百強透視|2021年淨利潤預增超60%，中國宏橋如何應對「雙碳」挑戰？

受海外鋁價急劇上升等因素拉動，近期國内市場電解鋁價格上行明顯，據愛擇咨詢數據，鋁市即波濤洶湧，一路上行，最高摸得23415元/噸，距離去年最高記錄僅有不到1500元/噸的距離。

多家機構認為，目前鋁價尚未見頂，國内逐漸復蘇的需求或助漲勢。華泰證券表示，國内需求復蘇或將成為下一階段鋁價上漲的主要推動力。鋁價持續上漲將對板塊提供短期催化劑，且長期供需邏輯穩固，新能源相關需求的增長和嚴格的產能限制對板塊提供下方支撐。重申對中國鋁業和中國宏橋（01378.HK）的「買入」評級。

鋁產品龍頭，2021年淨利潤大增

2月11日盤後，中國宏橋發佈盈利預告，受益於鋁產品價格上漲等利好因素，公司2021年度收入和淨利潤均實現大幅增長。根據其未經審核的管理賬目，公司2021年度的淨利潤與2020年相比，預計可能會大幅增加60%以上。

雖然淨利潤大幅預增，但中國宏橋股價表現不溫不火，2月14日開盤小幅上漲0.38%。不過截至2月14日收盤，公司股價自2022年以來上漲約29%。

中國宏橋是一家集熱電、採礦、氧化鋁、液態鋁合金、鋁合金錠、鋁合金鑄軋產品、鋁母線、高精鋁板帶箔、新材料於一體的全產業鏈特大型企業，公司最大的優勢在於鋁產品方面，其是全球特大型鋁業生產企業和全球領先的鋁產品製造商。

談起中國宏橋，不得不提張士平創辦的魏橋集團，這一全球最大的棉紡織企業。2006年張士平剝離鋁業，設立以鋁材生產為主的中國宏橋、魏橋鋁電兩個平台，並於2011年推動中國宏橋在香港上市。

目前中國宏橋由張士平的兒子張波職掌，在新一代掌門的帶領下，中國宏橋所處的鋁業行業正迎來新的上升週期。

據中國有色金屬工業協會統計，2021年鋁價持續高位運行，全年現貨均價18946元/噸，同比上漲33.5%。國内外鋁產品銷售價格大幅上升，帶動中國宏橋鋁合金、鋁合金加工產品售價。

財報顯示，2021年上半年，公司鋁合金產品售價（以下為人民幣）較2020年同期約 11538 元╱噸（不含增值稅）上升約 33.2%至約15364 元╱噸（不含增值稅），並進而帶動公司鋁合金產品收入同比增加約32.1%至約 383.56億元；鋁合金加工產品收入約為57.79億元，較去年同期約41.34億元增加約39.8%。

鋁合金及鋁合金加工產品是中國宏橋的主營產品，分别佔2021年上半年，公司營收比重的73.1%、11%，所佔比重均同比上漲。

具備一體化優勢

從上述產品結構中也可看出，中國宏橋具有產業鏈一體化優勢，公司擁有「電力-鋁土礦-氧化鋁-鋁合金-鋁型材-鋁板帶箔」的完整鋁加工產業鏈。

在產業鏈上遊，中國宏橋年輸入礦石4000多萬噸，是世界最大的單一鋁土礦開採企業之一。2014年以來，公司在幾内亞合資設立礦業公司和河港公司，主營業務為開採鋁土礦，並建有河港碼頭和海上過駁轉運係統，打造了一條自國外礦山到國内工廠、集多式聯運為一體的完整產業鏈條。

除鋁土礦外，中國宏橋在電力成本的優勢也非常明顯。光大證券研報顯示，得益於自備熱電廠，公司2019年電力平均使用成本0.27元/度，低於同期市場平均使用成本0.34元/度。

在中遊電解鋁（原鋁）產量方面，中國宏橋是全球電解鋁（原鋁）龍頭，但2018中鋁集團將雲鋁股份收入麾下，通過整合資源和產能置換，中鋁集團電解鋁產能達到800萬噸，躍居全球第一。而財報顯示，截至2021年6月末，中國宏橋電解鋁年產能約為646萬噸。

國内鋁產業鏈具有一體化優勢企業中，除了中國宏橋，還不得不提中國鋁業。受益於行業高景氣度，中國鋁業（02600.HK）也公告了業績預喜，預計2021年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為人民幣49億元至人民幣53億元，預計同比增加 561%至615%。

產業升級轉型，打造雲南綠色範本

伴隨著中國經濟的全面向好，新能源汽車以及光伏等行業正在成為鋁消費的朝陽行業，國内鋁消費仍將呈現不俗表現，而供給端看，中國原鋁產能供給已封頂，未來鋁價仍有上漲動力。

開源證券認為，海外能源危機繼續，天然氣價格上漲，歐洲電解鋁企業供給逐步走弱。國内方面，節後電解鋁復產繼續，但受制於冬奧會限產以及廣西百色疫情的影響，供給擾動不斷。目前電解鋁噸盈利已經達到4000元左右，海内外供給擾動背景下，未來鋁價有望繼續維持高位。

雖然2021年鋁價上漲，行業上市公司均賺得盆滿缽滿，但原材料漲價也帶來成本上漲憂慮。中國宏橋在2021年中期財報中表示，2021年下半年，儘管鋁產品價格進一步上漲，但由主要原材料煤炭及陽極炭塊等採購價格同時大幅上漲，導致2021年下半年淨利潤增幅預期不及上半年。

此外，在「雙碳」政策下，中國宏橋也在堅持綠色發展實施產業轉型升級。其中，雲南綠色鋁創新產業園已簽訂的搬遷產能未來將使公司採用清潔能源的鋁產能佔比擴大至約三分之一，該項目已成為中國鋁工業綠色發展的典範。與此同時，公司圍繞「三新一高」材料戰略建設的輕量化材料基地項目也在有序推進。此外，由中國宏橋與德國順爾茨環保集團合作建設的中德宏順循環科技項目已於2021年5月正式啓動。

值得一提的是，中國宏橋曾連續數年入選「港股100強」多個獎項，包括第一屆、第二屆、第四屆、第五屆綜合實力100強，以及第七屆中型企業獎第6名等獎項。

「港股100強」評選活動自2012年舉辦以來，活動規模及影響力逐年擴大，深受專業機構及市場認可。評選活動每年通過準確的數據及一係列科學化的評價標準進行計算，評選出香港主板上市公司中的優秀企業，發佈主榜、子榜榜單並頒發獎項予以表彰，以促進香港資本市場的健康繁榮發展。「港股100強」榜單評選已成為香港資本市場價值標桿，上市公司高峰論壇暨「港股100強」頒獎盛典，也已成為大咖雲集、行業矚目的財經盛宴。

目前，第九屆「港股100強」活動評選已經啓動。中國宏橋能否憑借良好的業績表現及規模優勢，再度入圍，我們拭目以待吧！