【一语道破】新能源加速发展，英可瑞能否打赢充电桩一战？

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近日蔚来汽车创始人、CEO李斌在接受媒体采访时表示，完全不理解现在还有人买油车？油车除了能闻点汽油味，别的还有什么好？还说充电焦虑基本都是汽油车用户操电动车的心。

国内新能源汽车固然发展迅速，但决定新能源汽车能走多远的，并不只是依靠特斯拉、比亚迪这些技术领先、布局宽广的巨头，还要看到新能源产业链本身的发展，毕竟汽车不只是靠轮胎和车子就能跑，还有加油站或者充电桩的普及、充电技术等。

充电桩就是新能源汽车配套中关键的一环，近期这个新能源细分领域再次迎来政策契机。12月17日，国家发改委、工信部提到要加快充电桩、换电站等配套设施建设。当日，充电桩、氢能源概念股英可瑞迎来久违涨停，股价涨幅超20%，收盘价25.06元。

充电桩概念股，毛利率不及电力产品

英可瑞是智能高频开关电源核心部件产品及解决方案供应商，主要从事电力电子行业领域中智能高频开关电源及相关电力电子产品的研发、生产和销售。

按应用领域划分，公司产品主要有电力操作电源模块及系统，电动汽车充电电源模块及系统、轨道交通辅助变流器以及其他电源产品，对应下游应用领域有电力、新能源汽车、轨道交通、通信、冶金、化工、石油，以及直流供电、激光设备等行业。

在新能源汽车表现亮眼的2021年，英可瑞的电动汽车充电电源业务比较受外界关注。

电动汽车充电系统通常划分为交流充电系统和直流充电系统。英可瑞主要提供直流充电的核心部件及成套系统。直流充电系统，俗称“快充”，主要用于公共场所，为电动汽车提供快充服务，包括新能源公共汽车、新能源出租车、新能源物流车、新能源乘用车及新能源特种作业车等新能源车辆提供快速充电。

公司从2010年开始布局新能源汽车充电电源产品，主要产品为电动汽车充电电源模块、电动汽车充电电源系统，目前产品已实现系列化生产，单充电电源模块产品功率等级从3KW~30kW，系统功率等级覆盖21kw~450kw，可以满足多数直流快充应用场景的需求。

此外，公司还成功推出液冷充电电源模块产品及液冷充电桩系统产品，大大提高了充电桩系统产品的可靠性及耐候性。

电动汽车充电电源业务是公司的主营业务之一，2020年占营收比重约为47.33%。这一比例目前还在迅速爬升。根据公司2021年半年报数据，截至2021年6月30日，公司电动汽车充电电源业务占比为76.85%。

但是新能源汽车行业毛利率却是公司四大业务中最低的，2020年仅为23.81%，低于电力行业的40.87%、轨道交通行业的45.33%、以及其他电源行业的38.59%。

主营业务毛利率不高，叠加此前新能源汽车表现不如今年亮眼，英可瑞前几年业绩不如今年前三季亮眼。

2021年前三季度，公司营收约1.83亿元，同比增长7.63%；同比2018-2020年三个年度，公司营收规模不仅逐年下降，增速表现也不理想。上述三个年度营收分别约为2.11亿元、1.94亿元、1.70亿元，分别同比增长-24.39%、-7.98%、-12.12%。

公司归母净利润走势大致与营收类似。2018-2020年前三季度分别约为0.42亿元、0.05亿元、0.08亿元，分别取得-39.13%、-87.56%、47.54%。2021年前三季度公司归母净利润增长进一步取得翻倍增长，达到115.84%。

在新能源汽车加速增长的2021年，公司业绩也迎来拐点向上，表现出高成长性。

新能源加速发展，充电桩打开成长空间

新能源汽车带动整个产业链发展，充电桩市场空间广阔。

随着新能源车的加速渗透，2025年渗透率将达到20%以上。在碳达峰、碳中和背景下，我国新能源汽车产业进入加速发展阶段，充电桩等必要配套需求也将大幅增长。据中国充电联盟数据显示，截至2021年6月，全国已累计建设充电站6.6万座、换电站716座，充电基础设施累计数量为194.7万台。充换电基础设施布局显著扩大，充电设施智能化将得到普及。

2021年底，利好政策进一步惠及充电桩产业。12月17日，国家发改委、工信部发布《关于振作工业经济运行、推动工业高质量发展的实施方案的通知》，提到加快新能源汽车推广应用，加快充电桩、换电站等配套设施建设。

受快充电桩、换电站等消息影响，A股充电桩概念股开盘大幅走强，英可瑞、通合科技等相关个股表现亮眼。

中金公司研报预计，2021年新能源汽车保有量826万辆，车桩比高达3.17，且仍在加速攀升。2022年将有1000万新能源车主，不得不依靠公共充电系统补能，矛盾将日益突出。充换电基建的投资机遇凸显，预计2022年将出现“换电大爆发、车企加速超/快充站自建、慢充加速进小区”。

规模不敌中恒电气，胜在利润翻倍增长

虽然我国充电桩市场发展前景广阔，但市场大部分份额目前被特来电、星星充电、国家电网和云快充等几家头部公司占据，像英可瑞这类聚焦电动汽车充电电源模块细分领域，在产业链下游拓展不太容易。此外，电动汽车充电电源模块行业经过近几年的快速发展，产品技术发展日趋成熟，目前已进入一个充分竞争的阶段，英可瑞面临主要竞争对手通合科技、中恒电气等竞争。

从今年前三季度业绩对比看，中恒电气营收规模约为10.77亿元，大幅领先通合科技的2.42亿元以及英可瑞的1.83亿元。从成长性看，虽然中恒电气营收规模较大，但其依旧保持了较高的营收增速，公司业务规模发展较快。

归母净利润方面，三家公司相差不大，其中今年前三季，中恒电气和通合科技归母净利润均取得负增长，英可瑞则取得近乎116%的增长。

为何英可瑞的归母净利润能取得较大增长？三家公司的毛利率相差不大，两家大于30%以上，中恒电气的也超过27%。但英可瑞近年的销售期间费用率有了一个明显的下降，从2020年前三季的40.92%，下滑至今年前三季的28.05%，极大提升了利润水平。

小结

总体来看，进入2021年，英可瑞业绩触底反弹，表现出高成长性。临近年底，其市场表现也开始拐点向上，表现活跃。但仍需要警惕行业面临的原材料涨价带来的成本压力。在11月底的投资者调研中，英可瑞表示，受上游材料供应紧张及价格上涨幅度大的影响，下半年公司交付压力较大，公司已采取多重手段在着力解决，争取按计划完成年度经营计划。