【窺業績】2021年淨利潤超40億元！興發集團「抄道」磷酸鐵鋰？

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興發集團是國内磷化工行業龍頭，隨著化工行業迎來景氣周期，公司主營產品草甘膦、有機矽、二甲基亞砜等銷售價格同比大幅上漲，公司2021年盈利能力強勢回歸。

歸母淨利潤預計最高增6倍

1月6日晚，公司發佈業績預告，預計2021年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為42億元-44億元，同比增長573.14%-605.19%；扣除非經常性損益後，公司預計2021年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為44.50億元-46.50億元，同比增長604.05%-635.70%。

興發集團以精細磷化工發展為主線，主營產品包括磷礦石、黃磷及精細磷酸鹽、磷肥、草甘膦、有機矽及濕電子化學品等，基本覆蓋磷化工上下遊產業鏈條，產品廣泛應用於農業、建築、食品、汽車、化學、集成電路等領域。

公司歸母淨利潤較上年同期大幅增加，主要是得益於化工行業迎來景氣周期，主營產品有機矽、草甘膦、二甲基亞砜、黃磷等產品銷售價格同比大幅上漲，盈利能力顯著增強。

產業鏈優勢：上下遊產品齊漲價

很多企業受制於上遊原材料漲價，下遊產品卻難調價，利潤遭到嚴重擠壓。專注磷化工上下遊一體化產業的興發集團顯然沒有這個困擾。

手持磷礦石、黃磷，興發集團的產業鏈一體化協同優勢表現得淋漓儘致，尤其是在磷礦石原料漲價的時候，黃磷、草甘膦、有機矽等產業鏈產品一漲全漲，公司儘收漁翁之利。

磷礦石：興發集團在國内磷礦石行業具備一定市場影響力，公司磷礦資源儲量及產能居行業前列。

公司擁有採礦權的磷礦資源儲量約4.29億噸；此外，其還持有荊州荊化（擁有磷礦探明儲量2.89億噸，目前處於探礦階段）70%股權；持有橋溝礦業（擁有磷礦探明儲量 1.88億噸，目前處於探礦階段）50%股權；通過控股子公司遠安吉星持有宜安實業（擁有磷礦探明儲量3.15億噸，已取得採礦許可證，目前處於採礦工程建設階段）26%股權。

截至目前，興發集團擁有磷礦石產能規模415萬噸/年，在建後坪磷礦200萬噸/年採礦工程項目，計劃2022年下半年建成投產。

2021年，受國内疫情防控成效顯著以及下遊需求提升影響，國内磷礦石生產企業開工率明顯提升，市場供給有所增加。華經產業研究院數據顯示：2021年1-11月全國磷礦石累計產量為9053.1萬噸，比上年同期增加了1113.9萬噸，產量累計同比增長12.2%。

受下遊磷铵需求增加及價格上漲因素影響，磷礦石需求旺盛，市場價格持續上漲。

興發集團搶抓有利市場行情，公司2018年度非公開發行股票募集資金投資項目——300萬噸/年低品位膠磷礦選礦及深加工項目在2021年經過充分試運行後順利投產，為業績增色不少。

黃磷及磷硫化工 ：興發集團現擁有黃磷產能超過16萬噸/年，精細磷酸鹽產能約20萬噸/年，是全國精細磷產品門類最全、品種最多的企業之一。

受下遊企業春節提前備貨以及行業開工率較低影響，黃磷價格維持較高水平。

當上遊磷礦石、黃磷等原材料漲價，興發集團的產業鏈一體化協同優勢表現得淋漓儘致。草甘膦是黃磷的下遊產品，生產草甘膦過程中的氯甲烷是有機矽的重要原料，而有機矽過程中的鹽酸是草甘膦的原料。

2021年公司主營產品草甘膦、有機矽、磷铵等銷售價格同比大幅上漲，國信證券研報數據顯示，全年草甘膦均價為51000元/噸，同比上漲129.1%，平均價差為37600元/噸，同比增長136.1%；全年有機矽DMC均價為31600元/噸，同比上漲67.6%，平均價差為15660元/噸，同比大增58.8%，有力帶動全年業績。

浙商證券研報顯示，其跟蹤的119種化工產品中，年初至今有101種價格上漲，其中國際尿素、草甘膦、國際氯化鉀、黃磷、磷酸等產品漲幅位居前五，漲幅分别為 290.22%、203.77%、178.31%、170.97%、170.83%。

興發集團是國内最大的草甘膦生產企業，現有18萬噸/年草甘膦產能（含其全資子公司内蒙興發5萬噸/年產能），產能規模居國内第一。

此外，磷铵價格上漲也大大增厚公司業績。磷肥屬於農作物的基礎用肥之一，其中磷酸二铵對磷礦資源依賴性強，產業集中度高。在硫磺、液氨等原材料價格上漲及國際市場強勁需求拉動下，磷酸一铵、二铵市場價格大幅上行。

2021年，參股公司宜昌星興藍天科技有限公司40萬噸/年合成氨項目在二季度末一次性開車成功，在尿素大漲之時合成氨投產極大緩解了興發磷酸二铵的成本飙升，對興發利潤增長穩定起到了關鍵作用，為公司帶來了新的利潤增長點。

浙商證券認為，在今年復雜多變的内外部環境下，能夠有良好盈利能力且估值較低的化工子領域，2022年將同樣具備較有吸引力的投資機會。化工行業作為承接上遊生產和下遊消費的中間環節，一方面將迎來能源變革帶來的上遊生產端的重塑，另一方面將受益於下遊新能源領域（如：光伏、風電和新能源汽車等）的發展帶來的需求端增長。

「抄道」磷酸鐵鋰

如果說上個十年，興發集團的風光來自草甘膦，那麽下個十年，其景氣度或將與磷酸鐵鋰密不可分。

雙碳背景下，化工行業積極備戰新材料、新能源成為可持續發展的戰略之一，興發集團也不例外。

2021年11月7日，公司與主營鋰電新能源材料的華友钴業簽署《合作框架協議》，雙方擬以合資公司為建設主體，在宜昌市宜都市投資建設30萬噸/年磷酸鐵項目，項目將分期建設，項目一期為10萬噸/年磷酸鐵項目。

受全球能源產業轉型升級，新能源鋰電產業快速發展，正極材料市場需求持續提升，磷酸鐵鋰作為目前新能源鋰電池正極材料的主要原料，其價格低廉、安全環保，市場價值日益凸顯。

在磷酸鐵鋰材料中，其前驅體磷酸鐵成本佔比約30%-40%，其中磷酸鐵的磷源佔磷酸鐵總成本50%左右，磷化工成為磷酸鐵鋰正極材料市場的重要一環。

作為國内排名前列的精細磷化工企業，興發集團磷礦石資源儲備豐富，生產磷酸鐵所需精制磷酸、雙氧水、液氨等原材料均已自身配套，鐵原料可就近採購，公司佈局新能源鋰電產業具備天然的原材料配套優勢。

借助華友钴業在新能源鋰電材料方面沉澱的成本、產品、技術以及產業鏈優勢，將有助於加快興發集團新能源產業佈局，實現公司磷產業轉型升級和高質量發展。

產品漲價、佈局新能源磷酸鐵鋰，興發集團的順周期和發展機遇也赢得二級市場「歡心」，公司股價全年增長2.47倍。

不過在公佈進行新能源同時，興發集團同時也表示，近期市場上發佈的磷酸鐵投資計劃較多，可能導致未來磷酸鐵市場供需關係發生變化，產品價格存在下滑風險，進而影響公司投資規劃及預期收益。