【数据说话】1月份猪企简报出炉，“猪周期”何时迎来拐点？

原創

2月16日，统计局发布今年1月CPI数据，同比涨0.9%，跌破“1时代”。

这一数据稍逊于市场预期。据Wind综合10家预测机构显示，预测1月份的CPI同比涨1.1%。

造成1月份CPI数据回落的主要原因之一，是生猪价格“跌跌不休”。统计局数据显示1月份猪肉价格下降41.6%。

随着猪肉价格不断探底，多数上市猪企业绩已经进入“全面亏损”状态。然而在这种情况下，销量却不降反增。截至2月16日，各大上市猪企1月销售情况已陆续披露，在猪价下行背景下，“越亏越卖，越卖越亏”成了不少猪企的日常表现。“最惨猪周期”何时才能过去？

猪价持续下跌拖累CPI

数据显示，2022年1月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点。这其中猪肉价格起到了主要的“拖累”作用。

1月份的猪肉价格同比下跌41.6%，降幅扩大4.9个百分点，环比则下跌2.5%。猪肉价格的下跌影响1月份的CPI同比下降约0.96个百分点。

彭博经济学家曲天石曾撰文称，在中国居民物价指数(CPI)中，食品烟酒占比最高，约为30.2%，而猪肉又在食品类别中权重最高，约占整体食品类别的12.8%。足以见得，猪肉在CPI指数的“王者”地位。

而从饮食结构、猪肉需求量来看，国人的肉食来源主要以猪肉为主，对猪肉需求量很大。农业农村部数据，2021年全年猪肉产量5296万吨，按中国14亿人口测算，一年下来，中国人均猪肉供应量预计约70斤。由此可见，猪肉对于中国人的重要性不可言喻。

然而，猪企的日子在近年并不好过。猪肉价格已经下降了很久。去年虽有短暂反弹，但猪周期的逆转显然没那么简单。以今年春节的数据为例，春节往往是消费旺季，但卓创资讯监测数据显示，1月全国瘦肉型白条猪肉市场均价为19.18元/公斤，环比下跌13.56%，同比下跌58.00%。

而在节后第一周，农业农村部数据显示，2022年第5周(即2022年2月7日—2月11日)，16省(直辖市)瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤17.98元，环比下跌8.2%，同比下跌54.9%。

猪企的尴尬境地

在猪肉价格下降的同时，上市猪企也不好过。虽然都亏的挺惨，但还不得不继续“以量补价”，现在的情况就是“越亏越卖，越卖越亏”。每一头小猪的背后都有养猪企业的血泪。

截至2月16日，各大上市猪企陆续披露1月份销量情况，多数猪企1月销量同比大幅增长（然而收入却是下降的）。大家就看谁更能在这轮下跌中挺住了。

笔者根据公告内容，整理了部分A股上市猪企公布的1月份销量情况与收入情况，分别提取了同比数据和环比数据，更方便观察。此外，对于一些值得关注的特殊数据，笔者已用红色字体标出（见下表）。值得一提的是，由于1月、2月销售量在月度间呈现较大的波动，牧原股份将在3月份合并披露1-2月的销售情况。

从销量与收入数据综合来看，普遍是“越亏越卖，越卖越亏”的境地，但1月份数据也有一些企业是例外。

例如，从销量同比来看，天邦股份1月份销量同比反而是减少的，而大北农的销量环比是减少的。从收入同比来看，正邦科技1月份收入同比增加，而收入环比增加的企业达到了两家：分别是温氏股份与新希望。

这些数据是当前猪肉价格下行，企业亏损大环境中的一抹“亮色”。

虽然数据表现不好，但信达证券认为，春节后养殖企业迎来新一轮亏损，有助于加速产能出清。本轮猪周期从2021年年初进入下行通道，2021年6月行业开始出现亏损，直至11月扭亏为盈，在5个月的亏损期中，最高亏损达到了731元/头。春节以来，生猪供大于求导致猪肉批发价格转头下行，2月15日猪价录得19.96元/公斤，累计下降幅度约为10%。猪肉价格的重新下跌引起了自繁自养模式的新一轮的大面积亏损，该机构认为，第二波去产能正在开启，未来供需关系将持续改善。

市场表现

与跌跌不休的猪价相反，今年以来A股二级市场猪肉股出现明显反弹。

按申万2021版行业分类来看，生猪养殖板块与沪深300成份对比，今年以来前者表现明显强于后者（见下图）。

具体到个股上，按申万2021版行业分类，生猪养殖个股共10只，对于2021年业绩情况的预计，普遍是亏损的，但也有表现亮眼的，比如巨星农牧公布的业绩快报（各成分股情况如下表）。而业绩也体现在了股价表现上。

若按今年涨跌幅市场表现看，该股是猪肉板块中的明星股。2月16日，巨星农牧开盘后直线下挫，当日收跌8.7%。不过2月17日又有所上涨，当日收盘涨7.52%。

资料显示，巨星农牧的前身为振静股份，主营业务一度为牛皮革产品。2020年7月，该公司完成资产重组后，主业变成了养殖业务和皮革业务等。

截至2021年上半年，生猪、饲料、皮革产品、鸡等业务分别占营收比重为59.67%、16.92%、16.72%、6.33%。

目前，巨星农牧已经发展成集种猪、仔猪、商品猪繁育于一体的企业。

据券商机构研报显示，巨星农牧最近2年PSY（母猪年生产力，衡量猪场效益和母猪繁殖成绩）达到27头/年。从成本方面看，在去年上半年，该公司仔猪断奶成本为320元/头，育肥猪养殖成本约为16.5元/公斤。

从K线走势看，巨星农牧在去年7月末一度跌至9.54元（2021年7月30日最低价），之后股价震荡攀升，最高涨到了24.49元（2022年2月11日最高价），股价率先创历史新高，从最低到最高，累计涨幅约140%。

亏损的猪企，“剩”者为王

这两年猪企普遍陷入亏损，但为了提升“士气”，企业们也拿出了真金白银的方案。例如2月11日晚间，“猪茅”牧原股份披露了一份诱人的股权激励计划，可以“半价”买股。

具体来看，根据公司2月11日公告，如果完成考核目标，员工就能以30.52元/股的价格，获取公司的股票，而牧原股份2月11日收盘股价为60.7元/股，若以此计算，激励性方案提出的目标价相当于“半价”买股了。

据公告，公司层面各年度绩效考核目标：以2021年生猪销售量为基数，2022年生猪销售量增长率不低于25%；以2021年生猪销售量为基数，2023年生猪销售量增长率不低于40%。

牧原之所以能拿出如此诱人的激励方案，可能和他是业内难得的盈利企业有关（净利为正）。

据公告，公司预计2021年净利为65亿元至80亿元，同比下降70.86%-76.32%。报告期内，公司生猪出栏量较去年同期大幅增加，但由于国内生猪产能逐渐恢复，2021年生猪价格较去年同期明显下降，导致公司2021年经营业绩较去年同期明显下降。（注意前文表格业绩预告类型，该公司是预减）

2019年、2020年、2021年前三季度，牧原股份的营收同比增速分别为51%、178%、43.71%。而根据业绩预告，公司2021年全年营收增速预计为36.82%至42.15%。

我们看前文表格也可了解，在WIND一致预测净利润增长率（最后一列）的数据中，牧原股份的表现是已经有数据的企业里最好的。

在行业不景气的环境下，企业能否存活，一看净利，二看现金流。猪周期何时迎来拐点，目前还很难确认，但不可否认的一个事实是，猪企至少要在接下来一段时间继续熬下去。而这就需要企业的现金情况是健康的。

笔者根据最新一期的财报（2021年三季报），提取WIND数据制作下图。可以看到，大部分猪企的现金状况还可以。较为突出的有罗牛山、牧原股份、东瑞股份等。对于猪企来说，现在比拼的是谁能活的更长，顺利熬到猪周期的拐点：“剩”者为王。

对于今年猪肉板块的一个运行情况的预判，国联证券表示，根据2021年下半年能繁母猪数量，判断节后生猪出栏量仍维持高位，叠加二季度猪肉消费端进入下行趋势，猪价大概率会在三季度面临二次探底，行业整体产能有望去化。由于生猪养殖行业的股价一般先行于猪价开始启动，当下是投资生猪养殖行业股票的黄金时间点。