【窥业绩】2021年净利暴增4倍至260亿元！京东方A“好故事”在后头？

原創

1月20日，京东方A（000725.SZ）发布的2021年度业绩预告震惊了不少投资者。

据悉，该公司预计2021年的归母净利润同比增长逾4倍，达到近260亿元的规模，创下了新高，且要远远超过其余任何一年的盈利能力。

不过，如此出色的业绩却没能换来股价的大涨。1月21日，京东方A高开2.42%，略微上冲后，其股价（前复权）就开始了回落。截至收盘，该股最终上涨0.81%，报收4.99元/股，总市值现为1918.44亿元。

“面板一哥”暴赚近260亿创新高

京东方A上市于2001年1月，是半导体显示领域全球领先企业，素有“面板一哥”之称。目前，公司已经构建了以显示事业为核心，MLED、传感器及解决方案、智慧系统创新、智慧医工等事业融合发展的“1+4+N”事业群，还向智慧车联、智慧零售、智慧金融、工业互联网、智慧园区、数字艺术等各个物联网细分领域拓展。

不过，业务虽然繁杂，但正如上述所言，显示事业才是核心。2021年上半年，这部分业务贡献了97.57%的收入和95.16%的利润。

1月20日的业绩预告显示，该公司预计2021年度实现营业收入2150亿元至2200亿元，同比增长59%至62%；实现归母净利润257亿元至260亿元，同比增长410%至416%；实现扣非净利润237.94亿元至240.94亿元，同比增长791%至802%。

结合该公司上市后的业绩来看，京东方A预计2021年实现的归母净利润不仅刷新了公司的记录，而且去年单年的归母净利润基本相当于2013年至2020年期间的归母净利润之和。

而横向对比，目前A股市场已经有接近620家上市公司预告了2021年的业绩，京东方A的归母净利润仅次于中国石油，暂列第二位。

总的来看，“面板一哥”2021年的业绩表现相当亮眼。

据京东方A自己披露，业绩大幅预增有以下一些原因：

其一，2021年，半导体显示行业在上半年延续了史上最长的景气周期；三季度以来，随着需求端出现调整，行业产品价格出现结构性回调，全年行业整体景气度较去年相对较高。公司充分发挥行业龙头优势，受益行业景气的同时，经营业绩同比大幅提升。

景气度的变化确实也反应在了单季度的业绩上，第一季度至第四季度，京东方A分别实现归母净利润51.82亿元、75.8亿元、72.53亿元、57亿元至60亿元，自第二季度开始逐渐呈现出下降趋势。

其二，LCD方面，面对产品价格结构性调整，公司依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先，积极调整产品组合，仍保持较好的盈利水平。

其三，柔性OLED方面，充分发挥技术、产能优势，构建广泛、紧密的客户合作关系，出货量快速提升，业务发展取得重要突破，2021年12月单月出货量首次突破千万级。

其四，2021年，公司提出了“屏之物联”战略，物联网转型持续深化，“1+4+N”事业快速发展。

面板行业周期性将进一步弱化？

值得注意的是，虽然整体来看京东方A全年的业绩确实很炸裂，但是其股价表现却完全不是那回事儿，已经有投资者表示，公司的股价表现“配不上”业绩的表现。

实际上，京东方A的股价也不是完全没反应，只不过有些提前反应的味道，在2020年4月底至2021年4月底期间，其股价累计上涨超过100%。

这大致上也符合主流面板产品的价格走势。例如，IT面板从2020年8月开启涨价模式，整体涨幅弱于TV面板，而进入21年后涨幅明显提升。而自2020年二季度末开始，液晶面板价格持续回暖。据群智咨询数据显示，截至2020年12月，主流尺寸的面板价格涨幅均在60%以上。液晶面板行业迎来近10年来最大涨幅。

目前已经是超长景气周期回落阶段，再加上业绩暴增本就是“明牌”，1月21日的A股大环境也不是很好，因此其股价没有因大增的业绩预告而飙涨也算比较正常。

展望未来，由于行业景气度的滑落和高基数的影响，京东方A或许很难将如此亮眼的业绩表现延续下去。

不过，面板行业一个大趋势值得投资者关注，这个趋势对于京东方A这位“面板一哥”是一大利好消息。

回溯面板发展历程，大致可以概括为“美国起源-日本发展-韩国超越-中国台湾崛起-大陆发力”的路径。

目前美国和日本以及德国主要致力于行业上游原材料；而韩国、中国台湾和大陆则主要专注于中游面板制造环节。

由于2018年至2019年面板价格持续低迷，各面板主要厂家营业利润大幅下滑。迫于营业压力，日韩LCD厂家纷纷计划退出，LGDisplay和三星SDC于2019年开始宣布在2020年底全面退出关停LCD产线，并向盈利能力更高的OLED转型。

2020年BOE（京东方）、华星光电（国内仅次于BOE的面板龙头）分别以20%、14.4%的出货面积占比居于全球大尺寸面板前两名。相比2017年，当前面板行业竞争格局已趋于明朗，国内厂商经过此前的几轮扩产，高世代线的产能规模和运营效率优势明显，日韩包括台厂落后产线将逐步退出竞争。

国联证券研究人员预计，此轮韩国厂商退出之后，大陆面板厂的产能占比2021年将进一步跃升至67%。到2025年，BOE全球LCD产能占比将超30%。

一直以来，面板行业的估值都比较低，主要受到两方面的影响，其一是受行业周期性影响，可持续盈利能力不强，每当有新的进入者扩产放量，面板价格受影响波动幅度较大，行业整体容易出现巨额亏损；其二是前期巨额投资的产线有被后进入者更高世代产线替代的风险，缺乏可持续发展能力。

LCD由于其高性价比仍是未来5-8年的显示主流技术。随着海外企业退出，大陆厂商继续整合，行业集中度将进一步提高，龙头厂商的议价能力有望增强，从而带动价格周期性减弱。

这有助于面板价格维持在一个合理的价位，避免价格战，同时有助于提升行业龙头的估值水平。