财华盘点|宁组合VS茅指数，谁将在2022年胜出？

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不知不觉2021年即将过去，这一年我们经历了很多，而投资市场也是大事不断。从年初的流动性是否收紧的讨论，再到年中的教育行业“双减”、游戏行业的暂停版号发放、未成年人相关保护政策，然后紧接着互联网大厂纷纷裁员，三季报大厂们集体“不赚钱”，再到“运动式”减碳、“拉闸限电”，大宗原材料价格大涨，以及年末滞涨的讨论与明年流动性宽松预期的展望，可以说今年市场的复杂程度，比起2020年更加的“精彩”。

本文梳理今年的市场热点与投资逻辑，以及适当展望机构对于明年的行情看法，特别是复盘一些有意思的标志性事件！

今年无论是公募基金还是普通投资者都非常难做，行情复杂，但其实有一条主线贯穿其中，就是碳中和、新能源。而与之对应的，就是以宁德时代代表的新能源产业链“宁组合”，与贵州茅台代表的传统龙头白马股的“茅指数”之间的此消彼长。笔者曾在7月19日文章《冰与火之歌：宁组合异军突起，茅指数还有救吗？》详细讨论了二者的异同，为何当时要在三季度开始写此文？我们来看全年数据和近期数据的表现。

本文数据选取时间截至2021年12月23日，如无特殊说明，皆选取WIND数据。

从今年整体表现来说，宁组合指数近一年以来上涨了44.30%，同期茅指数上涨0.03%，沪深300下跌1.17%，差距巨大。

但从下半年特别是进入四季度以来，情况逐渐有些“反转”。

近三月表现，宁组合下跌2.96%，同期茅指数5.96%，沪深300上涨1.97%，很多去年表现好、今年表现差的头部公募基金，在近期终于翻红了。

股民笑谈：“茅王起，宁王落；宁王起，茅王落，大家一起实现共同富裕”。

不过有意思的是，在宁组合中，宁德时代在成分股里，并不是表现最好的那个，若按年初至今涨幅排名，他只排在第4位（如下图）。笔者觉得这是一件非常有意思的事。

更有意思的是，在茅指数成分股里，贵州茅台同样不是表现最好的那个（见下图）。笔者甚至在前10里都没看见贵州茅台。

看下贵州茅台今年的表现，年初至今只有7.11%的涨幅（见下图），虽然近三月29.45%的涨幅非常猛，但可惜的是，上半年回调太严重了。这导致贵州茅台今年在茅指数涨幅榜里只能排名第20位了。

大家都知道今年随着双碳、节能减排导致的新能源火热，那么以申万行业分类标准来说，各行业板块的表现如何呢？是不是能验证新能源火热的结论？

下表为申万2021版行业分类，数据结果再次出乎意料！

从上表中看到，基础化工、有色金属、煤炭、钢铁这些传统资源周期板块的今年涨幅都高高在上，但若仔细回忆今年的新能源行情，也是意料之外、情理之中。

有“锂”走遍天下，手中有矿才是真土豪。锂矿资源的行情在三季度达到高潮，亿纬锂能、天齐锂业等涨幅居前，各上市公司宣布自己“有矿”或者即将“买矿”的公告层出不穷，而这其中的标志事件，就是“盐湖提锂”概念龙头盐湖股份的回归，重新上市当日（8月10日），该股涨幅为306.11%。笔者曾在8月03日的文章《机构喊出涨4倍，股民集体狂欢，盐湖复牌后怎么走？》，早于市场对该股以及盐湖提锂概念进行了深度分析。

而就在近日，锂矿价格仍然维持上涨的疯狂状态。

据上海有色网数据，12月23日国产电池级碳酸锂现货均价达到25万元/吨，较22日上涨4000元/吨，持续刷新纪录，连续第三个交易日涨逾4000元/吨。与此同时，电池级氢氧化锂23日亦上涨4000元/吨，达到21.2万元/吨。

北方工业大学汽车产业创新研究中心研究员张翔向21世纪经济报道记者分析称，现在的问题是下游新能源汽车销量增长太快，但上游金属的产量没办法迅速跟上。而解决供需矛盾最常见的方法就是涨价，这会抑制一部分需求。

新能源产业链里，宁德时代虽然涨幅不是最高的那个，但他的动向很大程度代表了整个产业的走势方向。最近宁德时代的负面消息有点多，先有海外基金减持，又有定增募资额度大幅缩水。整个12月股价跌幅超过10%。

这些信息汇总起来，让笔者对于明年的一个思考就是，新能源能否还会维持今年这种疯狂行情？该如何演绎？又或是新能源落下，消费股跟上？

其实关于新能源的行业扩散，今年还有很多，比如氢能源、比如钠离子电池、比如中国稀土集团的成立，这些有的已经成为热点，有的目前技术不成熟尚未形成规模化炒作，但这不代表未来就不会成为热点，这些都是需要投资者写在自己的备忘录里的。

随着今年即将过去，无论是券商还是公募基金，都开始对明年行情有所展望，与券商观点比起来，笔者更注重基金经理的看法，因为基金经理是要靠持仓说话，有“真金白银”支持的，而券商只是表达下看法。

12月21日，蚂蚁基金联合43家基金公司发布了《2021基金经理千次调研报告》(下称《报告》)。该《报告》对123位公募基金基金经理和近1.2万名基金投资者开展了问卷调查，并结合了近1年对百余位基金经理进行的累计上千次调研。

我们直接看结论。

在《报告》中，受访基金经理们分享了对2022年宏观经济、市场行情的看法。展望明年上半年，75%的股票型基金经理认为A股市场会实现正收益，约六成基金经理（见下图，28.1%+38.2%）预计收益区间会在0-10%。其中，科技、制造行业的表现最受期待。

笔者总结了下，从大环境来说，至少在明年上半年流动性宽松是一个共识，另一个共识就是明年的整体涨幅不会很高，仍然是分化行情。但对于消费类里必选消费、可选消费的选择，对于新能源产业链里哪个赛道更有机会的讨论，目前机构的分歧很大。笔者这里不赘述。

除了宁组合与茅指数的争论，今年还有一个争议很大的热点不得不说，就是元宇宙。

笔者早在8月底就领先于市场挖掘元宇宙专题，形成了多篇系列文章，当时的标志性事件是字节跳动巨额收购小鸟看看Pico，而小鸟看看又和歌尔股份关联，VR/AR概念被再度炒起。

元宇宙概念的火热炒作，已经持续了近四个月。

如今复盘，从二级市场的表现来看，本次元宇宙概念热潮其实分为两次：

第一阶段，以字节跳动这样的科技巨头入局为引，以中青宝、汤姆猫这样的游戏股为上涨主力，开启了第一波元宇宙概念热炒。

第二阶段，以美股Facebook（中译名脸书）改名元宇宙（Meta）为引，美股科技股大涨为主（美股财报开启，巨头科技股如微软、苹果等大涨），开启了第二波元宇宙概念热炒。而此时国内其他媒体报道开始增多，科技巨头如网易、百度等纷纷表示看好与入局，达到了概念上涨的高潮。

元宇宙的概念从8月底至今，已然热了近四个月。在这段时间中，有市场声音（如中信研报以及近期官媒发文）指出，元宇宙虽好，但也需冷静对待。

而笔者早在9月初就已连续撰写文章，提醒投资者产生理性思考，梳理了相关逻辑，发出理性声音早于研究机构及多数媒体。如文章《“元宇宙”概念爆发，谁是真龙头？》、《【趣点】中青宝6天暴涨120%!“元宇宙”是“真风口”还是“炒噱头”》等。

不过最有意思的是，元宇宙就在连续的质疑声中，近日又大幅获得主力加持。12月22日盘后数据显示，主力当日大举进场抢筹元宇宙板块，净流入立讯精密超7亿元，欧菲光、兆易创新、欣旺达、北京君正、闻泰科技、东山精密、领益智造均获主力加仓超亿元。

而在12月24日上午，元宇宙、NFT概念股开盘走强，弘业股份、博瑞传播、罗曼股份涨停，川网传媒、华媒控股、大富科技等大幅冲高。

著名经济学家、如是金融研究院院长管清友笑谈：在诸多媒体的批评和打压下，元宇宙股票终于迎来了轮番上涨……

对于元宇宙的看法，众说纷纭，褒贬不一，但不可否认的事实是，相关概念股的连番上涨，互联网大厂纷纷入局元宇宙，这些都是已经发生的现象。但这些现象在未来能走多远，是故事还是事故，就只能交给时间验证了。

除了火热的碳中和主线与元宇宙热点外，今年很有争议的事件，其实还有互联网大厂开始收缩战线，以及机构对港股判断的失误。

年初某机构喊出了“跨过香江去，夺取定价权”的口号，大家谁也没想到港股今年的表现会是如此，机构也在反思中成长。而互联网大厂纷纷在三季报中表示自己“不赚钱”，也是特别有意思的（见下图互联网科技公司的三季财报）。

翻开互联网大厂的2021年第三季度业绩报告，虽然业务不同，规模各异，但仔细一看，各家的报告里歪歪斜斜的每页都写着两个字：亏钱。

明面上看，最惨的是百度，亏了166亿，腾讯最优秀，赚了401亿，但拨开表面数字，往深处看（上图第二栏“经调整净利润（亏损）”），真正亏了不少的，要数美团、快手和B站，各自亏了几十亿；百度和京东看似亏了，其实没少赚，小米和拼多多好像只赚了一点，但也没少赚，他们四家各自赚了几十亿；最赚钱的，还是腾讯和阿里，都在300亿上下；10家公司里，只有网易浓眉大眼，看着赚了30多亿，就真的是30多亿。

为何互联网大厂纷纷如此？同样是众说纷纭，但行业监管和红利逐渐消失，笔者认为是两大很重要的因素。

而近日标志性事件，就是鹅厂（腾讯）玩了一手匪夷所思的神级操作。腾讯在公告中宣布将持有的4.6亿股京东股票，作为中期股息派发给全部股东，按市值计算，分红总额超过千亿！

为啥说是神级操作？这个操作相当于被动减持京东，投资者实际受益，还不会大宗减持对股价造成更猛烈的冲击（由于流动性问题如果真的用大宗减持的手段，京东跌幅绝不是现在这个数），更关键的是还不用交税（香港不存在资本利得税）。你好我好大家好，关键是还能把持有股票给顺利减持了，这事笔者真的要喊666了。

目前主流媒体评论说腾讯这么操作是为了“去垄断化”，缩小投资版图，至于每个人心里是什么看法，这个就见仁见智了。

2021年虽然没怎么赚钱，但“瓜”吃到饱，精彩不断。既产生了很多新事物、新的投资热点，也有很多不得不让人遗憾的事件（例如教培行业）。不管如何，这一年都过去了。在新的一年，希望我们都能“舒服”些，且行且珍惜吧。