大基金持仓|子公司获大基金二期入股，兴发集团（600141.SH）前景如何？

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12月15日，兴发集团（600141.SH）发布公告称，控股子公司兴福电子拟以非公开协议方式引入以国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司（以下简称“大基金二期”）作为领投方的15名战略投资者。

或是受此消息的刺激，12月16日，该公司的股价（前复权）在盘中一度大涨7.78%，后遭遇回落，截至当日收盘，最终上涨3.57%，报收42.06元/股。而在12月17日，兴发集团未能继续上涨，截至发稿时间下跌近2%。

多家知名机构入股子公司

兴发集团成立于1994年，成立之初主要从事磷化工产品的制造和销售、机电设备安装和水力发电、供电三大业务。此后，该公司通过自建和收购一系列黄磷装置、水电站，迅速扩张了自身磷矿石、电力、精细磷化工及其他磷化工产品等的产能。随后，兴发集团控股兴瑞公司切入有机硅业务，并依托磷化工与有机硅副产优势，以低成本发展草甘膦业务。

截至目前，该公司主营产品大致可分为三大部分，分别是磷化工板块、有机硅板块和湿电子化学品板块。

其中，湿电子化学品就是由旗下子公司兴福电子主营，产品是电子级磷酸、电子级硫酸。该公司现已建成3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级硫酸、3万吨/年电子级蚀刻液、5000吨/年电子级磷酸回收综合利用产能，在建4万吨/年电子级硫酸、2万吨/年电子级双氧水、2万吨/年电子级蚀刻液等项目，已批量供应中芯国际、华虹集团、长江存储、合肥长鑫、台积电、SK海力士、格罗方德、台联电等国内外多家知名半导体客户。

此次得到大基金二期青睐的就是上述的兴福电子。具体看公告，此次兴福电子引入战略投资者按照投前估值17.28亿进行增资扩股，15名战投合计增资7.68亿元，其中1.6万元计入注册资本，其余进入资本公积。而根据评估结果和各方协商，此次增资人拟以现金方式按照4.8元/1元注册资本的增资价格进行增资。

上述的15名战投来头还不小，除了知名的大基金二期外，如海力士投资是全球半导体龙头SK海力士旗下公司，宜昌国投则具有宜昌市国资背景。

在增资完成后，大基金二期将持有兴福电子9.62%股权，兴发集团持股比例由79.87%变更至55.29%，仍为兴福电子控股股东。

公告还显示，增资的款项应用于兴福电子在建项目及规划项目建设，补充流动资金及偿还贷款等，其中用于兴福电子在建项目及规划项目的金额应不低于投资人全部增资价款的70%，用于半导体及其相关业务的金额应不低于大基金二期认购的增资金额，即不低于2.4亿元。

这么多知名机构积极参与增资自然是有原因的。据悉，2021年上半年，该公司的产品大卖，其中IC级磷酸销量为5004吨，同比增长126.2%，国内市占率已达到八成；IC级硫酸销量为6179吨，同比增幅更是高达1445.37%，为国产最大的IC级硫酸供应商。

业绩方面，今年1月至10月期间，兴福电子实现营收3.9亿元，净利润为7573万元，成功实现扭亏为盈。

值得注意的是，8月13日，兴发集团曾发布公告，根据整体战略布局，结合控股子公司兴福电子自身业务发展需要，兴发集团董事会授权上市公司及兴福电子管理层启动兴福电子上市的前期准备工作。

因此，也有一些投资者认为此次兴福电子引入多家知名战略投资者或许也是分拆上市前期工作的重要节点。

不过，12月16日，兴发集团收到了上交所下发的问询函，其中就有要求上市公司说明兴福电子是否符合分拆上市条件、通过分拆上市融资的必要性以及引入战投增资等动作是否系通过相关安排达到《若干规定》中分拆条件的要求等问题。

目前，兴发集团还尚未回复交易所的问询。

兴发集团前景如何？

而兴福电子如果后续顺利实现上市，将借助资本市场的力量实现快速发展，提升湿电子化学品板块在兴发集团业务中的比重，而兴发集团也有望从中大幅受益。

只是从目前来看，截至2021年上半年，兴发集团的收入来源主要还是磷化工板块和有机硅产品。

据悉，该上市公司磷化工板块的产品主要是磷矿石、黄磷及精细磷酸盐、磷肥、草甘膦；还有有机硅板块。

近些年来，兴发集团的营收一直在持续增长，其2020年实现营收183.2亿元，相较于2011年的65.7亿元保持了12.07%的年均复合增长率。

但是由于产品具有较强的周期属性，该公司的归母净利润总体呈现周期波动，其中2017年至2018年期间受有机硅行业高景气影响，公司盈利能力持续向好，2019年有机硅价格回落，其归母净利润有所回落，随后在2020年大幅回暖。

尤其需要关注的是2021年前三季度的业绩。期内，兴发集团实现营收165.8亿元，同比增长8.93%；实现归属上市公司股东的净利润24.88亿元，同比增长592.24%，远超去年全年的盈利。

有了业绩的支撑，该公司的股价自2021年年初至今已经累涨超2.8倍。

该公司表示，期内盈利能力暴增，主要受以下因素的综合影响：一是国内经济持续复苏，化工行业迎来景气周期，公司主营产品草甘膦、有机硅、二甲基亚砜、黄磷等销售价格同比大幅上涨。二是公司2018年度非公开发行股票募集资金投资项目——300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目（主要包括100万吨/年选矿、120万吨/年硫磺制酸、40万吨/年磷酸、40万吨/年磷铵）在报告期内陆续投产转固，以及参股公司宜昌星兴蓝天科技有限公司40万吨/年合成氨项目在二季度末一次性开车成功，运行情况良好，为公司带来了新的利润增长点。三是报告期内公司电子级化学品市场开拓取得积极进展，其中对接半导体客户的电子级磷酸、硫酸、混配液等高附加值产品销量明显增长。

展望未来，兴发集团能否延续今年亮眼的业绩表现？

分业务板块来看，其磷化工板块的产品在生产中会产生比较严重的污染问题，随着近些年环保政策的持续加码，供给端其实导致了一定程度的供给收缩，国内落后的中心产能也正逐渐出清。在需求端，由于国内疫情防控得非常好，需求在逐渐回暖。这也是该公司磷化工产品在今年价格大涨的原因所在。

而该公司算是磷化工领域内的龙头之一，产品覆盖广，且兴发集团本身能实现部分电力自给，又有丰富的磷矿石资源。因此相较于同行，该公司具有成本优势，有助于兴发集团磷化工板块后续的发展。

有机硅板块方面，有机硅主要用于电子电器、新能源等方面，这两年行业景气度大幅上行，且有望持续较长时间，因此积极扩产的同行不少。但是，兴发集团打造了“磷硅盐”协同产业链，生产草甘膦时的副产物氯甲烷自给有机硅生产，而生产有机硅时的副产物盐酸则供应草甘膦生产，提高了资源利用率，也降低生产成本，目前该公司成本优势稳居行业前列。

湿电子化学品板块的产品广泛应用于太阳能光伏、半导体、液晶显示器等的制造，对电子产品的良率、电性能产生直接影响。

不难发现，这个板块的产品的应用端也都是近两年的大热门行业，需求依然旺盛，且在湿电子化学品领域内也存在着国产替代的趋势。现在大基金二期等多家知名机构的战略入股更是彰显了对于兴发集团这个业务板块的看好。

综合来看，兴发集团的有机硅板块、湿电子化学品板块的下游应用端需求旺盛，前景可期，而在周期性比较强的磷化工板块，则需要多关注行业的景气度，而由于该公司具有成本优势，也算是有比较坚固的护城河。