【解读】业绩预增喜人，璞泰来“多点开花”？

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在临近春节前的这半个月内，已经由不少上市公司相继发布2021年的业绩预告，尤其在新能源板块，恩捷股份、华友钴业、天赐材料、容百科技、德业股份、多氟多、北方稀土等业绩预增，有的甚至呈倍数级预增，璞泰来(603659.SH)在2021年也是收获满满，多节点开花。

回顾2021璞泰来在二级市场的表现，2021年12月31日收盘，璞泰来报收于160.61元，较2020年末的79.98元，上涨100.8%；4月26日，璞泰来盘中最低价报54.51元，股价触及全年最低点，11月29日股价最高见200.37元，最高点相较于年初最大涨幅达到150.52%。

但受制于春节前锂电板块整体回撤的影响，璞泰来近期的股价相对于2021年的最高值依然稍有逊色，2022年1月21日，璞泰来报收于146.27元，市值1016亿元。

2021年的业绩预增是否可以让其尽快在资本市场重振雄风呢？值得期待。

01业绩预告喜人

负极材料及石墨化事业部、膜材料及涂覆事业部并驾齐驱，璞泰来发布了2021年的业绩预增情况。

璞泰来预计2021年全年归母净利润17-18亿元，同比增长154.63%到169.61%，其中2021第四季度归母净利润4.68-5.69亿元，同比增长86%-126%，环比增长3%-25%；2021全年扣非归母净利润16-17亿元，同比增长156.54%到172.57%，其中2021第四季度扣非归母净利润4.43-5.43亿元，环比增长1%-23%。

公司业绩预增的两大原因，一是负极材料及石墨化事业部、膜材料及涂覆事业部并驾齐驱；二是初步构建了一体化的产业链，延展了新产品新业务，业务协同效应增强，精细化管理降本增效，共同减轻了成本上升的压力，整体盈利能力有所提高。

券商预计，璞泰来2021年全年累计出货9.5-10万吨，同比增长近60%，2021第四季度出货2.5万吨以上；，随着新增产能释放，预计2022年出货有望达16-18万吨，同比增长60%以上。

石墨化代工价格2021第四季度进一步上涨至2.2-2.4万元/吨左右，带动负极成本上涨0.2万元/吨左右，2021年公司石墨化自供比例达65-70%左右，随着公司内蒙二期5万吨石墨化产能逐步释放，自供比例进一步提升，预计2021第四季度公司负极（含石墨化）单吨利润1.2万元/吨左右，环比持平微增，2021第四季度负极业务贡献利润3亿元左右。

随着2021年年底江西6万吨前工序产能释放，预计璞泰来2021负极产能达到15万吨；公司在四川邛崃规划建设年产20万吨负极材料一体化项目，其中一期10万吨预计将于2022年下半年投产，预计璞泰来2022年年底产能将达到25万吨。

目前公司石墨化产能6.5万吨，内蒙二期5万吨石墨化建成投产后，公司石墨化产能将超12万吨，自供比例进一步提升。随着新增产能释放，预计公司2022年出货量有望达到16-18万吨，同比增长60%以上。

隔膜方面，2021年全年出货达20亿平左右，同比高增200%，券商预计其2021第四季度出货达7亿平左右，环比增长20%左右，主要增量来自宁德时代。

隔膜的盈利能力方面，券商预计单平盈利维持0.2元/平以上 ，贡献利润1.4亿元左右。

关于2021年的正式报告何时出炉，璞泰来已预约于2022年3月29日披露2021年年度报告。

02 一体化加速

负极方面，璞泰来目前已经从原材料针状焦的供应、造粒、石墨化加工及碳化包覆到形成负极产成品，形成了一体化生产布局。

璞泰来掌控着世界最大规模负极材料石墨化窑炉，石墨化自供率进一步提升至80%，成本优势凸显。

短期看，受冬奥会影响，石墨化产能核心聚集地乌兰察布等地的产能有无法完全释放的风险。在2022年石墨化供需紧张的背景下，随着公司内蒙古二期石墨化等产能的释放，石墨化自供率上升。

璞泰来近期表示，在内蒙兴丰的石墨化一期5万吨已经于2019年建成投产，二期5万吨预计2021年年底前建成投产。

涂覆膜方面，璞泰来基膜进展顺利，溧阳月泉基膜产线稳定运行，产品合格率及综合直通率持续提升，并已具备5μm超薄膜生产能力，另一方面，公司自主研发的国产PVDF涂覆材料及PAA粘结剂实现突破，完成大客户产品导入，进一步降低成本。

璞泰来之前的定增募投项目中包括总投资7.82亿元建设2.49亿平隔膜项目，以及2.79亿用于高速线项目研发。其中高速线项目主要为基膜+隔膜一体化高速生产工艺，利用自身设备与材料一体化布局的优势，开发一体化产线降低产品成本，打开基膜市场突破口。

璞泰来2021年12月下半旬公告，拟通过控股子公司东阳光氟树脂新建2万吨/年PVDF与4.5万吨/年R142b项目，项目总投资金额约14亿元。本次产能扩建后，将与东阳光氟树脂现有的0.5万吨PVDF产能形成完整配套，最终将形成2.5万吨/年PVDF产能和配套的4.5万吨/年R142b原料产能。

PVDF为锂离子电池产业链重要的涂覆材料和粘结剂，R142b是PVDF的主要原材料。璞泰来表示，本次扩产有利于公司进一步完善在基膜、涂覆材料、粘结剂、涂覆设备和涂覆加工的产业闭环，为一体化战略打下坚实基础。

既然是立足于一体化，那么在上游的锂电设备自然也是要兼顾、不可或缺的，璞泰来主打的锂电设备是涂布机产品，截止2021年上半年，公司涂布机业务（不含内部订单）在手订单超过30亿元，同时计划在肇庆投资14亿元建设锂电自动化设备项目；

在隔膜领域，璞泰来已经是国内最大的独立涂覆隔膜加工商，2021年3月，璞泰来公告在四川建设20亿平方米基膜和涂覆一体化项目；7月购买宁德阿李厂房以加快推进公司涂覆隔膜的产能建设、并在广东肇庆规划40亿平涂覆膜生产基地。在此基础上，璞泰来有望在2022年和2025年分别形成超过40亿平方米及60亿平方米的隔膜涂覆产能。

2021年上半年涂覆隔膜及加工出货量占同期国内湿法隔膜出货量的31.88%。

03 “无负极”技术怎么看待

据悉，宁德时代已布局“无负极”金属电池技术，并申请专利。该专利包括相关技术的材料设计与关键工艺，或将应用于下一代钠离子电池。

无负极金属电池是指生产制造过程中不添加负极活性材料，仅采用负极集流体作为名义上的负极。但这负极集流体不具备负极的功能，只有在首次充电完成后，正极材料中的金属迁移到负极集流体的表面，负极集流体上形成的金属层才是真正意义上的负极。

关于宁德时代布局“无负极”金属电池技术这一举动，是否会对璞泰来的主营业务造成严重性的冲击？

璞泰来似乎并不以为然，1月19日璞泰来在投资者互动平台表示：

第一，无负极材料的电池概念并非近日才出现，其在安全性、膨胀性及充放电性能上的问题均有待解决。此外，锂离子电池尚未实现无负极，钠作为活性比锂强的金属，在无负极材料电池的应用上更加困难。无负极材料电池在未来5年内商业化量产的预期较低，学界部分观点认为10年内实现应用是很大的挑战。

第二，公司生产经营活动有序进行，在手订单充足，产品产量饱满，中长期业绩能够得到充分保障。

第三，未来5年内负极材料的改进方向仍将集中在以石墨为基础，掺杂、混配硅进行改良。公司重视新技术和新产品的研发，在人造石墨、硅基材料、硬碳等领域均有技术储备，部分硅氧新产品已达到中试小批量生产水平，公司将继续对技术发展前沿与电芯企业一起持续研发投入和创新。

通俗点来说，尽管宁德时代声称布局“无负极”金属电池技术，但该技术目前依然处于概念阶段，离商业化还有相当的距离，这也是璞泰来镇定自若的原因所在。