【观察】营收、净利双双再创新高！康龙化成（300759.SZ）的增长故事能否延续？

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近日，康龙化成（300759.SZ）公布了2021年度业绩预告，期内的营收和归母净利润预计双双录得增长，再度延续了近些年的增势。

或是受此消息的影响，该公司的股价（以下均指前复权）于1月24日上涨5.25%，报收130.8元/股，最新总市值为1038.78亿元。

营收、净利再创新高

康龙化成于2004年成立，并在2019年1月以及11月先后登陆A股、H股市场。公司提供从药物发现到药物开发的全流程一体化药物研究、开发及生产服务。主业是CRO业务，业务模式主要是接受客户委托，按照行业法规及客户要求提供从药物研发到上市过程中的全流程或部分流程服务。

按照主营业务类型可以划分为实验室服务、CMC（小分子CDMO）服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务、其他业务。

从2021年上半年的营收、利润构成来看，实验室服务是康龙化成最核心的业务，期内贡献了61.7%的收入和71.33%的利润；其次则是CMC（小分子CDMO）服务，期内贡献了23.2%的收入和23.42%的利润。

1月21日公布的2021年度业绩预告显示，2021年，康龙化成预计实现营收73.41亿元至74.95亿元，同比增长43%至46%；预计实现归母净利润15.83亿元至17亿元，同比增长35%至45%；预计实现扣非净利润12.81亿元至13.61亿元，同比增长60%至70%。

对比以前的业绩数据不难发现，虽然康龙化成2021年的归母净利润增速有所下降，但是其营收和归母净利润却还是双双创下了新高，是公司截至目前的最佳业绩表现。

据康龙化成自己解释，期内盈利能力表现不错的主要包括主营业务、非经常性损益两方面的影响。

主营业务方面：其一，公司经营计划有序开展，2021年主营业务收入稳步增长，成熟服务线规模效益、运营效率逐渐提升，盈利能力提高；其二，公司持续推进新业务的布局和发展，新业务在投入阶段毛利率相对较低；其三，公司收入主要以美元计价，2021年度美元兑换人民币平均汇率相比上年度大幅下降约6.5%，对公司营业收入及归属于上市公司股东的净利润有一定负面影响。

非经常性损益方面，2021年归属于上市公司股东的非经常性损益金额约为人民币3亿元至3.5亿元，较上年度下降约2170.21万元至7170.21万元。

CRO高景气度能否延续？

实际上，包括康龙化成在内，目前已经有9家CRO板块A股上市公司预告了2021年的业绩，无一例外业绩全部是上扬的，大部分的预告净利润增速都超过了50%。

不过，虽然CRO概念股2021年的业绩表现都还不错，但是这些公司前段时间的股价表现或许不那么令人满意。

数据显示，自2021年8月至今，整个A股CRO板块的概念股全部是下跌的，义翘神州、皓元医药、诺泰生物累跌超30%，泰格医药、药明康德、昭衍新药等多股累跌超20%。

具体到康龙化成，该公司的股价在2021年8月5日达到巅峰244.6元/股，随后开始回调，至今已累跌超4成。

之所以会出现整个板块概念股业绩持续增长，股价却集体下跌的情况，主要有两方面的原因：

其一，CRO行业素有黄金赛道之称，获得了各路资金的青睐，因此这个板块多出超级长牛股。例如，康龙化成即便股价跌了不少，但自2019年1月28日上市至今，累计涨幅其实仍然超过了14倍。

不过，经过2020年到2021年上半年的快速疯涨之后，CRO板块本身就有回调的需求。

其二，在股价下跌期间，CRO行业迎来了不少真真假假的利空消息。

例如，2021年7月2日，国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）发布了《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》的征求意见稿。这份文件的出台被认为不利于CRO行业，尤其是那些业务偏重于国内市场的CRO企业。

又如，在2021年12月中旬，有消息称，美国商务部可能会将一些国内的CRO厂商纳入实体名单，引发一波大跌。不过这则消息后来被证实是伪利空。

总的来看，CRO概念股最近大半年持续下跌既有持续上涨后自身需要回调的因素，又有外部利空消息的扰动。

展望未来，CRO行业的前景还值得期待吗？

众所周知，CRO是依附于药物研发、生产的外包服务行业，存在的目的是帮助缩短新药研发周期，提升效率同时节省成本等。

而在新药研发愈加复杂、困难，新药需求不断增加的情况下，CRO行业发展很迅速。从全球范围来看，医药外包所依赖的新药研发市场有望继续增长，而中国CRO市场规模的增速要远超欧美，是当下行业发展的热点区域，也是行业主要增量之所在。

据Frost&Sullivan统计，2019年全球CRO行业市场规模为626亿美元，预计2024年可达960亿美元，有望成长为全球千亿美元规模的市场。

Frost&Sullivan数据还显示，中国CRO行业规模将在2024年达到222亿美元，预计2019年至2024年的年复合增速为26.5%，其中药物发现领域为26.0%、临床前领域为18.2%、临床领域为30%。

不过，相较于欧美等发达国家市场而言，国内CRO行业集中度较低，综合型企业少，虽然前景向好，但仍有待进一步发展。

在这个过程中，康龙化成等上市企业作为行业领先者其实具有资金、名气等方面的优势，有希望凭借优势进一步提升自己的市场份额，这也有助于公司业绩延续增长。

结语

值得一提的是，行业前景光明，业绩延续增长并不意味着康龙化成的股价就一定能止住跌势，大幅回暖。

除了可能需要继续回调消化股价暴涨带来的估值飞升之外，该公司也即将迎来解禁潮。

据悉，康龙化成将在1月28日迎来上市三年的首发限售股解禁，新增流通数量3.73亿股，占总股本比例的46.97%，是解禁前流通盘的1.31倍。

此次解禁涉及股东11位，包括深圳市信中康成投资合伙企业、Pharmaron Holdings Limited、深圳市信中龙成投资合伙企业、实控人楼小强等。

这些股东持股这些年赚了不少，后续如果选择减持套现可能会对康龙化成的股价带来冲击。