【焦點】聯手寧德時代！中科電氣投建10萬噸鋰電池負極材料一體化項目

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2月20日，負極新星中科電氣（300035.SZ）宣佈擬與寧德時代合資投建「年產10萬噸鋰電池負極材料一體化項目」。該項目建成投產後，將優先保障寧德時代的石墨化負極產品供應。

受此消息提振，2月21日，中科電氣股價漲幅5.21%，股價31.91元，最新總市值為205億元。

01牽手「寧王」，加速版圖擴張

公告稱，中科電氣與寧德時代簽訂了《關於貴安新區中科星城石墨有限公司之增資協議》。其中，中科星城控股將向貴安新區中科星城增資4.2億元，寧德時代或其全資子公司將向貴安新區中科星城增資2.8億元。

本次增資完成後，貴安新區中科星城注冊資本將由1億元增加到8億元，貴安新區中科星城將由中科星城控股和寧德時代或其全資子公司分别持股65%和35%。

在本次增資的基礎上，貴安新區中科星城將投資建設「年產10萬噸鋰電池負極材料一體化項目」。

從行業大背景來看，受益於動力電池需求爆發，作為鋰電池四大材料之一的負極材料需求快速增長。GGII調研數據顯示，2021年中國負極材料出貨量預計約72萬噸，同比增長約100%，預計2022年仍將保持大幅增長趨勢。

東吳證券預計2025年全球負極需求100萬噸，每年保持25%左右增長，市場空間近400億。瞄準了這一潛力市場，在2021年中科電氣負極材料+石墨化一體化產業佈局進一步加快。

本次合資項目為公司此前已披露的貴安新區10萬噸負極一體化項目（含石墨化），其中一期 6.5萬噸，預計2022年底投產、二期3.5萬噸，預計2023年底投產。該項目建成投產後，寧德時代有優先採購權。

截至2021年底，中科電氣負極材料產能達9.2萬噸，其中長沙1.2萬噸，貴州8萬噸。 目前在擴建的項目包括長沙5萬噸、貴安新區10萬噸負極一體化項目、雲南曲靖10萬噸（和億緯鋰能合作）一體化產能。

根據公司公佈的產能規劃，2022年底負極產能有望達25.7萬噸，石墨化自供比例有望提升至80%。未來公司的負極材料產能有望達到34萬噸，石墨化29萬噸。

據了解，寧德時代是中科電氣的第二大客戶。浙商證券預計，在鋰電池需求井噴大背景下，隨著寧德時代產能逐月加速釋放，公司的新產能消納獲得強有力支撐，中科電氣2022 年的負極出貨量，有望從2021年近6萬噸大幅提升12萬噸至13萬噸。

中科電氣表示，本次公司子公司貴安新區中科星城增資擴股並與寧德時代開展合作，有利於公司在鋰電池領域加深與下遊廠商的合作，整合雙方優勢資源，實現合作共赢。同時還可為公司鋰電負極業務拓展提供資金支持，加速產能擴張，保障公司產能利用率，有助於公司適應新能源鋰離子電池行業市場競爭和快速發展，符合公司發展戰略和長遠規劃。

02 2021年淨利實現翻倍

資料顯示，中科電氣成立於2004年，一直深耕於以電磁冶金為核心的磁力裝備產業。2017年，中科電氣完成對星城石墨的收購，將業務板塊延伸至動力電池負極材料領域，現已成長為「磁力裝備+鋰電負極」雙主營的多元化企業。

財報顯示，自中科電氣轉型之後，公司鋰電負極業務營收比重逐年增強。2021年上半年，鋰電負極業務營收貢獻比重83.38%，磁力裝備營收貢獻比重為15.94%。

據悉，在負極材料生產流程中，原材料採購成本及石墨化委外加工成本佔總成本比例達80%-90%，是成本控制關鍵點。

2021年受能耗雙控和環保等因素疊加，負極石墨化主產區產能受限，導致石墨化加工價格及原材料採購價格出現一定幅度上漲，下遊負極生產企業競爭日益白日化。

為此，中科電氣採取了三大策略。一是加速「石墨化+負極材料」一體化項目建設，通過規模化提升成本優勢。浙商證券研報顯示，中科電氣2021年第四季度負極單噸淨利潤中樞預計為 0.58萬元/噸，石墨化自供率僅為28%。2022年第二季度開始石墨化權益自供率有望超過50%。隨著石墨化自供率逐季提升，將拉動單噸淨利繼續增加。

二是在工藝端和原材料端持續創新，進一步提高產品性價比優勢。目前中科電氣已經啓用自行設計建造的新型艾奇遜石墨化爐，相較於傳統石墨化加工產線具備電耗成本低、爐芯耗材費用少、自動化程度高等優勢。

三是以動力電池頭部企業為核心客戶，不斷完善和升級客戶結構。目前中科電氣前五大客戶分是比亞迪、寧德時代、中航鋰電、億緯鋰能以及SKI，均為頭部電池廠商，且2022年需求增長確定性強。

業績表現方面，受益鋰電行業的高景氣度，中科電氣負極材料產銷兩旺，預計2021年公司淨利實現翻倍增長。

據披露，2021年公司歸母淨利潤3.44億元至3.93億元，同比增長 110%-140%；扣非淨利潤3.21億元至3.66億元，同比增長110%-140%。按業績預告測算，公司第四季度預計實現歸母淨利潤 0.93億元至1.42 億元，同比增長81.8%-177.5%，環比增長 2.3%-56.2%。

在二級市場，2021年全年股價漲幅146.9%，年内漲幅最高341.2%。該股在2021年5月至2021年11月出現一輪上漲，股價從11.2元/股漲至年内高點42元/股，期間漲幅239.6%，此後股價有所回落，截至2022年2月21日，中科電氣收盤價為31.91元。

結語

從當前負極材料的市場格局來看，已形成「四大三小」的局面。貝特瑞、杉杉股份、紫宸、凱金為四大，佔74%市場份額；三小為翔豐華、星城、斯諾。其中以璞泰來、貝特瑞、杉杉股份為代表的三大負極材料廠商保持著較快的擴產勢頭。

而中科電氣作為負極材料「新星」，能否憑借逐步增加的產能，良好的成本控制（石墨化自供率提升）、優質的客戶結構，躋身到第一梯隊？這是中科電氣未來的一大看點。