【焦点】净利预增超21倍！士兰微（600460.SH）年报为何如此“靓丽”？

原創

700亿半导体巨头年报预喜。

1月21日，士兰微公告，预计2021年净利润同比增加14.5亿元-14.64亿元，同比大幅增长2145%-2165%。由此推算，第四季度公司净利预计7.89亿元-7.99亿元，环比增长165%-169%。

1月24日开盘，士兰微股价高开高走，最高涨6.2%，收盘仍涨5.64%，成交金额20亿元，目前市值742.7亿元。

笔者曾经于去年10月份撰写《士兰微（600460.SH）定增落地！800亿半导体龙头继续扬帆！》，详细阐述过公司基本面的相关情况。

半导体“预增王”，产品供不应求

士兰微的净利润大增，核心还是公司的半导体产品供不应求。

据悉，公司的电源管理芯片、MEMS传感器、IPM（智能功率模块）、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等产品的营业收入大幅增长。2021年公司控股子公司士兰集昕8吋线基本保持满产，并不断优化产品结构，实现全年盈利。

尤其是新能源汽车行业的兴起，对公司的IGBT产品需求激增。资料显示，士兰微自主研发的V代IGBT和FRD芯片的电动汽车主电机驱动模块，已通过国内多家客户测试，并给部分客户批量供货。2021年，受益于国内的市场的打开，士兰微的产品出货量持续增长。

此外，LED芯片方面业绩也改善明显。2021年上半年，受海外受疫情影响，LED芯片几乎没有贡献产能，与此同时，国内市场需求激增，涨价飞快，导致公司的LED芯片在这样的“缺芯”背景下，也是量价齐升，毛利率明显受益。公司的控股子公司士兰明芯LED芯片生产线满产高产，从而实现全年盈利。

另一方面，2021年士兰微净利大增原因之一，也和公司持有的其他非流动金融资产的增值关系很大。

安路科技于2021年11月在科创板上市，公司享有的净资产份额按期末公允价值调整，导致净利增加5.34亿元；视芯科技2021年引入外部投资者，公司享有的净资产份额按期末公允价值调整，导致净利增加5229万元。

（截至2021年11月12日，安路科技股东列表）

业绩爆表，缘何股价调整？

所以，如果刨除非经常性损益后，与上年同期相比，公司将增加9.36亿元～9.5亿元净利润。上一个年度，公司扣除非经常性损益的净利润为亏损2351万元。而在2021年前三季度，公司扣非后净利润为6.87亿元。以此计算，公司2021年第四季度扣非净利润至少为2.25亿元。

也就是说，士兰微2021年业绩爆表没错，不过其主营业务第四季度并没有突飞猛进。相较2021年第三季度，公司第四季度扣非净利润出现环比下滑。

这或许是士兰微的股价调整的原因之一，自2021年7月27日触及74.78元/股的高点后，公司股价开启震荡调整，截至1月24日收盘，股价调整幅度超过25%。

另一方面，公司的股价近期表现较为弱势，和市场的一些担忧不无关系。

首先是Mos产品价格下滑。目前市场上主要集中在平面Mos和低压Mos，超结Mos价格依旧坚挺。

数据显示，士兰2021年大约33%的收入是Mos，其中超结Mos占比已经超过50%，所以平面Mos对士兰的影响会越来越小。

其次，碳化硅的技术变革也给士兰微的未来带来一丝不确定性，有投资者担心碳化硅会部分替代IGBT和MOSFET的市场份额。

SiC碳化硅被誉为“第三代半导体”，近期发展迅速，相关公司如山东天岳也在准备登陆A股市场。不过士兰微相关负责人表示，“在汽车应用上，碳化硅确实有一定的优势，但目前成本非常高，短期内实现产业化困难较大，其产量方面也满足不了汽车的增长需求，所以IGBT是未来是主流，如今IGBT性价比很高，且技术还在不断提升，国际大厂包括英飞凌在内，都认为IGBT和碳化硅未来是一个组合。”

同时，公司还表示也会布局化合物半导体领域，SiC功率器件的中试线已在2021年二季度实现通线，士兰微的优势是产品矩阵丰富，属于平台型企业，容易平滑单一产品的波动对业绩的影响，未来2-3年的成长性仍值得期待。

后语——

士兰微是由于2021年以来功率半导体的超高景气度，其年报业绩大增，也在情理之中。经过近二十几年的发展，士兰微已是国内IDM模式企业中，规模最大，积累最深厚的企业之一。

之前的文章笔者已经阐述，IDM模式，由于受上下游厂商的制约小，各环节具有较强的协同效应，是全球“缺芯”的背景下，具备明显的产能优势。

尤其是功率半导体这个细分赛道，非常依赖工艺和制造的不断迭代，设计环节的权重较轻，所以全球大型的功率半导体企业基本都是IDM模式，比如德州仪器，英飞凌等。

长期来看，士兰微能否成为中国的英飞凌，值得我们期待。