【觀察】再擴產！合盛矽業（603260.SH）豪擲175億元佈局多晶矽項目

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2022年開年，矽業巨頭合盛矽業（603260.SH）將產業「觸角」向下延伸，大手筆投資多晶矽。

2022年2月14日，合盛矽業抛出一紙投資公告稱，將耗資175億元投建年產20萬噸高純多晶矽項目。

受此利好消息的影響，2月15日，合盛矽業大幅上漲7.79%，股價114.32元，最新總市值為1228億元。

01擬擲175億元進軍下遊多晶矽

公告顯示，合盛矽業擬通過全資子公司中部合盛在新疆烏魯木齊市甘泉堡經濟技術開發區（工業區）内進行「新疆中部合盛矽業有限公司矽基新材料產業一體化項目（年產20萬噸高純多晶矽項目）」投資建設。

本次預估投資金額達175億元，本項目建設内容為20萬噸/年多晶矽裝置，10萬噸/年燒堿裝置，以及配套公用工程和輔助工程。項目建設期為2022年5月至2025年5月。

資料顯示，合盛矽業是工業矽和有機矽的「雙料龍頭」。2021年上半年有機矽營收貢獻比重為55.58%，工業矽營收貢獻比重為43.21%。

據悉，多晶矽為工業矽的下遊產業，是光伏產品的主要原材料之一。除了在光伏領域大規模應用外，還是集成電路矽襯底的主材，在半導體工業有著廣泛的應用場景。

目前，合盛矽業擁有工業矽產能73萬噸/年，有機矽單體產能93萬噸/年，均居國内首位。公司此番投建多晶矽項目，旨在向工業矽下遊進一步延伸。

事實上，自2021年以來，合盛矽業就一直走在「擴產的路上」。

2021年4月，合盛矽業投資建設80萬噸/年工業矽生產及配套60萬噸型煤加工生產（一期）項目，同時投建煤電矽一體化項目二期年產20萬噸矽氧烷及下遊深加工項目投資。當前上述項目正在積極推進，前者已建設10%，後者已建設15%。

2021年9月，合盛矽業又發佈了兩項擴產計劃，擬投建煤電矽一體化項目二期年產40萬噸工業矽項目、煤電矽一體化項目三期年產20萬噸矽氧烷及下遊深加工項目。

合盛矽業稱，此次擴產落實了其向工業矽下遊進一步拓展的整體戰略規劃，進一步拓展全產業鏈佈局，有利於打造新的盈利增長點。

合盛矽業還曾表示，多晶矽下遊是未來產業鏈延伸的重要方向之一，後續將逐步啓動多晶矽及電站等下遊項目的建設，打造全產業鏈競爭優勢。

02「火熱」的賽道

合盛矽業作為龍頭企業，持續大手筆擴產只是矽基材料市場火熱行情的一個縮影。多家矽料巨頭先後抛出融資擴產計劃，包括通威股份、保利協鑫能源、信義光能、大全能源等。

招商證券研報指出，過去十年我國工業矽行業快速發展，由於前期供給增速過快導致產能過剩，同時產能結構中存在大批規模小、能耗高、技術落後的產能，這部分產能正逐步被淘汰。再加上矽料的技術門檻高、投資金額大、擴產周期較長，因此行業出現短期供需失衡情況。

上述機構表示，當前矽料行業新增產能主要來自龍頭企業擴產，其中前五名企業的合計產能約佔全國總產能的60%，行業集中度較高。

隨著光伏行業蓬勃發展，矽料行業供不應求，價格也被不斷擡升。生意社監測數據顯示，2021年初，矽料8萬元/噸，截至當前已突破24萬元/噸，漲幅達2倍。截至2022年2月15日，國内有機矽DMC均價參考3.2萬元/噸；工業矽市場價格約2.3萬元/噸。

工業矽作為多晶矽的主要原料，原材料上漲，多晶矽價格也一路走高。2021年初的6萬元/噸，升至年末的18萬元/噸，全年漲幅達177%。

民生證券認為，從產業鏈的供需情況來看，進入2022年，矽料依然是主產業鏈方面相對供應最短板，但相較下，矽料的產能擴張將在很大程度上緩解2021年矽料的供給格局，因此全年矽料價格下滑帶來的產業鏈價格下降或成為趨勢。

03 量價齊升，2021淨利預增超5倍

矽料漲價潮背景下，矽料廠商「躺賺」已經是不爭的事實。作為國内罕有的有機矽、工業矽雙龍頭，合盛矽業具備國内最為完整的矽產業鏈條、最大的生產規模，進入2021年，公司業績實現暴增。

據合盛矽業披露，2021年公司預計實現歸母淨利潤85億元至87億元，同比增長505.28％至519.52％，扣非淨利潤85億元至87億元，同比增長531.08％至545.93％。

據悉，公司前三季度實現營業收入141.15億元，同比增長123.34%；實現淨利潤50.03億元，同比增長596.08%。由此可推算，公司第四季度預盈34.97億元至36.97億元。

對於業績大幅預增，合盛矽業表示，報告期内，受益於行業下遊需求端強勁反彈增長及行業政策影響，公司主營產品工業矽、有機矽行業迎來強景氣周期，實現產銷兩旺。同時，公司具備一體化帶來的成本優勢，原有產能利用率有效提升，量價齊升驅動公司業績向上。

群益證券表示，合盛矽業作為龍頭企業，未來在行業景氣提升的背景下，隨著產能的逐步釋放，該公司業績成長空間廣闊。

在二級市場，合盛矽業股價呈現「先揚後抑」的走勢。自2021年初便一路攀升，在2021年9月14日盤中觸及259.8元/股的歷史高點，較年初股價低點32.55元/股漲超698%，隨後該股卻走起「下坡路」，截至2022年2月15日，該股收盤報價114.32元/股，迄今累跌51.6%。

結語

值得關注的是，隨著合盛矽業在建及擬建項目陸續進行，公司財務壓力不小。合盛矽業本輪投資耗資175億元，而截至2021年9月底合盛矽業貨幣資金僅為8.4億，流動資產為78.29億元，與上述項目投資額差距頗大。

合盛矽業也在公告中表示，本次項目資源來源為自籌，將會對現金流及償債能力造成壓力，存在潛在的資金財務風險。