拟大手笔投资75亿元！德方纳米(300769.SZ)加码新型磷酸盐系正极材料

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2022年1月5日，磷酸铁锂正极材料龙头德方纳米(300769.SZ)公告宣布，公司拟在曲靖经济技术开发区建设“年产33万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目”，项目总投资约75亿元。

德方纳米表示，本次对外投资是为了进一步扩大公司正极材料产能，满足下游客户的市场需求，进一步提升公司的市场竞争力。

2022年1月6日，德方纳米大涨6.13%，股价487元，目前最新总市值为434.5亿元。

值得一提的是，作为A股磷酸铁锂龙头公司，德方纳米颇受投资者关注。自2021年4月初以来，该股一路攀升，2021年年内最高涨幅逾320%。近期该股有所回落。

01迈入铁锂时代，加快扩产步伐

公开资料显示，德方纳米专注于磷酸盐系正极材料的研发、生产和销售。该公司所处行业处于高景气阶段。

近两年来，磷酸铁锂持续渗透动力电池市场，储能市场空间也逐渐打开。中国汽车动力电池产业联盟数据显示，截止2021年11月，磷酸铁锂电池的累计装车量为64.8GWh，占总装车量50.5%，同比上升270.3%，首次超过三元电池。

财信证券指出，随着特斯拉、比亚迪等为代表的众多车企选择磷酸铁锂电池进行配套，预计2025年中国磷酸铁锂装机量占比将在60%；而海外也将达到20%，预计全球磷酸铁锂中长期渗透率有望达35%。

磷酸铁锂电池的崛起，势必刺激着磷酸铁锂正极材料的需求，行业前景光明。鉴于此，自2021年以来，德方纳米增资扩产消息不断，大多数为磷酸铁锂相关项目。

不久前，德方纳米接受机构调研时表示，公司将积极推进宜宾德方时代“年产8万吨磷酸铁锂项目”、德枋亿纬“年产10万吨纳米磷酸铁锂项目”等建设工作。

需要指出的是，德方纳米在不断扩张，稳固磷酸铁锂正极材料行业龙头地位的同时，也正尝试推出新型产品，拓展盈利空间。

据了解，新型磷酸盐系正极材料和补锂剂均是德方纳米自主开发的新产品。前者有望推动公司产品应用于高能量密度方案，后者有望进一步强化公司在长循环寿命上的优势。

目前上述两项新型产品均已通过下游客户的小批量验证，正在进入产业化阶段。

早在2021年11月，公司已规划建设“年产11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目”，再加上本次的33万吨新项目，合计已规划44万吨新型磷酸盐系正极材料。

与此同时，公司在云南曲靖规划建设“年产2.5万吨补锂剂项目”也正按计划积极推进中。

02“烧钱扩产”，财务压力大

值得注意的是，德方纳米在持续增资扩产的同时，其财务压力颇大。

截止2021年三季度德方纳米的账面货币资金仅4亿；该公司经营活动净现金流为-8.26亿元，同比下降1451.36%。德方纳米称，主要由于公司应收票据贴现减少及新增产能相关经营支出所致。

从业绩表现来看，近几年，德方纳米业绩起伏不定。2018年-2020年，该公司实现营业收入分别是10.54亿元、10.54亿元、9.42亿元，归母净利润分别是9811.62万元、1亿元、-2840.16万元。

随着新能源汽车及储能行业景气度不断提升，2021年德方纳米满产满销，相应的业绩有了大幅提升，实现扭亏为盈。

2021年前三季度，德方纳米实现营业收入22.71亿元，同比增长295.18%；归母净利润2.44亿元，同比增长高达2280.45%。其中，2021年第三季度实现营收9.97亿元，同比增长356.34%；归母净利润1.09亿元，同比增长高达2546.39%。

从盈利能力来看，2021年德方纳米表现优异。2021年前三季度加权净资产收益率10.96%，环比增长1036.75%。毛利率同样大幅提升，公司2021前三季度的毛利率从2020的10.36%回升至22.46%。

03德方纳米有何竞争优势？

毫无疑问，作为磷酸铁锂材料龙头，德方纳米一骑绝尘，已经成为磷酸铁锂材料市占率第一的企业，2020年市场占有率为25%。该公司的核心竞争力主要体现三大方面：

首先在技术层面上，德方纳米是唯一一家运用液相法生产磷酸铁锂材料的厂商，并针对该核心技术申请专利保护。该工艺具有高比能量、低内阻的优势，同时具备超长循环性能，加工性能稳定。这是德方纳米最大的竞争力所在。

基于优良的产品性能，德方纳米在储能市场有明显的性能优势。伴随储能市场的爆发，2021年公司出货结构中接近60%为储能产品，储能产品成为出货的重要驱动力。

截至2020年12月底，公司累计申请专利126项，其中发明专利120项，实用新型专利6项；累计授权专利52项，其中发明专利48项，实用新型专利4项。2021年半年报显示，又新增申请专利43项、新增授权专利32项。

产能方面，截至2021年底，德方纳米拥有磷酸铁锂产能12万吨/年。按照该公司规划，预计2022年底，公司磷酸铁锂产能将达到33万吨/年，2023年底将达到44万吨。

客户方面，德方纳米深度绑定宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能等多家头部电池厂商，并与宁德时代、亿纬锂能等联手建厂，巩固合作关系。其中，宁德时代为德方纳米的第一大客户，收入占比超6成。

结语

从行业角度来看，在双碳政策加持下，新能源汽车及储能行业快速发展，为磷酸铁锂打开增量空间，行业前景广阔。而德方纳米拥有独家生产技术，规划产能充足，同时深度绑定优质客户，其未来发展值得期待。

中信证券研报表示，随着德方纳米新型磷酸盐正极产能释放以及新型补锂添加剂等新产品投产，业绩有望继续高增长，同时关联企业积极布局铁锂电池回收，有望打开公司长期成长曲线，并给出908元/股的目标价。