财华聚焦|赛道“团灭”！基金“比惨”，新的投资方向在哪里？

原創

虎年开市不久，A股大盘大幅震荡，市场行情波动剧烈，无论是公募基金还是私募基金业绩表现整体欠佳。私募超400只产品在清盘边缘，而公募基金累计净值不大于1的股票型基金产品也占比近三分之一。很多个人投资者总在说自己开年一个月就把去年的利润都亏完，但看看基金今年的“惨状”，不知能否找到点“安慰”？

先说私募基金。

根据私募排排网数据显示，截至2月7日，百亿私募数量为111家。从业绩来看，其中94家有业绩披露的百亿私募今年以来平均收益为-4.32%。其中有35家业绩跌超5%，其中又有7家跌幅超10%，最大跌幅接近15%。这其中主要是2021年度涨幅居前的私募。

百亿私募中业绩为正的百亿私募仅有11家，占比约10%。在投资策略方面，CTA策略产品表现亮眼，在正收益百亿私募中，就有不少机构凭借CTA策略力挽狂澜。

百亿私募尚且如此，中小私募更是日子难过，管理规模5亿以下的私募公司成为基金提前清算的“重灾区”。

私募排排网数据显示，截至2月8日，合计923只私募产品净值低于0.8元。而0.8元的净值是大多数私募基金产品的预警线，0.7元则是大多数私募基金产品的清盘线。私募排排网的数据显示，截至2月8日，合计有432只私募产品净值低于0.7元，也就是说低于传统的私募产品清盘线，在清盘边缘徘徊。

小贴士：

1.私募行业规则一般是基金净值到本金的80%预警、本金的70%清盘，毕竟私募和公募的最大区别，就是私募是追求绝对收益的。

2.CTA是一种主要投资于商品期货市场的基金策略。由于CTA策略的主要交易对象是期货合约，也被称作管理期货策略。近期原油大涨的行情，或是CTA策略产品表现亮眼的主要原因。对于原油走势与国内“两桶油”的市场表现，详见笔者优秀同事毛婷的文章《油价气势如虹！“两油”开年龙精虎猛》。

此外，值得一提的是去年风光无限的量化私募基金：业绩去年风光，今年“塌方”。

据私募排排网最新数据，截至今年1月底，28家百亿量化私募年内平均收益率仅为-3.48%，其中有多达26家百亿量化私募今年以来的平均收益告负，占比92.86%，同时有10家百亿量化私募今年以来的平均亏损率都已经超过了5%。下表为百亿量化私募截至1月底的收益统计情况，可以看到只有前两名是正收益。

从小众到万亿规模，国内量化私募只用了一年，增速迅猛，而量化基金是其中最亮眼的。规模100亿元以上的股票策略私募2021年收益榜单前十中，量化机构占据7席。去年量化基金所受争议非常大，甚至被贴上“大跌元凶”的标签，但不可否认的是确实赚钱，然而今年年初业绩不佳。其实无论是哪种分析、投资方法，如果赚到钱只不过是行情正好贴合你而已，任何一种投资方式都不该被“神话”。无论是投资人还是管理人，都对市场要保持敬畏。

再说公募基金。

2月8日医药白马股药明生物(02269.HK)受突发事件影响大跌，影响了上百只重仓该股的公募基金。通联数据显示，该股去年四季度被103只基金、76亿资金持有，几乎囊括了市场上所有知名医药基金经理。一石激起千层浪，药明生物2月8日的大跌让上百只基金受挫，一天浮亏17亿，这也让原本就陷入谷底的医药基金雪上加霜。

而A股的药明康德（603259.SH）也受了影响，根据华创证券发布的《2021年四季报公募基金十大重仓股持仓分析》中，药明康德在88只百亿基金持有规模最大的top5名单中排名第四位，持有规模达到218.60亿元。数据显示，截至2021年12月31日，共有97家机构投资者持有药明康德。

其中，中欧基金、景顺长城基金、银华基金、汇添富基金等14家基金机构持有超千万股。值得注意的是，药明康德也是“公募一姐”葛兰管理的中欧医疗健康A的重仓个股。

“药明系”的下跌带动了一系列行业龙头各类“茅”的轮番跳水，2月8日盘中，宁德时代最深下挫近10%。北向资金当日全天净流出8.17亿。医药、白酒、新能源股获北向资金净卖出。宁德时代、药明康德、比亚迪、五粮液分别遭净卖出9.04亿、4.59亿、2.98亿、2.55亿。

这只是一个引子，让去年火热的各类型赛道基金又再度引起市场关注，这种去年热、今年冷的“冰火两重天”的落差带给人的感觉更为强烈。

实际上近期随着新能源赛道、消费白酒赛道相关龙头股的持续下跌，重仓他们的公募基金业绩也整体表现不佳。

据券商中国截至2月8日的统计数据显示，开年以来的基金业绩首尾差距已扩大至43个点。截至目前年内基金收益最高达20%，而年内基金亏损幅度最大也达到23%，垫底的基金产品主要指向了医药、白酒、新能源、电子、军工等赛道型基金，其中医药基金成为目前基民亏损最为集中的赛道。

现在的新能源基金很像去年初白酒基金的表现。然而白酒经历过去年一整年的沉寂后，现在似乎也没有上涨的迹象。最近有私募财经大V质疑白酒的后续行情，但主流机构仍然表示继续看好。总而言之，机构目前对于过去的热门赛道，是存在争议的。

若不分赛道、行业，我们总体看下公募基金目前的情况。

笔者根据WIND开放式基金分类统计公募基金的累计单位净值，截至2月8日，我们观察股票型基金、混合型基金的表现，发现以下客观事实，见下表：

基金累计净值是指基金最新净值与成立以来的分红业绩之和，体现了基金从成立以来所取得的累计收益(减去一元面值即是实际收益)，可以比较直观和全面地反映基金在运作期间的历史表现。基金累计净值结合基金的运作时间，则可以更准确地体现基金的真实业绩水平。

股票型基金，主要投资于股票，根据目前相关规定，该类型基金80%以上的基金资产要投资于股票。

而混合型基金的投资风险与收益相对于股票型基金来说，偏保守一些，因为投资股票的基金资产要低一些，目前的行业情况是，偏股型的混合型基金，投资股票的比例一般是在50%-70%。

明晰了以上基本概念后，我们再看上表数据，目前累计单位净值不大于1的产品数量占比，股票型基金是33.97%，混合型基金是26%，表现相对比股票型基金好些，但也占四分之一啦。

结论：股票型基金有三分之一产品的累计单位净值不大于1，混合型基金则有四分之一的产品。

长江证券今年元旦时候出了一篇报告，看的时候没当回事，现在经历了年初持续调整后再对照里面的观点，颇有点一语成谶的感觉。

报告通过对市场的持续观察，发现2021年第二、第三季度在基民持续进场、资金保持净流入的情况下，机构抱团已经出现了松动。到了第四季度，新基金越来越难发出来，基民都买不动了，存量博弈下抱团股很容易接着向下，只有目前处于机构“无人区”状态的方向，接下来才能吃到机构调仓的红利。

市场一冷清，段子就特多。最近女足夺冠刷屏朋友圈，股市段子手也不甘寂寞（见下图）。

上次女足夺冠是2006年7月30日，当时上证指数的收盘点位是1662点，之后1年多时间涨到了6124点，涨了近3倍。这一次女足夺冠，上证指数的起点是3360点附近（2月6日女足夺冠，所以起点笔者按上一个交易日1月28日算），如果真按照上次的涨幅简单推算，这次得一万点起步？真要实现了，全体股民睡觉估计都能笑醒。

梦想是美好的，然而我们要接受现实。赛道股整体比惨，当前要看看哪个方向？

根据节后这两天的市场表现看，钢铁、煤炭以及下游的基建相关，比较受市场关注。特别是近期三部门出台钢铁行业的《指导意见》，笔者也在第一时间做了深入跟踪，详见笔者2月8日文章：钢铁行业《指导意见》出炉，哪些变化值得关注？。

对于钢铁、煤炭的情况，笔者本文不再赘述，我们说说基建的情况。

近期多部委连连释放暖意，加力稳增长。节后首个交易日基建方向的个股掀起涨停潮，建科院、华蓝集团、设研院都20%涨停，此外还有北新路桥、腾达建设、中国中冶、上峰水泥等多股涨停。

基建板块缘何暴涨？离不开消息面催化。2021年12月，发改委共审批核准固定资产投资项目6个，总投资185亿元，其中审批5个、核准1个，主要集中在交通、水利等行业。

此外，据财联社报道，近期地方重要会议陆续召开，多地上调了固定资产投资目标，作为稳增长的重要抓手，基建项目有望继续推进，从表述上看，交通、水利、市政管网、能源电力等被提及频率较高。

国泰君安认为，流动性考验未完，叠加市场风险偏好低位，市场仍将水往低处流，风格加速向低估值风格切换。积极把握以基建链为核心的低估值板块。

简单来说，低估值+稳增长预期，让市场关注到了基建，而新基建比如5G建设，又是已经被验证过的炒作逻辑，让资金做起来更“放心”。

新基建方面，近期多部门明确将适度超前部署5G、数据中心等新型基础设施建设。包括上海、福建、四川、湖南、安徽等20多个省(区、市)明确了2022年5G、数据中心等建设计划，并提出进一步发挥5G等“新基建”的规模效应和带动作用，打造经济增长重要引擎。

作为国内5G通信运营商的代表之一，2月9日，市值已超过万亿元的中国移动A股（600941.SH）临近午盘涨停，并再创上市以来新高，成为当日市场最大亮点之一。“画风”如下（中国移动A股日K图），大家自行感受。此外，中国移动H股（00941.HK）近期走势凌厉，12月中旬迄今累计涨幅约25%。

值得一提的是，中国移动还蹭了一波冬奥会运动员谷爱凌的热点。去年8月，谷爱凌成为中国移动5G冰雪推广大使。

除新基建的亮点外，从投资逻辑上讲，基建又能带动银行等大金融板块，同样是低估值，同样是有预期，再叠加银行业绩预告整体表现不错，这就是目前的市场风格表现。

今年各板块表现，银行堪称最大“黑马”。中证银行指数以7.36%的年内涨幅超过市场31个申万一级行业，相关ETF产品也涨幅靠前。WIND数据显示，按申万2021版行业分类，近一个月（截至2月7日）陆股通合计净买入A股资金176.20亿元，其中156.39亿元流入银行板块，与净买入总和相比，占比近9成（88.8%），是31个申万一级行业中净流入排名第一的（见下表）。2月8日，银行板块获主力资金增持达46.84亿元，亦高居全市场第一。对于银行板块尤其是四大行的表现，详见笔者优秀同事毛婷的文章《鱼跃龙门，四大行在虎年能否势如破竹？》。

不过未来的事情谁也没法下100%的定论，低估值+稳增长预期的基建、金融等板块能不能在未来真正发力，接力新能源、白酒等赛道，这还要看市场表现啦。