再擴產5萬噸PVDF，2021年淨利預增超4倍，聯創股份2022年業績穩了？

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2月10日，聯創股份（300343.SZ）發佈公告稱，公司、黑貓股份、西南電力、天津電力與烏海市人民政府簽署投資框架協議，擬在烏海市高新技術產業開發區低碳產業園投資建設5萬噸/年PVDF產業鏈及0.6GW配套綠電項目，投資總額約72億元。

其中5萬噸/年PVDF產業鏈項目，由公司與黑貓股份成立的「内蒙古聯和氟碳新材料有限公司」作為實施主體。

受此消息影響，2月11日，聯創股份盤中最高漲幅達7.03%，截至收盤，股價為13.58元，漲幅2.72%，最新總市值156.03億元。

01賽道火熱，企業加速佈局

PVDF（聚偏氟乙烯）是一種高度非反應性熱塑性含氟聚合物，是鋰電池及太陽能電池的重要化工原料。

在鋰電池中主要用於正極粘結劑與隔膜塗層。其中，正極粘結劑用PVDF產量佔比達50%-75%，是PVDF目前在鋰電池行業的主要用途。此外，光伏背板膜也是PVDF重要應用領域之一。

受益於鋰電、光伏等火熱賽道的驅動，PVDF（聚偏氟乙烯）市場需求近年開始加速增長。

據預計2021-2023年間每年電池級PVDF需求增量在一萬噸左右。而在光伏領域，據測算，全球到2025年，全球光伏新增裝機將達371.55GW，目前單GW的組件背板消耗量為0.047平米，對應PVDF需求量在1.2萬噸，2020-2025年年均復合增速達25%。

PVDF需求旺盛，然而供給端新增產能卻受限。主要有兩大原因，一是與普通PVDF相比，電池級PVDF技術壁壘較高，符合鋰電池粘結劑要求的產能有限，轉產難度大且擴產周、週期長，供應端存在明顯缺口。

二是PVDF（聚偏氟乙烯）受著上遊原材料R142b（二氟一氯乙烷）的產能限制。由於對臭氧層的破壞作用，國家對R142b等氫氟碳化物產能把控較嚴，需配額生產。

供給端、原料端同時吃緊，導致2021年PVDF需求缺口短期内難以改善，PVDF及R142b市場價格不斷走高。

目前，鋰電級PVDF報價已達44.5萬元/噸，較2021年初11萬/噸暴增304.5%。而R142b最新價格已突破18萬元/噸，2021年累計價格漲幅達12倍。

在這樣的背景下，我國多家PVDF生產企業紛紛加速產能擴張，聯創股份就是其中的代表企業之一。

早在2021年8月30日，聯創股份就曾宣佈過擴產計劃。公告稱，子公司山東華安新材料年產8000噸PVDF項目，其中一期生產線3000噸PVDF已進入試生產運營階段，二期5000噸/年產能計劃2022年6月份試投產。

關於公司的產能，除了上述的8000噸，再後期還有6000噸/年PVDF及配套1.1萬噸/年R142b，計劃2022年年底或者2023年年初投產。若再加上本次的5萬噸產能規劃，聯創股份PVDF遠期產能規劃約6.4萬噸產能。

此外，東嶽集團（1萬噸）、巨化股份（0.7萬噸）、昊華科技（0.25萬噸）、孚諾林（1.25萬噸）等企業也宣佈將在2022年年底左右或之後逐步釋放。

根據第三方數據，國内PVDF現有產能8.25萬噸/年，預計未來2年計劃新增產能約12萬噸/年。而其原材料R142b，當前國内R142b總產能約15萬噸，2022年底之前無新增產能擴張。

中信證券預測，未來2年内PVDF供應緊缺狀態都很難得到緩解，高景氣仍將持續。

值得一提的是，聯創股份是國内少數擁有R142b產能落地的企業，現有R142b設計產能2萬噸/年、生產配額3650噸/年，位居全國首位。再加上6000噸/年PVDF配套的1.1萬噸/年R142b，預計2023年將會有3萬多噸R142b產能。

目前，公司PVDF產品的原材料R142b完全可以自給自足，避免了原材料價格波動影響，在利潤環節更具優勢。

02聯創股份2022年業績穩了？

業績方面，靠著PVDF和R142b走俏行情，2021年，聯創股份業績開始爆發式增長，實現大幅扭虧為盈。

2022年1月21日，聯創股份發佈2021年業績預告，公司預計2021年歸母淨利潤2.90億至3.40億，同比變動431.87%至489.09%。

回顧聯創股份的發展歷程，2003年聯創股份成立，起家於聚氨酯硬泡組合聚醚產品，於2012年在深交所上市。

2015年聯創股份謀求轉型，處置了部分盈利能力較弱的化工資產,相繼並購四家互聯網營銷公司，進入互聯網營銷行業。

基於此次轉型，2016、2017年聯創股份實現業績大幅增長，但好日子僅過了兩年，2018年-2020年，聯創股份連年虧損。

2019年，聯創股份決定剝離數字營銷業務，且通過收購山東華安新材料，實現向氟化工轉型，開始佈局PVDF，重回化工主業。

當前，聯創股份的主營業務為含氟新材料、聚氨酯新材料，及互聯網營銷業務，如上圖。2021年前三季度三者營收比重分别為46.7%、45.08%、7.93%。

其中，含氟新材料板塊是盈利的主要貢獻者。財報顯示，2021年前三季度歸母淨利潤1.63億元，同比增長658.29%；其中，含氟新材料板塊實現淨利潤2.22億元，同比增長1096.02 %；聚氨酯新材料實現淨利潤413.08萬元，同比下降70.36%；互聯網板塊虧損1722萬元，同比下降145.49%。

由此可推算，聯創股份第四季度淨利潤在1.27億元至1.77億元之間，創單季度新高。

客戶方面，2021年12月12日，聯創股份宣佈拿下寧德時代的3年巨額長單。據雙方簽署的協議規定，PVDF的採購量依據聯創股份屆時的生產量確定；R142b的採購數量為2021年12月底前合計不低於1700噸，2022年度不低於7200噸。

也就是說，近3年，聯創股PVDF產能幾乎全被寧德時代鎖定。

中信證券指出，聯創股份PVDF業務順利進入寧德時代供應鏈，將有望受益鋰電PVDF行業超級紅利。

有了業績的支撐，在二級市場，2021年，聯創股份股價也開始了一輪暴漲。截至2021年12月31日收盤，聯創股份較2020年末的2.89元上漲488.9%，2021年年内最高漲幅超10倍，妥妥的超級大牛股。

值得注意的是，自2021年11月份以來，聯創股份股價有所回落，截至2022年2月11日，收盤價為13.58元，累跌51.45%。

結語

在鋰電、光伏等高景氣行業的加持下，公司加速擴張產能，其盈利能力或有望隨之逐步改善。可以猜測，2022年聯創股份的PVDF和R142b的產能能否按計劃釋放，不僅會影響到公司業績，或許也會影響其市值表現。