广发香港：复盘腾讯控股史上前6轮回购，当前腾讯股价处于低位

腾讯历史上有7次重要回购，多出现在宏观环境或者行业遭遇利空之时

腾讯能够成为港股股王，除了本身强劲的基本面外，其对资本市场的重视也是非常重要的因素。自腾讯上市以来，总共发起过7次重要回购，合计回购股票7200多万股。除了2005年11月到2006年4月的第一轮回购是由于上市不长资本市场尚未认识到公司价值之外，其他几轮均是出现在宏观环境或者行业层面遭遇利空之后的暴跌之时。比如在2008年3月到2009年2月期间腾讯开啟了历史上时间最长的回购，此次回购的背景是全球金融危机爆发导致股市暴跌。再比如2018年9月到2018年10月期间，此次回购的背景是国际关系恶化和互联网行业监管加强。

腾讯股价通常在回购期间表现平淡，但回购半年和一年后常有出色的表现

複盘这七次回购时腾讯股价的表现，我们发现除了第一次回购的特殊情况外，通常腾讯股价在回购时期表现平淡，但在回购半年和一年后经常会有出色的表现。腾讯第二次到第六次回购期间股价的涨幅平均值为-1.84%，中位数是-0.95%，回购开始半年后的涨幅平均值为28.64%，中位数为25.89%，回购开始一年后的涨幅平均值为50.8%，中位数为35.04%。腾讯的回购对后续股价走势有良好的指示意义，我们认为主要原因是腾讯公司治理优秀，对公司的价值有着清晰的认知，同时腾讯投资部门也非常出色，对行业变化和二级市场规律判断准确，所以腾讯经常能够在低位回购股票。

腾讯本轮回购已经实施5个月，股价处于低位，建议关注

腾讯当前处于第7轮重要回购中，从2020年8月至今的回购已经实施了5个月，累计回购780万股，回购的时间长度和累计股数可以排到历史前三位。公司近期的日回购股数均在40万股以上，相比去年八九月份翻倍。除腾讯外，阿里、京东、百度、小米等多家互联网公司均宣布了大额回购计画，显示行业估值已经进入到低水位。当前腾讯股价处于低位，建议关注。不过考虑到本轮互联网监管力度空前，行业增速较前些年明显放缓，预计股价近期反弹之后重拾上升轨道还需要一些时间。