百強透視|港股必需消費行業有望反彈，中國食品表現活躍

港股市場擁有一批知名的食品飲料股，如中國食品（00506.HK）、農夫山泉（09633.HK）、康師傅（00322.HK）、中國旺旺（00151.HK）等。過去的2021年，在疫情對供應鏈及銷售的影響、原材料漲價等多重因素影響下，這些食品股在内憂外患中前行。2021年恒生指數下跌14.83%，食品飲料所屬的恒生必需性消費指數下跌20.69%。

而進入2022年，屬於食品股的行業春天也隨節令而至。近日港股食品股有走強的勢頭，2月18日收盤，中國食品、中糧家佳康、康師傅、統一企業中國、中國旺旺等食品飲料股齊上漲，今年以來，統一企業中國漲近10%，康師傅漲超11%，中糧家佳康漲超18%，中國旺旺漲超11%、中國食品漲超12%。2022年以來，恒生指數、恒生必需性消費指數企穩，並呈現不同程度上漲。

光大證券指出，前期港股必需消費行業由於下跌幅度較大，目前PE為23X已回落至2019年9月以來的平均水準以下，具備一定的估值安全墊。幾家重點港股消費公司估值也回落至近3年平均值以下（見附錄）。現階段港股必需性消費已基本完成築底階段，呈現出反彈的趨勢。

背靠中糧+可口可樂，市場覆蓋面廣

截至2月18日收盤報，中國食品股價報收3.48港元，自2021年年終的低點2.45港元漲了42%。

在眾多港股食品飲料企業中，中國食品來頭不小。公司是中糧集團唯一的專業化飲料業務平台，主要通過與可口可樂公司合作成立並持有65%權益的中糧可口可樂飲料有限公司（以下簡稱「中糧可口可樂」）開展業務。

中糧可口可樂擁有19家裝瓶廠，目前公司獲授權在中國19個省級行政區域經營可口可樂係列產品，包括汽水、果汁、水、乳飲料、能量飲料、茶、咖啡、功能型營養素飲料、運動飲料及植物蛋白飲料等10大品類、20個品牌的產品，覆蓋中國内地約50%的人口數量。

覆蓋中國各省市、擁有龐大的人口基數，中國食品的市場令很多同行業企業垂涎。不過最令同行羨慕的還是其對市場的滲透率。公司的可口可樂產品可謂高中低端通殺，尤其是在鄉鎮等下沉市場滲透率更廣，可以說是捕獲下沉市場的商業典範。

或是基於龐大的市場原因，中國食品擁有約1萬名銷售人員的龐大銷售隊伍，為逾180萬家客戶提供服務。公司營銷網絡現已覆蓋經營區域内100%的城市、100%的縣城及超過60%的鄉鎮，可控業務（公司業務人員服務的客戶產出）比例佔到整體業務超過90%。

當前，中糧可口可樂始終保持年累銷量增長可口可樂中國區第一，成功躍入並始終保持在可口可樂全球十大裝瓶集團之列。

2021年業績能否高於預期？

目前可口可樂公司已經發佈2021年第四季度及全年財報，公司第四季度營收為94.6億美元，同比增長10%，超出市場預期的89.4億美元。得益於中國、印度和菲律賓市場的強勁增長，亞太市場的單箱銷量同比增長11%，促進整體單箱銷量同比增長9%。

2021年中國食品是否也能取得超預期的業績？儘管目前還無從得知，但從2021年上半年業績看，中國食品也取得超預期表現，或將拉動公司全年業績增長。

去年上半年，公司銷量強勁反彈，同比上升17.0%，加上總體平均銷售單價的穩步增長，公司的收入同比上升19.3%至112.19億元（單位人民幣，以下同），超出市場預期。

其中，汽水仍是公司主要收入擔當，實現銷售收入86.15億元，同比上升16.7%，佔2021年上半年總收入的76.8%。公司經營區域内汽水品類市佔率保持逾60%，大幅跑赢主要競品；果汁銷售收入同比上升32.0%至13.68億元，較疫情前的2019年上半年高出8.5%，而包裝水銷售收入同比上升18.4%至8.35億元，較2019年上半年仍低4.6%。

雖然去年上半年業績增長可觀，但除白糖外各主要原材料和包裝物料的價格對比去年同期均出現一定幅度的上漲，讓公司成本端承壓。但公司及時鎖定採購價格，在一定程度上降低成本上升的壓力，加上高毛利產品銷量增長及包裝結構改善，2021年上半年毛利率同比提高0.2個百分點至38.9%，毛利率保持韌性。

與此同時，公司有效降低銷售及管理費用率0.5個百分點和0.3個百分點，至29.5%和2.1%，經營利潤率高於去年同期水平，調整息稅前利潤同比增長26.5%至9.34億元，股東淨利則同比增長22.5%至4.05億元。

多元健康飲品陣容

在消費升級以及消費者健康意識逐漸提升下，當前食品飲料行業普遍存在高端化、健康化轉型趨勢。例如康師傅和統一爭相推出高端方便面產品，而更多軟飲料廠商追求既符合「立體口感」、又滿足健康需求的爆款飲品。

縱觀中國食品目前20個品牌的產品陣容，基本覆蓋汽水、果汁、水、乳飲料、能量飲料、茶、咖啡、功能型營養素飲料、運動飲料及植物蛋白飲料等飲品市場，堪稱國内飲料最多元的企業之一。

公司能積累如此多的產品陣容，也是長期來遵循健康升級需求，適時推陳出新，在汽水升級、茶飲升級以及佈局咖啡賽道等不落人後，基本每款產品都讓人津津樂道。

在汽水方面，2021年公司無糖汽水保持近年高速增長，增速接近50%，印證了消費者對健康的需求。除持續加速「無糖」和「纖維+」係列增長外，公司期内推出全新「AH!HA!」氣泡水，用白桃烏龍和柚子海鹽口味來滿足消費者追求口感，但又希望減少糖分、脂肪和卡路里攝入的需求。

當下國内即飲咖啡市場增速迅猛，預期未來數年增長率仍會高於行業平均水平，具有巨大市場潛力。不僅新興品牌瑞幸，現在中國郵政、高鐵等也都在搶灘咖啡市場。為滿足國内消費者快節奏生活下健康消費需求，中國食品推出兩款「咖世家」冷萃風味拿鐵及冷萃風味黑咖即飲咖啡新品，採用金屬鋁瓶包裝設計，配合2020年推出的「咖世家」三款高端即飲咖啡產品醇正拿鐵、純粹美式及金妃拿鐵，進一步開拓精品即飲咖啡市場版圖。

此外，2020年，中糧可口可樂首次引入「陽光」檸檬茶及菊花茶，獲得消費者一致好評。2021年，公司還嘗試在部份經營區域試點上市「陽光」無糖檸檬茶，以迎合消費者對無糖茶飲料的需要。新品使用雲南大葉種紅茶茶葉萃取，搭配檸檬汁，為消費者帶來零糖、零卡、零脂肪的美味體驗。

可以說正是中國食品追求健康導向型產品而迎合了眾多消費者的需求，持續成為軟飲料市場的王者，並帶動公司業績成長。國泰君安證券表示，由於產品組合與包裝結構的逐步改善，加上卓有成效的分銷網絡及成本費用管理，中國食品的長期盈利增長前景良好。相比於港股上市的食品飲料可比公司，其當前的估值水平較吸引。

值得一提的是，中國食品曾獲得第七屆「港股100強」小型企業獎第46名，以及第五屆「港股100強」2016稅後淨利潤增長10強第5名。

「港股100強」評選活動自2012年舉辦以來，活動規模及影響力逐年擴大，深受專業機構及市場認可。評選活動每年通過準確的數據及一係列科學化的評價標準進行計算，評選出香港主板上市公司中的優秀企業，發佈主榜、子榜榜單並頒發獎項予以表彰，以促進香港資本市場的健康繁榮發展。「港股100強」榜單評選已成為香港資本市場價值標桿，上市公司高峰論壇暨「港股100強」頒獎盛典，也已成為大咖雲集、行業矚目的財經盛宴。

目前，第九屆「港股100強」活動評選已經啓動。鑒於中國食品快速增長的銷售業績和行業地位，公司能否入圍讓我們拭目以待吧！