮村網點近109.6萬家，較2018年提升了13.9%，可見伊利對渠道下沉的重視程度。

奶粉業的「國產替代」在路上

奶粉產品，被伊利視為未來擠進全球乳業桂冠的一項重點業務。奶粉和奶酪，都是伊利近年來重點發力的領域。

受2008年三聚氰胺事件影響，過去我國奶粉市場主要由外資品牌佔據。而隨著國產品牌的崛起，這一格局正在重塑，自2020年開始，國產奶粉品牌市場份額已能與外資品牌平起平坐。歐睿數據顯示，2020年，國產奶粉品牌CR5市場份額達到了37.8%，5年時間大幅提升了17.6個百分點，市佔率已接近近年來低速增長的外資CR5品牌。

很明顯，奶粉國產替代大浪潮已來臨，國内消費者對國產奶粉產品的信任度也日益提升，飛鶴(06186.HK)的迅速崛起就是一個例子。

這些年，伊利在奶粉領域動作頻頻，飛鶴也因此如臨大敵。伊利最震動國内奶粉市場的一次動作，是收購國内奶粉頭部企業澳優(01717.HK)。

今年10月底，伊利對外宣稱入股了澳優，佔了後者34.33%股權，成為後者第一大股東。

在2020年，澳優在國内奶粉市場的佔有率超過6%，僅次於飛鶴和君樂寶，且其配方羊奶粉居全球羊奶粉銷量第一。而伊利的奶粉業務增長十分迅猛，2020年在國内奶粉市場的佔有率也超過6%，今年9月這一數據飙升至9%。雙方聯合，對飛鶴和君樂寶來說無疑帶來巨大的增長壓力。

同樣，伊利在奶粉市場的野心也不局限於國内，其目標是成為全球奶粉市場龍頭企業。

收購澳優部分股權，有利於伊利補齊羊奶粉產品線；另一方面，此次再募資十餘億用於奶粉產能擴建，未來將加速釋放產能。由此可看出，伊利在奶粉市場的野心並不小。

未來3~5年，誰能在飛鶴之後，單一品牌銷售規模率先達到200億量級，尚未可知，但國產奶粉崛起的趨勢已經勢不可擋，伊利在自身優勢以及定增支持下，國内奶粉市場格局或會迎來巨變。